每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 劉春山    

每經(jīng)記者 劉春山 每經(jīng)編輯 盧祥勇

2018年伊始，有“現(xiàn)金奶牛”之稱(chēng)的游戲企業(yè)再次引起資本市場(chǎng)關(guān)注。1月5日、1月10日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，上海米哈游、蘇州蝸牛數(shù)字科技兩家游戲企業(yè)預(yù)披露分別更新。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，目前排隊(duì)申請(qǐng)IPO的游戲企業(yè)已有10家，其中計(jì)劃登陸上交所的有3家，深交所7家，其中2017年扎堆申請(qǐng)上市的就有6家。

在游戲企業(yè)中苦苦排隊(duì)等候背后，是監(jiān)管層對(duì)于游戲企業(yè)IPO的謹(jǐn)慎態(tài)度有增無(wú)減。記者注意到，自2016年6月批準(zhǔn)吉比特IPO之后，截至目前A股尚未有游戲企業(yè)通過(guò)審核。2017年11月7日，游戲公司成都尼畢魯科技首發(fā)被否未通過(guò)。

從證監(jiān)會(huì)對(duì)各排隊(duì)游戲公司的反饋意見(jiàn)中可以看出，現(xiàn)階段對(duì)互聯(lián)網(wǎng)游戲類(lèi)型企業(yè)的核查重點(diǎn)更在于信息披露。行業(yè)人士認(rèn)為，游戲?qū)儆诜菍?shí)體商品，難以核查各項(xiàng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確度，使得監(jiān)管層對(duì)于游戲上市公司保持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

四三九九已排隊(duì)三年多

近年來(lái)游戲企業(yè)中概股大舉回歸，或借殼或通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入A股上市公司體系。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)2017年中發(fā)布的報(bào)告，中國(guó)上市游戲企業(yè)166家，其中A股上市游戲企業(yè)占85.6%，A股上市已經(jīng)成為游戲企業(yè)首選。

在借殼、并購(gòu)之外，向獨(dú)立IPO發(fā)起沖擊的也不在少數(shù)。記者根據(jù)1月12日證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站的公告發(fā)現(xiàn)，上海米哈游網(wǎng)絡(luò)科技、樂(lè)元素科技（北京）、廣東趣炫網(wǎng)絡(luò)、四三九九、蘇州蝸牛數(shù)字科技、上海波克城市、廣州多益網(wǎng)絡(luò)、浙江無(wú)端科技、上海綠岸網(wǎng)絡(luò)、北京檸檬微趣這十家游戲公司正在向A股發(fā)起沖刺。

這10家游戲企業(yè)中，前三家擬在上交所登陸，后七家擬登陸創(chuàng)業(yè)板，等待他們的可能是漫漫長(zhǎng)路。比如距離四三九九2014年12月10日?qǐng)?bào)送申請(qǐng)稿已經(jīng)三年有余，其招股說(shuō)明書(shū)也已有了兩版。根據(jù)1月11日證監(jiān)會(huì)的披露文件，四三九九尚處于預(yù)先披露更新。與四三九九晚三個(gè)月提交申請(qǐng)的蘇州蝸牛數(shù)字科技，也排隊(duì)了近三年。

從目前情況來(lái)看，這10家游戲企業(yè)中有三家處于“預(yù)先披露更新”，其他均為“已反饋”。自2016年6月15日發(fā)審會(huì)批準(zhǔn)吉比特上交所IPO之后，截至目前尚未有游戲企業(yè)通過(guò)審核登陸A股。獨(dú)立IPO之外，2016年以來(lái)買(mǎi)殼上市、跨界并購(gòu)收緊情況下，資本運(yùn)作路徑也并不好走。

尼畢魯未通過(guò)引發(fā)審核趨嚴(yán)擔(dān)憂(yōu)

2017年11月7日，成都尼畢魯科技的IPO申請(qǐng)被發(fā)審委否決。根據(jù)招股書(shū)，尼畢魯多款手游在全球市場(chǎng)擁有相當(dāng)數(shù)量的用戶(hù)，2014年據(jù)App Annie發(fā)布的全球52家頂級(jí)手游廠商數(shù)據(jù)，尼畢魯按營(yíng)業(yè)額排名在全球排為第45位，當(dāng)期中國(guó)僅有七家公司上榜。另一方面，尼畢魯境外的游戲收入在2013~2015年一直保持90%以上的比重。

在給尼畢魯?shù)姆答佉庖?jiàn)中，發(fā)審委26條問(wèn)詢(xún)涉及多個(gè)層面，同以往相關(guān)游戲公司上市相較更為詳盡，涉及尼畢魯海外收入的流水記錄、游戲經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、游戲運(yùn)營(yíng)模式、游戲持續(xù)盈利能力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、對(duì)外投資說(shuō)明等方面。

尼畢魯?shù)腎PO申請(qǐng)11月7日被否決后，據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，關(guān)于游戲企業(yè)上市審核問(wèn)題，在2017年11月9日~10日在深圳舉辦“證券公司保薦代表人系列培訓(xùn)班（發(fā)行專(zhuān)題）第三期”上，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部有關(guān)人士進(jìn)行了更多解讀。

證監(jiān)會(huì)發(fā)行部有關(guān)人士在會(huì)上表示，互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)的核查重點(diǎn)在于信息披露。相關(guān)游戲企業(yè)需描述清楚其開(kāi)發(fā)模式和運(yùn)營(yíng)模式、授權(quán)運(yùn)營(yíng)模式、聯(lián)合運(yùn)營(yíng)模式等。主要會(huì)計(jì)估計(jì)體現(xiàn)為，道具分類(lèi)、用戶(hù)生命周期和游戲生命周期等按業(yè)務(wù)類(lèi)型或游戲產(chǎn)品披露收入、毛利和毛利率，并要求細(xì)化披露游戲運(yùn)行績(jī)效指標(biāo)。

“由于互聯(lián)網(wǎng)游戲類(lèi)公司沒(méi)有產(chǎn)品實(shí)體，采購(gòu)和銷(xiāo)售都難以核查，只能通過(guò)運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)核查信息的準(zhǔn)確真實(shí)性，重點(diǎn)是業(yè)務(wù)信息和財(cái)務(wù)信息的銜接，應(yīng)建立完整的數(shù)據(jù)庫(kù)，從業(yè)務(wù)到財(cái)務(wù)應(yīng)有清晰的信息鏈條，確保數(shù)據(jù)可靠性。”證監(jiān)會(huì)發(fā)行部有關(guān)人士在培訓(xùn)會(huì)上表示。

記者注意到，同尼畢魯嚴(yán)重依靠海外收入相似，這10家排隊(duì)等上會(huì)的游戲企業(yè)中，多家游戲企業(yè)存在嚴(yán)重依賴(lài)某一“爆款”游戲的情況。披露數(shù)據(jù)財(cái)報(bào)期內(nèi)，多益網(wǎng)絡(luò)《神武》系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入占比在80%左右等。米哈游主要產(chǎn)品《崩壞學(xué)園2》與《崩壞3》的收入占報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入的比重為98.82%。

其他檸檬微趣和樂(lè)元素更是如此。檸檬微趣的《賓果消消消》撐起了營(yíng)收大頭，2016年和2017年上半年均貢獻(xiàn)了超過(guò)99%的業(yè)績(jī)。而且檸檬微趣和樂(lè)元素同屬于“消除類(lèi)”手游企業(yè)，讓這條賽道異常擁擠。

游戲行業(yè)高毛利、高盈利已經(jīng)不是秘密，眾多游戲企業(yè)尋求IPO募集資金謀求發(fā)展的同時(shí)，游戲行業(yè)波動(dòng)性大而加劇風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)游戲公司憑借一兩款爆款產(chǎn)品撐起整體業(yè)績(jī)的短板凸顯出來(lái)。單一爆款產(chǎn)品能否支撐市場(chǎng)未來(lái)增長(zhǎng)空間不斷拷問(wèn)企業(yè)，也成為監(jiān)管層對(duì)游戲公司上市的擔(dān)憂(yōu)之源。