有券商新三板業(yè)務(wù)人士近日向中國(guó)證券報(bào)記者表示：“2017年以來(lái)，有不少上市公司找我們推薦并購(gòu)標(biāo)的，新三板企業(yè)也反饋了不少并購(gòu)需求。2018年，公司有計(jì)劃拓展新三板并購(gòu)業(yè)務(wù)。”

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

上市公司并購(gòu)需求旺盛

長(zhǎng)江證券新三板業(yè)務(wù)總部副總經(jīng)理張加強(qiáng)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，并購(gòu)有望成為新三板業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的爆發(fā)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2018年涉新三板方面的并購(gòu)案例較2017年會(huì)有所增長(zhǎng)。

在張加強(qiáng)看來(lái)，不少上市公司存在并購(gòu)需求。新三板是上市公司并購(gòu)重要“標(biāo)的池”。隨著新三板企業(yè)數(shù)量進(jìn)入“萬(wàn)家時(shí)代”，并購(gòu)成為存量市場(chǎng)優(yōu)化資源配置重要手段。同時(shí)，不少新三板企業(yè)自身有并購(gòu)需求，通過(guò)同業(yè)收購(gòu)或產(chǎn)業(yè)上下游整合，做大做強(qiáng)。

在近日舉行的年度策略會(huì)上，光大證券表示，2017年以來(lái)新三板公司經(jīng)歷了規(guī)范期，也有不少公司嘗試IPO、并購(gòu)，市場(chǎng)整體對(duì)進(jìn)一步“資本化”有了直觀了解，規(guī)范程度能達(dá)到主板一般要求，加上IPO審核全面從嚴(yán)，預(yù)計(jì)會(huì)有一批自身?xiàng)l件不錯(cuò)的公司選擇并購(gòu)方式登陸主板、創(chuàng)業(yè)板。

光大證券指出，新三板企業(yè)較非掛牌企業(yè)在信息披露、財(cái)務(wù)狀況、公司治理等方面更加規(guī)范和完善。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，上述標(biāo)的可減少并購(gòu)項(xiàng)目合規(guī)成本和潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)新三板公司而言，登陸主板并持續(xù)獲得融資將有益于提高自身行業(yè)壁壘，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有益。

有券商人士介紹，目前，不少上市公司存在一定業(yè)績(jī)持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)收購(gòu)新三板優(yōu)質(zhì)公司可快速提升上市公司盈利能力。

廣證恒生分析師趙巧敏介紹，近年來(lái)，新三板公司掛牌數(shù)量不斷增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)迅速發(fā)展。上市公司開(kāi)始緊盯經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好、股權(quán)集中度高的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以期通過(guò)并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

涉新三板企業(yè)并購(gòu)有望增長(zhǎng)還和當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境有較大關(guān)系。通過(guò)被并購(gòu)“曲線”登陸主板案例為數(shù)不少。數(shù)據(jù)顯示，2017年上市公司對(duì)新三板并購(gòu)案例共計(jì)158例，成功實(shí)施92例，失敗3例，剩余63例正在進(jìn)行中。按行業(yè)分析，TMT、專用設(shè)備和通用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及制品制造業(yè)被并購(gòu)案例較多。

光大證券介紹，被并購(gòu)優(yōu)勢(shì)在于，2017年下半年以來(lái)并購(gòu)重組審核加速，過(guò)會(huì)率較高；若企業(yè)規(guī)模暫未達(dá)到IPO標(biāo)準(zhǔn)，可考慮以被并購(gòu)方式完成資本化。不過(guò)，有些新三板控股股東考慮到成為“上市公司二股東”，對(duì)企業(yè)控制能力可能會(huì)受限，成為在被并購(gòu)時(shí)的顧慮之一。

新三板并購(gòu)案例不斷增長(zhǎng)，也帶來(lái)不少投資機(jī)會(huì)。有券商表示，目前所處行業(yè)政策性扶持大的企業(yè)更易被主板上市公司并購(gòu)。對(duì)買(mǎi)方上市公司來(lái)說(shuō)，可實(shí)現(xiàn)“補(bǔ)充業(yè)績(jī)+產(chǎn)業(yè)整合”；對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，能快速登陸主板。雙方利益訴求能有效匹配，并購(gòu)交易可快速撮合。

華南某券商投行人士表示，現(xiàn)在市值在20到30億元上市公司越來(lái)越多。這些上市公司通常屬于主業(yè)沒(méi)有太多想象空間的傳統(tǒng)行業(yè)，這些公司有主業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求，希望引入一些資產(chǎn)，幫助其實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

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新三板企業(yè)并購(gòu)新變化

新三板推出分層與交易制度改革方案將對(duì)新三板并購(gòu)帶來(lái)一定影響。

目前，新三板流動(dòng)性問(wèn)題仍是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，在流動(dòng)性短時(shí)間內(nèi)沒(méi)有解決的背景下，未來(lái)融資有望向創(chuàng)新層企業(yè)靠攏，基礎(chǔ)層大量?jī)?yōu)秀企業(yè)估值將進(jìn)一步降低，資產(chǎn)價(jià)值凸顯。基礎(chǔ)層企業(yè)可能成為新三板創(chuàng)新層和主板上市公司“并購(gòu)池”，整合趨勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)并購(gòu)基礎(chǔ)層企業(yè)的可能性，張加強(qiáng)認(rèn)為，政策會(huì)繼續(xù)向創(chuàng)新層企業(yè)傾斜，不排除基礎(chǔ)層企業(yè)愿意被創(chuàng)新層企業(yè)并購(gòu)以享受紅利的可能。

就新三板企業(yè)發(fā)起的并購(gòu)而言，張加強(qiáng)表示，支持企業(yè)開(kāi)展同行業(yè)并購(gòu)或上下游并購(gòu)，一般不建議做跨界并購(gòu)，因?yàn)樾氯迤髽I(yè)畢竟體量還較小，處于發(fā)展階段，還是建議圍繞主業(yè)，做大做強(qiáng)。

隨著新三板發(fā)展完善，特別是上述分層與交易制度改革方案的推出，有望利好新三板并購(gòu)。張加強(qiáng)介紹，并購(gòu)?fù)ǔＳ袃纱箅y點(diǎn)，并購(gòu)估值和信息真實(shí)性。引入集合競(jìng)價(jià)、分類(lèi)信披等，有望改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)交易價(jià)格更加公允，也有利于提升新三板企業(yè)信披質(zhì)量。

光大證券表示，企業(yè)在新三板新政策下，需提前考慮未來(lái)并購(gòu)方案啟動(dòng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)和方案。為防止市場(chǎng)投資者頻繁交易、突擊入股等帶來(lái)股東超過(guò)200人情況，也為規(guī)避“內(nèi)幕交易”風(fēng)險(xiǎn)，建議在并購(gòu)意向較明確時(shí)，可擇機(jī)停牌。