近期市場(chǎng)連續(xù)反彈，指數(shù)走強(qiáng)邏輯主要來(lái)自以下三個(gè)方面。一方面，央行臨時(shí)準(zhǔn)備金的設(shè)立及定向降準(zhǔn)的利好有效緩解了銀行間資金壓力；另一方面，在經(jīng)過A股前期的大幅調(diào)整后，機(jī)構(gòu)和海外資金也迎來(lái)新一輪的布局周期，市場(chǎng)量能也有所放大；再者，大宗商品價(jià)格上漲，進(jìn)一步推升了市場(chǎng)對(duì)于通脹中樞上行的預(yù)期，映射到盤面上“兩桶油”和采掘?yàn)榇淼闹芷诎鍓K開年表現(xiàn)亮眼。

新訂單增長(zhǎng)強(qiáng)勁

2017年12月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得51.5，較上月提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)運(yùn)行進(jìn)一步改善，改善幅度為四個(gè)月以來(lái)最顯著。財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI則大漲2個(gè)百分點(diǎn)至53.9，為2014年8月以來(lái)最高。制造業(yè)、服務(wù)業(yè)景氣度雙雙回升，帶動(dòng)財(cái)新中國(guó)綜合PMI上升1.4個(gè)百分點(diǎn)至53，為2017年最高。

分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，產(chǎn)出指數(shù)和新訂單指數(shù)均出現(xiàn)明顯上漲；投入價(jià)格指數(shù)明顯回落，為8月以來(lái)最低水平，產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)略有回落；采購(gòu)庫(kù)存指數(shù)再度回到收縮區(qū)間，產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)下降。

整體來(lái)說，中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)上升，增速升至三個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。產(chǎn)出增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素是銷售改善以及市場(chǎng)潛在需求轉(zhuǎn)強(qiáng)。產(chǎn)出增長(zhǎng)促使廠商連續(xù)七個(gè)月增加采購(gòu)，增速創(chuàng)下2017年8月份以來(lái)最高紀(jì)錄。新訂單總量更是錄得2017年8月以來(lái)最高，年底出口銷售也呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著12月制造業(yè)景氣度再度回暖，也確立了2017年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定且略超預(yù)期的格局。

北向資金加碼

北上資金連續(xù)四個(gè)交易日呈凈流入狀態(tài)。截至1月5日，北上交易全天凈流入資金24.11億元，增速略有放緩。此前三個(gè)交易日，借道互聯(lián)互通北向渠道凈流入A股的資金分別為33.57億元、44.3億元、43.42億元，顯示北上資金亦在持續(xù)加碼A股，連續(xù)三天單日凈流入額均大于33億元。若包括1月5日在內(nèi)，節(jié)后四個(gè)交易日下來(lái)，北上資金凈流入額已高達(dá)145.4億元。

這可能一定程度上受到中港兩地股票市場(chǎng)在節(jié)后紛紛大漲的影響，另外，節(jié)前A股市場(chǎng)經(jīng)歷了約一個(gè)半月的調(diào)整，也為資金的介入提供了一個(gè)相對(duì)較好的機(jī)會(huì)。

截至目前，包括銀行理財(cái)、社保、保險(xiǎn)、基金等對(duì)A股仍有較強(qiáng)的投資意愿，尤其是隨著港股通政策的落地、A股成功納入MSCI、QFII和RQFII渠道的穩(wěn)定增長(zhǎng)，境外資金流入將會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)。此外，從估值上來(lái)看，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值仍處于合理區(qū)間，全球主要股市相比，A股仍具有非常顯著的比價(jià)優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)增量資金可期。

警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

最新市場(chǎng)雖處于流動(dòng)性的階段性緩和階段，但繼去年底資管新政意見稿公布后，銀監(jiān)302號(hào)文進(jìn)一步規(guī)范債券交易，奠定了強(qiáng)監(jiān)管和金融去杠桿的主基調(diào)，市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)偏短期內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)承壓。在杠桿資金受限、機(jī)構(gòu)資金來(lái)源趨緊等情況下，會(huì)切切實(shí)實(shí)地限制機(jī)構(gòu)資金的增量配置需求，在金融去杠桿背景下，機(jī)構(gòu)資金只能演繹存量博弈。

整體來(lái)說，雖然未來(lái)大周期板塊依然是市場(chǎng)主攻方向，還能夠引領(lǐng)整個(gè)市場(chǎng)發(fā)動(dòng)春季攻勢(shì)。但仍要看到金融去杠桿各項(xiàng)政策也并未有放松的跡象，反彈行情不會(huì)一蹴而就，短期市場(chǎng)連續(xù)上漲后，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也是必須要警惕的。