每經(jīng)編輯 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

前面我們對高凈值人群的分析中已經(jīng)說過了，過去十年是中國私人財富市場飛速發(fā)展的十年，這一趨勢仍將持續(xù)。那么相應(yīng)的，財富產(chǎn)品將發(fā)生哪些變化？投資者們又應(yīng)該做好什么樣的準備？在近日中金公司發(fā)布的《中國財富管理市場產(chǎn)品白皮書2007-2017》中，對這些問題做出了回答。

趨勢一：財富產(chǎn)品市場將延續(xù)"黃金十年"趨勢

未來中國居民會越來越重視金融資產(chǎn)的配置。根據(jù)瑞信統(tǒng)計，中國包括了所有房產(chǎn)的個人財富中，平均有53%配置在非金融資產(chǎn)，其中主要為房產(chǎn)；金融資產(chǎn)的配置比例為47%，這一比例高于金磚四國平均的29%，但仍遠低于美國的72%。隨著中國金融市場的發(fā)展和私人財富的不斷增加，未來配置于金融資產(chǎn)的比例也將逐步提升。

與國際上比較，北美資管產(chǎn)品的規(guī)模約占私人財富總值的60%，而中國這一比例僅為40%。這組數(shù)據(jù)說明，一方面中國的投資者需要逐步意識到專業(yè)管理人的重要性，另一方面，中國產(chǎn)品市場也需要繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。該報告表示，相信過去十年中國金融產(chǎn)品市場才剛剛起飛，未來將進一步爬升，延續(xù)黃金十年的盛況。

趨勢二：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)品將向凈值化方向發(fā)展

我國約定收益產(chǎn)品過去一直存在特有的隱性剛兌現(xiàn)象，不可否認隱性剛兌幫助了產(chǎn)品規(guī)模的初步積累，但實際上對于投資者和金融市場而言都是不利的。

2007年11月《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》明確要求打破剛兌，文件對剛性兌付行為給出了認定標準，同時給出了懲罰機制乃至投訴舉報機制，打破剛兌決心可見一斑。在信托項目系統(tǒng)性風(fēng)險上升、資本市場層級化、風(fēng)險收益配比基本規(guī)則的驅(qū)動、降低社會融資成本需求、培育投資者能力等眾多因素影響下，固收投資從"剛性兌付"向"買者自負"的轉(zhuǎn)變是未來行業(yè)發(fā)展的必然，銀行理財也將逐步回歸凈值型基金投資的本途。

從固定收益大類投資的角度來看，嘗試進行債券基金、債券私募等大固定收益范疇類產(chǎn)品投資或許是更好的選擇。數(shù)據(jù)顯示，我國債券基金近十年來平均年化收益達7%，平均年化波動率遠低于股票等風(fēng)險資產(chǎn)類別，在有效控制投資杠桿的前提下，期間出現(xiàn)回撤虧損的幅度也相對有限。同時，債券品種的價格波動也與其他資產(chǎn)類別存在低相關(guān)、某些經(jīng)濟背景下甚至負相關(guān)的相關(guān)性特征，是重要的降低組合投資風(fēng)險的投資工具。長期來看，剛兌打破破，固收投資向債券類產(chǎn)品等凈值化、分散化方向轉(zhuǎn)型是大勢所趨。

趨勢三：航母級資產(chǎn)管理人或在未來幾年內(nèi)浮現(xiàn)

在當前經(jīng)濟深化改革階段，各個行業(yè)均呈現(xiàn)集中化趨勢，資本市場也不例外。

行業(yè)集中度的提升主要有以下幾個推動力：首先，資本市場波動加劇、單一資產(chǎn)輪動速度加快導(dǎo)致投資收益越來越難以獲取，資產(chǎn)管理人業(yè)績分化越發(fā)顯著；其次，隨著市場投資工具的逐漸完善以及對于全球化配置視角和理念的接納，投資者對于管理人的投資服務(wù)靈活型及多樣性要求與日俱增；再次，金融監(jiān)管的趨嚴也將加速行業(yè)洗牌。

在海外成熟市場，龍頭效應(yīng)和集中化特征體現(xiàn)得更為全面。數(shù)據(jù)顯示，美國前五百家私募基金管理人掌握了70%的市場份額。綜合全球的數(shù)據(jù)來看，2016年前十大私募股權(quán)基金募集金額占2016年私募股權(quán)基金募集總規(guī)模的26%，而國內(nèi)相應(yīng)數(shù)據(jù)則為13%。

未來，只有真正具備核心競爭力的龍頭機構(gòu)和管理人才能在市場環(huán)境的變化及監(jiān)管政策的演進下屹立不倒。海外成熟的發(fā)展經(jīng)驗同樣為國內(nèi)的資產(chǎn)管理人樹立了如何提升自身實力的榜樣，同時預(yù)示了行業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的方向。中國財富市場發(fā)展的潛力和空間巨大，在不久的將來，中國也將出現(xiàn)一批航母級、擁有全球競爭力的頂尖資產(chǎn)管理人。

趨勢四：從單產(chǎn)品到組合投資，專業(yè)化機構(gòu)引導(dǎo)投資者走向成熟

中國投資理財?shù)沫h(huán)境在過去幾年發(fā)生了深刻變化。面對種類繁多的金融產(chǎn)品和數(shù)以萬計的基金管理人，投資者開始借助專業(yè)機構(gòu)過硬的專業(yè)知識、深厚的投研基礎(chǔ)和廣泛的資源渠道精選產(chǎn)品進行組合配置，"讓專業(yè)的人做專業(yè)的事"，并且通過降低各產(chǎn)品、策略間的相關(guān)性來平滑組合的波動及風(fēng)險，為投資者爭取長期穩(wěn)健的收益目標。專業(yè)財富管理機構(gòu)角色的必要性在當下得以體現(xiàn)，投資者結(jié)構(gòu)正逐步向機構(gòu)化、專業(yè)化方向邁進。

2017年10月，國內(nèi)首批公募FOF產(chǎn)品的面世標志著"資產(chǎn)配置全民化的時代"正式開啟。如果我們簡單選取公募FOF的規(guī)模進行計算，公募FOF投資比例僅占約0.1%，而美國相應(yīng)數(shù)據(jù)為10%，由此可見國內(nèi)公募FOF投資發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

伴隨著國內(nèi)衍生品的蓬勃發(fā)展，港股通、跨境收益互換等金融工具將為專業(yè)機構(gòu)跨品種、跨策略、跨市場的組合配置賦予更多可能。未來，投資者結(jié)構(gòu)也將由個人投資者作為主力、逐步轉(zhuǎn)向由專業(yè)機構(gòu)投資者來參與財富市場，充分發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)多元化配置的優(yōu)勢和能力，提供更加完善及全面的金融服務(wù)。

趨勢五：金融及進入智能化階段，可能重塑財富市場商業(yè)模式

過去十年，中國經(jīng)濟的增長帶來了中國家庭及個人財富的快速積累。伴隨而來的，是居民對于金融理財產(chǎn)品日益提升的投資需求，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)所具有的天然普世性與金融業(yè)的融合應(yīng)運而生，讓更多投資者開始享受到高效、專業(yè)、便捷的金融服務(wù)。與此同時，科技和金融的不斷融合將逐步顛覆傳統(tǒng)金融行業(yè)的規(guī)則，帶來金融服務(wù)業(yè)模式的深刻變革。

金融科技的應(yīng)用將成為金融投資決策的重要輔助。比如，機器學(xué)習(xí)算法可以通過自主學(xué)習(xí)并歸納資本市場變化的規(guī)劃，自然語言處理技術(shù)可以將新聞等文本信息進行提煉，更好地尋找與資產(chǎn)價格波動的相關(guān)性。

財富市場正在經(jīng)歷的改變絕佳地印證了創(chuàng)新科技角色的不可或缺，其身影出現(xiàn)在打造金融產(chǎn)品和服務(wù)的每一個環(huán)節(jié)。

智慧金融的誕生不僅對于金融產(chǎn)品和服務(wù)的產(chǎn)生過程帶來改變，更將重塑金融服務(wù)的業(yè)務(wù)模式，打造以客戶需求為核心的個性化業(yè)界新生態(tài)。

金融科技的發(fā)展不僅拓寬了金融服務(wù)的覆蓋程度，同時帶來行業(yè)向市場化的更快轉(zhuǎn)變。理財服務(wù)從過去的"以產(chǎn)品為導(dǎo)向"到現(xiàn)在的"以客戶需求為中心"，創(chuàng)造出更多樣化、個性化、智能化的服務(wù)模式和產(chǎn)品。財富管理機構(gòu)可以通過大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等創(chuàng)新技術(shù)來挖掘投資者的行為軌跡，洞察客戶的需求和風(fēng)險偏好，實現(xiàn)投資計劃和客戶需求的精準匹配，并自動完成交易執(zhí)行和投后管理流程，從而實現(xiàn)一套高效率、個性化、自動化的財富管理解決方案。

趨勢六：人民幣國際化推進，境內(nèi)外產(chǎn)品市場走向雙邊開放

2006年以來，人民幣國際化進程在國內(nèi)政策和經(jīng)濟的雙重推動下穩(wěn)步推進，并在2016年見證了收獲的一年。人民幣國際化推進已成為明確的發(fā)展趨勢，將在未來的國際儲備、支付系統(tǒng)中發(fā)揮愈加重要的作用。

人民幣國際化的進程，也伴隨著跨境投資方式的豐富和人民幣匯率制度的日趨完善，在便利投資者境外配置的同時，將促使投資者的境外配置更趨成熟化、理性化。

往前看，境內(nèi)外投資市場的雙向開放或?qū)⒊蔀橹髁髭厔?，在境?nèi)投資者發(fā)展全球配置的同時，境內(nèi)市場也將進一步向境外的投資者和管理人開放。隨著外資機構(gòu)更多進入國內(nèi)市場，現(xiàn)有的投資習(xí)慣預(yù)計也會受到潛移默化的影響，降低市場投機性和波動性，實現(xiàn)國內(nèi)投資市場的長期健康發(fā)展，強化資本市場為實體經(jīng)濟服務(wù)的定位。