每經(jīng)編輯 秦勇

愛(ài)存錢(qián)、怕欠債、謹(jǐn)慎消費(fèi)。這是老一輩中國(guó)人的理財(cái)觀念。

但隨著收入水平的提高，年輕人比從前更愿意消費(fèi)了。

然而，有這樣一大群人，“月入一萬(wàn)，花銷(xiāo)一千”。你或許會(huì)覺(jué)得不可思議，但這恰恰是當(dāng)前許多在城市打拼的年輕中國(guó)家庭的縮影。

不知不覺(jué)，中國(guó)人財(cái)務(wù)狀態(tài)，已經(jīng)從“怕欠債”轉(zhuǎn)變到了“高負(fù)債”。今天（1月16日），人民日?qǐng)?bào)海外版刊文稱(chēng)：中國(guó)家庭債務(wù)率已接近美國(guó)水平要高度警惕。

是什么原因讓年輕人“節(jié)衣縮食”？

2017年11月，中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心發(fā)布的《三季度中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告》指出，居民部門(mén)杠桿率依然延續(xù)上升趨勢(shì)，從2017年二季度的47.4%上升到三季度的48.6%。

居民杠桿率，是指居民部門(mén)債務(wù)占GDP的比重。1996年中國(guó)居民杠桿率只有3%，2008年也僅為18%，但是自2008年以來(lái)居民杠桿率開(kāi)始呈現(xiàn)迅速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，短短六年間翻了一倍，達(dá)到36.4%。到了2017年三季度居民杠桿率已經(jīng)高達(dá)48.6%。

與老一輩相比，年輕的中國(guó)消費(fèi)者特別不怕貸款：除了貸款買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)之外，貸款買(mǎi)手機(jī)，貸款旅游，信用卡消費(fèi)，甚至有時(shí)網(wǎng)購(gòu)幾百元的商品，也愿意用支付寶花唄、或者京東白條。因?yàn)槊看蜗M(fèi)金額不大，所以也沒(méi)有在意，結(jié)果當(dāng)要還錢(qián)時(shí)，才發(fā)現(xiàn)自己貸款買(mǎi)了這么多東西。

《人民日?qǐng)?bào)》海外版就以北京的許先生舉例。和班里大部分同學(xué)一樣，許先生2010年大學(xué)畢業(yè)后選擇留在北京工作：

年終獎(jiǎng)能拿到相當(dāng)于平時(shí)三四個(gè)月的工資，是筆大錢(qián)。但需要還的賬也不少，去年出國(guó)游用了貸款，今年想換新手機(jī)也要走點(diǎn)貸款，當(dāng)然占大頭的是房貸。所謂快樂(lè)并不快樂(lè)著吧。

據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道，1月10日，在清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心發(fā)布的《2017中國(guó)消費(fèi)信貸市場(chǎng)研究》顯示，居民消費(fèi)信貸的客戶(hù)偏向于年輕群體，18-29歲年齡占比近半，超過(guò)70%的客戶(hù)月收入在5000元以下。三成左右的消費(fèi)信貸被用于購(gòu)買(mǎi)家電產(chǎn)品。

報(bào)告稱(chēng)，截至2017年10月底，根據(jù)央行數(shù)據(jù)，短期住戶(hù)類(lèi)消費(fèi)貸款由2010年1月的6821.47億元增長(zhǎng)至2017年10月的65594萬(wàn)億，增長(zhǎng)近10倍。

報(bào)告認(rèn)為，隨著中國(guó)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度增加、在貸款總規(guī)模盤(pán)子中比重增加、消費(fèi)貸款中房貸、車(chē)貸等中長(zhǎng)期貸款比重降低。職業(yè)和收入較為穩(wěn)定的企業(yè)員工和公務(wù)員事業(yè)單位人員是消費(fèi)信貸的客戶(hù)主體，占比達(dá)85.56%。

“房貸成為中國(guó)家庭債務(wù)的大頭”

雖然貸款購(gòu)物越來(lái)越普及，但房貸依然是造成中國(guó)居民負(fù)債增加的最重要因素。中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)陳彥斌指出，“房貸已經(jīng)成為中國(guó)家庭債務(wù)的大頭。”

▲圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

上一輪房?jī)r(jià)上漲，一方面源于部分家庭加杠桿購(gòu)房的投機(jī)性行為，另一方面源于一些年輕家庭在“再不買(mǎi)就買(mǎi)不起”擔(dān)憂(yōu)下提前集中入市。大量投機(jī)性行為，加上年輕家庭因?yàn)樘崆百?gòu)房不得不增加借貸規(guī)模的做法，導(dǎo)致中國(guó)家庭部門(mén)債務(wù)規(guī)模迅猛擴(kuò)張。

中國(guó)社科院此前發(fā)布的《中國(guó)住房發(fā)展報(bào)告（2017-2018）》顯示，截至2016年底，中國(guó)居民購(gòu)房抵押率升至50%，已經(jīng)接近美國(guó)2007年次貸危機(jī)爆發(fā)前的水平。更為重要的是，蘇寧金融研究院表示，美國(guó)居民部門(mén)債務(wù)率從20%提升到50%以上，用了接近40年時(shí)間，而中國(guó)只用了不到10年，中國(guó)居民部門(mén)杠桿率飆升速度之快可見(jiàn)一斑。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超說(shuō)，后來(lái)導(dǎo)致全球性金融危機(jī)的2008年美國(guó)次貸危機(jī)，開(kāi)始的直接表征就是美國(guó)低收入階層大量舉債買(mǎi)房。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）此前就曾報(bào)道，去年5月，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的《2016年美國(guó)家庭經(jīng)濟(jì)狀況報(bào)告》顯示，美國(guó)居然有44%的成年人連400美元（約合人民幣2700元）的應(yīng)急款都拿不出來(lái)。

作為世界第一大國(guó)，美國(guó)人均收入并不低，但為什么將近一半的美國(guó)人連400美元都拿不出來(lái)，他們的錢(qián)都花到哪去了？每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）從一組數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，美國(guó)家庭房屋自有率（即買(mǎi)房）和個(gè)人可支配收入存款率之間有著驚人的聯(lián)系。

一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、個(gè)人收入增長(zhǎng)時(shí)，存款則會(huì)增加，因?yàn)榇婵罡尤菀?。但是，在上世紀(jì)90年代，美國(guó)人收入增長(zhǎng)很快，但存款率卻下降了超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度是20世紀(jì)后半葉最大的十年。而正是在90年代，按揭貸款買(mǎi)房開(kāi)始興盛起來(lái)。

▲1985年～2010年美國(guó)人可支配收入存款率走勢(shì)（來(lái)源：圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)）

美國(guó)家庭住房自有率從90年代開(kāi)始增長(zhǎng)，到了2005年左右達(dá)到頂峰。

▲1985年～2010年美國(guó)住房自有率走勢(shì)（來(lái)源：圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)）

美國(guó)《大西洋月刊》解釋稱(chēng)，從上世紀(jì)90年代開(kāi)始，大量美國(guó)人開(kāi)始貸款買(mǎi)房，很多人放棄了70年代經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)養(yǎng)成的存款習(xí)慣。到了1998年，除了最富有的10%的人口之外，其余人口的存款率變成了負(fù)數(shù)，這正是房貸上漲造成的結(jié)果。

有關(guān)研究表明，中國(guó)家庭在金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債以消費(fèi)性貸款為主，約占居民負(fù)債的2/3，大約是經(jīng)營(yíng)性貸款的2倍。其中，在消費(fèi)性貸款中，以住房貸款為主的中長(zhǎng)期貸款占八成左右。

中國(guó)家庭債務(wù)問(wèn)題或被低估

當(dāng)然，中國(guó)居民部門(mén)負(fù)債率仍稱(chēng)不上高，遠(yuǎn)低于美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家70%以上的水平，距離85%的債務(wù)閾值更是相去甚遠(yuǎn)。

這樣看來(lái)，居民加杠桿似乎還有較大上升空間。然而，從債務(wù)收入比來(lái)看，事實(shí)恐怕不甚樂(lè)觀。

▲圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

據(jù)蘇寧金融研究院表示，相較于居民杠桿率這樣的宏觀指標(biāo)，債務(wù)收入比更能衡量一個(gè)家庭的負(fù)擔(dān)程度和家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)居民部門(mén)債務(wù)占居民可支配收入的比重，從2006年時(shí)的18.5%暴漲至2017年8月的77.1%。

中國(guó)家庭債務(wù)率只是統(tǒng)計(jì)了家庭部門(mén)從金融機(jī)構(gòu)獲取的信貸總額，而中國(guó)家庭還有不少包括向親戚朋友借錢(qián)在內(nèi)的民間借貸，存在大規(guī)模隱性債務(wù)。陳彥斌認(rèn)為，這些隱性債務(wù)雖然不會(huì)帶來(lái)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，但是會(huì)加重貸款人的債務(wù)壓力。

陳彥斌和他的研究團(tuán)隊(duì)注意到，目前所采用的家庭債務(wù)/GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）的測(cè)算方式可能低估了中國(guó)家庭部門(mén)債務(wù)問(wèn)題的嚴(yán)重性。以家庭債務(wù)/居民可支配收入的方式計(jì)算，當(dāng)前中國(guó)家庭部門(mén)的債務(wù)率已接近美國(guó)家庭部門(mén)的債務(wù)率水平。而且，中國(guó)家庭部門(mén)的債務(wù)分布明顯失衡，個(gè)別家庭的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)處于較為危險(xiǎn)的水平。

這也說(shuō)明，中國(guó)居民加杠桿的空間已經(jīng)不多。

蘇寧金融研究院分析稱(chēng)，從微觀角度來(lái)看，過(guò)高的債務(wù)讓無(wú)數(shù)年輕人有錢(qián)不敢花，即便他們收入再高，在巨額債務(wù)面前也是枉然。幾年前的熱播電視劇《蝸居》中，郭海萍的人生可謂是這一群體的真實(shí)寫(xiě)照：

每天一睜開(kāi)眼，就有一串?dāng)?shù)字蹦出腦海：房貸六千，吃穿用度兩千五，冉冉上幼兒園一千五，人情往來(lái)六百，交通費(fèi)五百八，物業(yè)管理費(fèi)三四百，手機(jī)電話(huà)費(fèi)兩百五，還有煤氣水電費(fèi)兩百。也就是說(shuō)，從我蘇醒的第一個(gè)呼吸起，我每天要至少進(jìn)賬四百，至少……這就是我活在這個(gè)城市的成本。這些數(shù)字逼得我一天都不敢懈怠，根本來(lái)不及細(xì)想未來(lái)十年。”

從宏觀角度來(lái)看，近年來(lái)中國(guó)居民杠桿率快速上升，且集中在房地產(chǎn)領(lǐng)域，難免會(huì)引發(fā)人們對(duì)次貸危機(jī)與房地產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂(yōu)。

來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合人民日?qǐng)?bào)海外版、蘇寧金融研究院、每經(jīng)網(wǎng)、長(zhǎng)江商報(bào)等

每經(jīng)編輯：王嘉琦