每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李卓 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 許戀戀 每經(jīng)編輯 盧祥勇    

【編者按】A股市場(chǎng)第一只ACGN（動(dòng)畫(huà)、漫畫(huà)、游戲、小說(shuō)）股可能要誕生了。近日，深耕二次元文化、開(kāi)發(fā)了“崩壞”系列游戲的上海米哈游網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“米哈游”）提交了更新后的招股書(shū)，讓外界得以一窺其最新經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。招股書(shū)顯示，米哈游2017年上半年?duì)I業(yè)收入5.86億元，凈利潤(rùn)4.47億元。但這家公司不是沒(méi)有煩惱，高度依賴(lài)單一產(chǎn)品是其中最致命的一項(xiàng)，此外還有當(dāng)家游戲月新增付費(fèi)用戶(hù)數(shù)下滑等隱憂(yōu)。值得注意的是，憑一兩款爆款產(chǎn)品撐起整體業(yè)績(jī)的短板，不單單出現(xiàn)在米哈游身上。

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二次元游戲公司米哈游的上市之路又有新動(dòng)向。2017年3月份米哈游向證監(jiān)會(huì)提出IPO申請(qǐng)，之后進(jìn)入審核階段。2018年初，米哈游更新了自己的招股書(shū)。如果成功上市，米哈游將成為純正ACGN第一股。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)上查詢(xún)到，1月5日，針對(duì)米哈游的IPO申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)給出了多達(dá)50個(gè)問(wèn)題的反饋意見(jiàn)，包括是否存在股權(quán)代持、關(guān)聯(lián)交易的必要性、僅有單一IP對(duì)未來(lái)持續(xù)盈利能力影響以及全球推廣的必要性和可行性等問(wèn)題，要求米哈游保薦機(jī)構(gòu)在30日內(nèi)回復(fù)。

記者注意到，作為游戲行業(yè)的后期之秀，憑借“崩壞”IP，米哈游創(chuàng)造了21億元的流水，2017年上半年凈利更是達(dá)到4.47億元。然而在數(shù)據(jù)亮眼的同時(shí)，依賴(lài)單一IP的米哈游也存在發(fā)展隱憂(yōu)，作為收入支撐的《崩壞學(xué)園2》和《崩壞3》，均表現(xiàn)出了后繼乏力的態(tài)勢(shì)。

營(yíng)收過(guò)度依賴(lài)單一IP

米哈游最新招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司收入的主要來(lái)源為移動(dòng)游戲產(chǎn)品《崩壞學(xué)園2》與《崩壞3》，該兩款產(chǎn)品的收入占報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入的比重為98.82%。米哈游表示收入集中于少數(shù)產(chǎn)品的主要原因?yàn)楣景l(fā)展時(shí)間較短，主要精力集中于少數(shù)精品游戲的開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)，短期內(nèi)《崩壞學(xué)園2》、《崩壞3》仍將為公司貢獻(xiàn)大部分收益。

不可否認(rèn)，米哈游的各項(xiàng)數(shù)據(jù)都比較亮眼。根據(jù)招股書(shū)，米哈游2014年至2017年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為1.03億元、1.75億元、4.24億元、5.88億元，相對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.66億元、1.27億元、2.73億元、4.47億元。對(duì)應(yīng)毛利率分別為80.83%、93.85%、95.08%和96.86%。

不過(guò)在高毛利率、高利潤(rùn)面前，米哈游面臨過(guò)度依賴(lài)“崩壞”IP的風(fēng)險(xiǎn)。游戲產(chǎn)業(yè)時(shí)評(píng)人張書(shū)樂(lè)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，米哈游盈利模式單一且持續(xù)性堪憂(yōu)，一旦IP不再被人看重，就難以為繼。張書(shū)樂(lè)認(rèn)為，一個(gè)爆款I(lǐng)P能帶來(lái)很大效益，但缺少持續(xù)性也很可怕，以往很多游戲公司的失敗都證明了這個(gè)道理。

米哈游短期似乎并不打算開(kāi)發(fā)新的IP，而是要將“崩壞”IP深度開(kāi)發(fā)下去，根據(jù)招股書(shū)，本次募集資金均擬投資基于“崩壞”IP的相關(guān)項(xiàng)目。

月新增付費(fèi)用戶(hù)數(shù)下滑

雖然依賴(lài)單一“崩壞”IP，但有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，只要游戲企業(yè)能夠繼續(xù)研發(fā)出系列優(yōu)質(zhì)作品，IP的價(jià)值依然很大。不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，米哈游正在面臨當(dāng)家游戲月新增付費(fèi)用戶(hù)數(shù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

2014年至2017年上半年，《崩壞學(xué)園2》的收入分別為9488.39萬(wàn)元、17139.02萬(wàn)元、26656.06萬(wàn)元和9044.48萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為99.53%、99.27%、62.86%和15.38%。從占比可以看出米哈游對(duì)該款游戲的依賴(lài)正在下降。

隨著新游表現(xiàn)良好，《崩壞學(xué)園2》的風(fēng)頭被《崩壞3》蓋過(guò)，2017年上半年?duì)I業(yè)收入5.88億元中有4.96億元都是《崩壞3》貢獻(xiàn)的，占比高達(dá)84.35%。

數(shù)據(jù)顯示，《崩壞學(xué)園2》賬戶(hù)數(shù)量超過(guò)4400萬(wàn)個(gè)，游戲總充值流水金額超過(guò)10億元，《崩壞3》賬戶(hù)數(shù)量超過(guò)2200萬(wàn)個(gè)，游戲總充值流水金額超過(guò)11億元。米哈游表示，《崩壞3》是公司未來(lái)盈利的重要保障。

記者注意到，從2014年1月到2017年4月，《崩壞學(xué)園2》的月新增賬戶(hù)數(shù)從巔峰時(shí)期的350萬(wàn)個(gè)下降到50萬(wàn)個(gè)左右，月新增付費(fèi)賬戶(hù)數(shù)和月充值流水金額也呈下降趨勢(shì)?！侗缐?》在月新增賬戶(hù)和月新增付費(fèi)賬戶(hù)兩個(gè)拉新指標(biāo)上的表現(xiàn)也不盡如人意，其中月新增賬戶(hù)數(shù)從2016年10月高峰期的600萬(wàn)個(gè)降至2017年6月的約200萬(wàn)個(gè)、月新增付費(fèi)賬戶(hù)數(shù)從2016年高峰期約65萬(wàn)個(gè)降至2017年6月的約15萬(wàn)個(gè)。米哈游在招股書(shū)中表示，隨著各運(yùn)營(yíng)地區(qū)游戲版本更替和海外運(yùn)營(yíng)的逐步開(kāi)展，《崩壞3》月新增付費(fèi)賬戶(hù)數(shù)呈波動(dòng)趨勢(shì)。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓及資質(zhì)問(wèn)題遭問(wèn)詢(xún)

官網(wǎng)顯示，米哈游主要由三位熱愛(ài)技術(shù)和ACG文化的上海交通大學(xué)學(xué)生創(chuàng)立，“全員由肥死宅的技術(shù)紳士組成”，2012年成立之后陸續(xù)推出了《崩壞學(xué)園》、《崩壞學(xué)園2》、《崩壞3》一系列“崩壞”原創(chuàng)游戲作品。

據(jù)了解，米哈游自成立之后，共進(jìn)行了3次股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及6次增資。2016年11月25日，米哈游股東杭州米藝與萍鄉(xiāng)盈尚簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，雙方同意杭州米藝將其持有的米哈游900萬(wàn)股股份作價(jià)人民幣900萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給萍鄉(xiāng)盈尚。不過(guò)米哈游并為在招股書(shū)中說(shuō)明轉(zhuǎn)讓緣由，這引起了證監(jiān)會(huì)的注意，讓米哈游說(shuō)明為何發(fā)行上市前，杭州米藝將其持有的米哈游股份轉(zhuǎn)讓給萍鄉(xiāng)盈尚的原因。

同時(shí)被證監(jiān)會(huì)注意的還有關(guān)聯(lián)交易。招股書(shū)披露，米加科技、梵藝科技與公司發(fā)起人杭州米藝受同一實(shí)際控制方控制。2014年4月18日，公司與梵藝科技簽訂《<崩壞學(xué)園2>獨(dú)家代理合作協(xié)議》，公司將《崩壞學(xué)園2》iOS平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)相關(guān)權(quán)利授予給梵藝科技，授權(quán)期間梵藝科技與公司的交易總金額為5071.65萬(wàn)元。米哈游與梵藝科技的聯(lián)合運(yùn)營(yíng)是否具有真實(shí)交易背景，也是證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)中關(guān)注的點(diǎn)之一。

隨著游戲行業(yè)的規(guī)范，資質(zhì)問(wèn)題成為不少公司需要解決的歷史問(wèn)題，米哈游曾因資質(zhì)被監(jiān)管部門(mén)處罰。招股說(shuō)明書(shū)披露，2014年7月22日，上海市文化市場(chǎng)行政執(zhí)法總隊(duì)對(duì)米哈游“未取得《網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營(yíng)許可證》擅自從事網(wǎng)絡(luò)游戲經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”、“以隨機(jī)抽取的偶然方式誘導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶(hù)投入游戲虛擬貨幣，以獲得網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品和服務(wù)”進(jìn)行處罰，沒(méi)收違法所得16408元，罰款金額20000元。2016年1月25日，上海市文化市場(chǎng)行政執(zhí)法總隊(duì)對(duì)米哈游“以隨機(jī)抽取的偶然方式誘導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶(hù)投入游戲虛擬貨幣，以獲得網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)品和服務(wù)”、“網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)企業(yè)未對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶(hù)使用有效身份證件進(jìn)行實(shí)名注冊(cè)”進(jìn)行處罰，罰款金額20000元。

米哈游表示，公司目前已獲得網(wǎng)絡(luò)文化經(jīng)營(yíng)許可證、增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證等經(jīng)營(yíng)所需的資質(zhì)證明，但并未說(shuō)明是否取得網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證，這也是證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)的問(wèn)題之一。針對(duì)有沒(méi)有拿到《網(wǎng)絡(luò)出版服務(wù)許可證》、新游開(kāi)發(fā)情況等問(wèn)題，記者向米哈游官方郵箱發(fā)送了采訪(fǎng)問(wèn)題，但是截止記者發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。