圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

維穩(wěn)流動(dòng)性，央行正打出貨幣政策新工具與公開(kāi)市場(chǎng)操作的“組合拳”。1月15日，央行公告稱，公開(kāi)市場(chǎng)操作首次將新工具——“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）”的影響納入考慮，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行了1500億元逆回購(gòu)和3980億元1年期中期借貸便利（MLF）操作。

CRA被業(yè)內(nèi)稱為“春節(jié)限定版降準(zhǔn)”，該工具的使用有望在春節(jié)前后釋放一定流動(dòng)性，從而對(duì)沖商業(yè)銀行的現(xiàn)金投放壓力。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，在此基礎(chǔ)上，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放量不會(huì)太大。的確，從近期貨幣政策操作來(lái)看，盡管銀行體系流動(dòng)性總量大幅下降，但央行并未大幅放水，繼續(xù)保持了“削峰填谷”操作，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控維穩(wěn)。

CRA啟用在即央行打出“組合拳”

CRA是指在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。CRA主要是為了滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

據(jù)中金固收研究組測(cè)算，通過(guò)CRA可申請(qǐng)調(diào)用的臨時(shí)流動(dòng)性高達(dá)2萬(wàn)億元。業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，此前部分銀行已向央行進(jìn)行報(bào)備審批，預(yù)計(jì)將于近期陸續(xù)使用。

央行公告強(qiáng)調(diào)的“在考慮商業(yè)銀行靈活有序使用CRA的基礎(chǔ)上”，表明CRA已經(jīng)納入其考慮范圍之內(nèi)。

“CRA作為一種臨時(shí)性的流動(dòng)性投放渠道，是有條件和時(shí)間安排的，相對(duì)于逆回購(gòu)更靈活，對(duì)貨幣市場(chǎng)的不利影響也會(huì)更小些。”中國(guó)金融期貨交易所研究院副院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為，央行或側(cè)重釋放穩(wěn)定信號(hào)。

新工具啟用在即，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作相機(jī)而行。目前處于稅期高峰，疊加金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金、央行逆回購(gòu)和MLF到期等因素，銀行體系流動(dòng)性總量降幅較大。昨日，央行開(kāi)展了1500億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖當(dāng)日1000億元到期量后，實(shí)現(xiàn)逆回購(gòu)凈投放500億元。

同時(shí)，央行開(kāi)展1年期MLF操作3980億元，超額對(duì)沖上周六到期的1825億元MLF。1月份共計(jì)有2895億元MLF到期，截至目前，全月預(yù)計(jì)凈投放1085億元。

可以看到，央行正以多工具相互配合的“組合拳”維穩(wěn)春節(jié)流動(dòng)性。中信固收研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)春節(jié)期間流動(dòng)性需求，央行建立CRA為全國(guó)性商業(yè)銀行提供臨時(shí)性流動(dòng)性支持；自動(dòng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)新規(guī)也將于1月29日起正式實(shí)行，這對(duì)春節(jié)前后的流動(dòng)水平將產(chǎn)生正面影響；定向降準(zhǔn)和差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整等普惠金融措施大概率將于2月實(shí)行，對(duì)春節(jié)后流動(dòng)性有較大正面影響。

銀行負(fù)債端承壓國(guó)庫(kù)定存利率上行

昨日，財(cái)政部、央行開(kāi)展了2018年首期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)定期存款招投標(biāo)（下稱國(guó)庫(kù)定存）。結(jié)果顯示，3個(gè)月期國(guó)庫(kù)定存中標(biāo)總量為800億元，利率為4.7%，較上一期上行10個(gè)基點(diǎn)?？偭可贤耆珱_銷當(dāng)日到期的800億元國(guó)庫(kù)定存。

中金固收研究組表示，考慮繳準(zhǔn)，4.7%的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存實(shí)際資金成本接近5.15%至5.2%，這反映商業(yè)銀行對(duì)存款需求較強(qiáng)，印證了商業(yè)銀行一季度負(fù)債端壓力仍較大。一方面是貸款年初集中投放，對(duì)負(fù)債需求較大；另一方面，各種監(jiān)管政策，尤其是銀監(jiān)會(huì)流動(dòng)性新規(guī)的流動(dòng)性匹配率考核，推動(dòng)銀行回到傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)，存款在滿足監(jiān)管指標(biāo)方面的價(jià)值也相應(yīng)提升。

上周，央行公開(kāi)市場(chǎng)僅小幅凈投放400億元，流動(dòng)性由寬松回歸中性，貨幣市場(chǎng)利率普遍上行。昨日，存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購(gòu)（DR007）加權(quán)平均利率報(bào)2.8644%。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）短期利率下行，中長(zhǎng)期利率小幅上行。

來(lái)源：上海證券報(bào) 記者：金嘉捷