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每經(jīng)記者 肖樂

日前，中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定在深圳創(chuàng)新發(fā)展研究院智庫演講中表示，中國并沒有面臨明斯基時刻，我們有能力防止金融危機的發(fā)生。

明斯基時刻的概念來自當(dāng)代研究金融危機的權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家海曼·明斯基，即資產(chǎn)價值崩潰時刻。他的觀點主要是，經(jīng)濟(jì)長時期穩(wěn)定可能導(dǎo)致債務(wù)增加、杠桿比率上升，進(jìn)而從內(nèi)部滋生爆發(fā)金融危機和陷入漫長去杠桿化周期的風(fēng)險。

中國人民銀行行長周小川曾表示，如果經(jīng)濟(jì)中的順周期因素過多，會導(dǎo)致市場過于樂觀并造成矛盾的積累，從而到一定時候出現(xiàn)明斯基時刻，而這種劇烈調(diào)整的情況，是我們需要重點防范的。

余永定在演講中指出，通過其他國家經(jīng)驗可以發(fā)現(xiàn)，一個國家陷入明斯基時刻要有三個條件，分別是金融機構(gòu)資產(chǎn)價格暴跌、貨幣市場流動性枯竭、資本金無法得到補充。余永定說，“這是一個國家發(fā)生全面性金融危機的條件，如果在這三個方面的任何一個方面能夠阻止它惡化，金融危機就不會發(fā)生。”

圖片來源：視覺中國

余永定詳細(xì)闡釋了我國當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債狀況是否具備發(fā)生明斯基時刻的條件。金融機構(gòu)資產(chǎn)方面，中國金融機構(gòu)的資產(chǎn)包括股市、債市和銀行資產(chǎn)。首先從股市來看，2017年中國A股平均市盈率19倍，較2015年之前大幅下降，平均市凈率2.18倍，2017年前10個月股市的波動率為12%，股市相對穩(wěn)定。

而在債市方面，2016年銀行間市場公司債違約規(guī)模279億元，交易所公司債違約規(guī)模4.58億元，相較于我國龐大的債券市場，違約規(guī)模并不大。而金融機構(gòu)資產(chǎn)尚沒有大幅暴跌的可能性。

從中國金融機構(gòu)負(fù)債方面來看，余永定認(rèn)為，首先，中國是個高儲蓄國家，可借貸資金充裕；其次，由于中國的制度安排，很難想象會出現(xiàn)大規(guī)模的銀行擠兌現(xiàn)象，“比較擔(dān)心的是資本外逃，不過現(xiàn)在已經(jīng)加強了資本管制，資金再次出現(xiàn)大規(guī)模外逃的可能性不大。只要沒有銀行擠兌，資本外逃的渠道被掐斷，國內(nèi)資金枯竭而導(dǎo)致金融危機的可能性就會大大消除。”

最后從金融機構(gòu)資本金來看，我國銀行建立的各項制度保障依然相當(dāng)穩(wěn)健，同時由于中國政府相對良好的財政狀況，即便金融機構(gòu)需要補充資本金，政府依然有財力注入資本金。

“當(dāng)前并不存在我們要發(fā)生明斯基時刻這樣一個問題。因此，我們一方面要注意繼續(xù)推進(jìn)各項改革，防范明斯基時刻；但也不必過于擔(dān)心，以免妨礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的其他方面。”余永定進(jìn)一步指出。

對于防范明斯基時刻，余永定強調(diào)了四點方向：一是完善跨境資本流動管理；二是抑制企業(yè)杠桿率上升；三是防止地方政府債務(wù)失控；最后是加強金融監(jiān)管，壓縮影子銀行套利空間。