全球央行正站在貨幣政策從寬松到緊縮的拐角，面對(duì)這個(gè)被稱作2018年風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最大威脅，全球股市卻毫不畏懼，進(jìn)入了全民狂歡的融漲階段。 央行們加息的加息，縮表的縮表，但股市還在屢創(chuàng)新高，動(dòng)力來自哪里？對(duì)此，花旗信貸研究團(tuán)隊(duì)提出了一個(gè)解釋：新興市場(chǎng)尤其是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)抵消了央行們縮表所導(dǎo)致的流動(dòng)性退潮。 寬松時(shí)代接近尾聲 2008年金融危機(jī)以來，全球央行們攜手進(jìn)入寬松時(shí)代，通過超低利率和資產(chǎn)購(gòu)買等政策工具向市場(chǎng)注入源源不斷的流動(dòng)性，這被認(rèn)為是過去幾年來全球資產(chǎn)價(jià)格走高，尤其是美國(guó)九年大牛市的一股重要?jiǎng)恿Α?但隨著全球經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行已經(jīng)開始采取措施，退出超寬松刺激政策。 美聯(lián)儲(chǔ)去年加息三次，并于10月開啟縮表，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)今年至少還將加息三次；歐洲央行尚未開啟加息，但正在放緩資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃；日本央行雖然一直堅(jiān)持寬松到底，但有跡象表明其購(gòu)債速度已經(jīng)悄悄大幅減緩；英國(guó)央行11月啟動(dòng)十年來首次加息，隨著國(guó)內(nèi)通脹高企，市場(chǎng)預(yù)計(jì)英國(guó)央行今年將繼續(xù)上調(diào)利率...... 德意志銀行近日在一份報(bào)告中指出，未來一年里，最令人擔(dān)心的事情是，全球主要央行的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張速度將從2萬億美元每年減少至零，而這將是引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)率上升的重要因素之一。 來自新興市場(chǎng)的力量？ 但市場(chǎng)卻沒有表現(xiàn)出任何擔(dān)心的跡象。 相反地，開年以來，美國(guó)三大股指屢創(chuàng)新高，日本股市創(chuàng)下26年收盤高位，香港恒生指數(shù)重返30000點(diǎn)，就連A股也在全球形勢(shì)一片大好的帶動(dòng)下，出現(xiàn)十一連陽(yáng)的罕見走勢(shì)。 對(duì)此，花旗信貸研究團(tuán)隊(duì)提出了一個(gè)解釋，新興市場(chǎng)尤其是中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模增長(zhǎng)抵消了央行們縮表所導(dǎo)致的流動(dòng)性退潮。 花旗認(rèn)為，過去一年新興市場(chǎng)國(guó)家的外匯購(gòu)買很大程度上抵消了央行縮表所隱含的下行風(fēng)險(xiǎn)。 央行數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31399億美元，較11月末上升207億美元，連續(xù)第十一個(gè)月出現(xiàn)回升。全年中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模增加1294億美元。 （圖片來源：Zerohedge） 無論上述判斷是否靠譜，目前市場(chǎng)可以確定的是，全球央行們縮減資產(chǎn)負(fù)債表開啟貨幣政策正常化是勢(shì)在必行。 花旗指出，2018年投資者應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，因?yàn)榧幢阈屡d市場(chǎng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備繼續(xù)以當(dāng)前的速度增長(zhǎng)，也無法抵消今年發(fā)達(dá)國(guó)家央行預(yù)計(jì)將減少的1萬億美元資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。 花旗形容當(dāng)前的市場(chǎng)猶如陷入溫水里的青蛙，隨著歐美央行縮表的步伐，水溫日漸上升。但市場(chǎng)從“誘人的按摩泡沫”和“溫暖的按摩浴缸”中清醒過來時(shí)，一切可能都已經(jīng)太晚了。 資產(chǎn)管理公司GMO聯(lián)合創(chuàng)始人、華爾街傳奇投資者JeremyGrantham在最新一季的致投資者信中也指出，美國(guó)市場(chǎng)當(dāng)前正進(jìn)入漫長(zhǎng)牛市的膨脹期，或者說是加速上漲的融漲期（melt-up），投資者由于不想錯(cuò)過股市上漲機(jī)會(huì)而蜂擁入市，而不是出于基本面的因素進(jìn)行價(jià)值投資，從而導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)急劇提升。 Grantham在信中表示，當(dāng)前價(jià)格高得異常，就在最近，在過去的六個(gè)月里，市場(chǎng)出現(xiàn)溫和加速，而這或許是市場(chǎng)開啟攀上頂峰，然后再給予投資者壓軸一擊的起點(diǎn)。 （來源：華爾街見聞作者：葉楨） 以上內(nèi)容為每經(jīng)APP出于傳遞信息的目的進(jìn)行轉(zhuǎn)載，不構(gòu)成任何投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。