尹中立 2018年1月12日晚間證監(jiān)會(huì)公布，核準(zhǔn)了華西證券等3家公司的IPO首發(fā)申請(qǐng)，這意味著A股第30家上市券商即將落地。除券商外，銀行也不遑多讓。 1月5日，被譽(yù)為農(nóng)商行“上市一哥”的重慶農(nóng)商行，首次披露了A股IPO招股書。據(jù)國(guó)內(nèi)媒體統(tǒng)計(jì)，目前在證監(jiān)會(huì)A股IPO排隊(duì)的銀行已增至17家。其他16家包括擬登陸深交所的蘭州銀行、青島銀行、青島農(nóng)村商業(yè)銀行和江蘇大豐農(nóng)商行等，擬登陸上交所的徽商銀行、哈爾濱銀行、浙商銀行、廈門銀行、威海市商業(yè)銀行、江蘇紫金農(nóng)商行和廈門農(nóng)商行等。此外，藥都農(nóng)商行的A股上市申請(qǐng)日前獲得了當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局批復(fù)，后續(xù)也將加入IPO排隊(duì)銀行之列。 一家銀行的IPO融資或一家上市銀行的再融資少則數(shù)十億元，多則數(shù)百億元。當(dāng)前已經(jīng)有近20家銀行正在等待IPO，而且還有更多的銀行正在準(zhǔn)備進(jìn)入IPO的程序。寶貴的IPO資源用于銀行補(bǔ)充資本金是否值得？這是一個(gè)需要認(rèn)真對(duì)待的問(wèn)題。 十八大以來(lái)，有關(guān)金融工作的重要會(huì)議和文件都強(qiáng)調(diào)提高直接融資比重，十九大報(bào)告對(duì)銀行、保險(xiǎn)等金融子行業(yè)均沒(méi)有專門提及，但卻強(qiáng)調(diào)“提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展”，可見(jiàn)管理層對(duì)直接融資的重視。 無(wú)疑，提高直接融資比重主要是指提高股權(quán)融資的比重。十九大之所以把股市提高到如此重要的高度是與股票市場(chǎng)的作用和功能決定的。股市的主要功能和作用除了融資外，還能優(yōu)化資源配置，可以有效地將新的技術(shù)和商業(yè)模式與資本結(jié)合，從而推動(dòng)創(chuàng)新，培育經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)能。美國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以在二戰(zhàn)之后一直執(zhí)全球經(jīng)濟(jì)之牛耳，很大程度上是得益于華爾街的作用。 當(dāng)前，我國(guó)人均收入水平已經(jīng)超過(guò)8000美元，進(jìn)入中等收入國(guó)家行列。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，只有通過(guò)提高技術(shù)進(jìn)步的速度，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，中等收入國(guó)家才能成功步入高收入國(guó)家行列。 因此，十九大報(bào)告提出了“加快建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”戰(zhàn)略構(gòu)想。建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家須倚重股票市場(chǎng)的健康發(fā)展，十九大之后證監(jiān)會(huì)就提出了“資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)”的目標(biāo)。 要提高股市在科技創(chuàng)新中的作用，關(guān)鍵是要改革股市的一系列制度，尤其是新股發(fā)行制度。但制度改革非一朝一夕能夠完成，因此筆者認(rèn)為，當(dāng)前能做的改變是把寶貴的IPO資源向科技類公司傾斜，可行的措施是提高金融類公司上市融資的門檻。 筆者之所以把金融類公司單獨(dú)提出來(lái)，是因?yàn)樗鼈冋加昧薎PO資源，而且與發(fā)展直接融資的目標(biāo)背道而馳。 我們發(fā)展直接融資的目的是為了鼓勵(lì)創(chuàng)新，緩解間接融資帶來(lái)的高負(fù)債率風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)實(shí)中我們把大量的直接融資配置到金融行業(yè)，形成了金融資源在金融體系內(nèi)部循環(huán)的怪圈，嚴(yán)重影響到直接融資的目的和功能。 截至2017年底，在國(guó)內(nèi)上市的銀行股有25家，最大的五家商業(yè)銀行均已經(jīng)上市。上市的證券公司有34家，規(guī)模較大的證券公司均已經(jīng)上市。這些金融類公司雖然數(shù)量不多，總數(shù)不足100家，但它們的特點(diǎn)是市值都很大，它們的總流通市值已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億元，占滬深兩市的總市值的比重近20%。將大量的資源配置到金融行業(yè)擠占了其他行業(yè)的融資需求，加劇了金融業(yè)的脫實(shí)向虛。 雖然金融行業(yè)通過(guò)股市融資補(bǔ)充了資本金，可以提高它們抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，但寶貴的股市融資用于金融類公司只能起到錦上添花的作用。當(dāng)前的銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的盈利能力都很強(qiáng)，上市的商業(yè)銀行盈利超過(guò)了全部上市公司盈利總額的一半。金融類公司具備了內(nèi)源融資的能力，應(yīng)該把IPO資源更多地向非金融類公司傾斜。 2018新年伊始，IPO排隊(duì)的銀行仍然一波接一波。如果不加控制，進(jìn)入IPO排隊(duì)的銀行數(shù)量還會(huì)不斷增加。 筆者以為，除非業(yè)務(wù)模式有創(chuàng)新的銀行外，其他業(yè)務(wù)同質(zhì)的銀行應(yīng)該從嚴(yán)控制其IPO，讓更多的高科技企業(yè)快速進(jìn)入股票市場(chǎng)。 （作者為中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所研究員）