一個(gè)月跌幅超50%，中教股份（430176）股價(jià)最近似乎在“滑滑梯”，不斷創(chuàng)出做市以來新低。

這家新三板公司接受上市輔導(dǎo)已經(jīng)兩年，IPO的路途卻似乎迷霧重重。

股價(jià)跌跌不休

去年11月以來，中教股份（430176）股價(jià)陷入低迷，不斷創(chuàng)出做市以來新低，尤其是今年1月中旬開始，該股呈現(xiàn)加速下跌的態(tài)勢。

1月19日中教股份收盤報(bào)6.22元，下跌12%，最近一個(gè)月跌幅超50%，其中，1月份以來該股跌幅達(dá)45%。

2017年以來中教股份股價(jià)走勢圖：

股價(jià)跌跌不休，股東惴惴不安。

該公司股票于2015年5月19日起采取做市轉(zhuǎn)讓方式，此后投資者快速增加。截至2014年12月31日，中教股份股東人數(shù)僅24戶，而到了2016年上半年末，股東人數(shù)已經(jīng)超過100戶。

中教股份股東人數(shù)變化情況（單位：戶）：

論壇君注意到，該公司在2016年開始披上IPO“光環(huán)”。2016年2月份，中教股份公告，2015年12月31日起進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段。

截至目前，中教股份接受輔導(dǎo)已經(jīng)兩年，不過公司的IPO前景卻似乎蒙上了一層迷霧。

近幾年盈利持續(xù)下滑

中教股份堪稱新三板的“元老級(jí)”公司，2012年12月18日起在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。

中教股份雖處于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，但與教育緊密相關(guān)，公司主要從事向中小學(xué)基礎(chǔ)教育機(jī)構(gòu)和各省市及區(qū)縣教育管理機(jī)構(gòu)，提供軟件定制開發(fā)服務(wù)、教育信息化整體解決方案、電子政務(wù)解決方案等。

該公司的業(yè)務(wù)主要包括現(xiàn)代教育裝備、教育信息化、校外科技教育三大塊，其中來源于現(xiàn)代教育裝備的收入占營收的比例一直超過50%。

中教股份高速發(fā)展始自2012年，當(dāng)年盈利規(guī)模開始躍上千萬級(jí)別。到2014年，該公司營收突破1億元，盈利大增1.5倍至5000萬元。

中教股份近幾年的財(cái)務(wù)情況：

或正是當(dāng)時(shí)靚麗的業(yè)績，吸引了包括多家機(jī)構(gòu)在內(nèi)的投資者入場。中教股份2013年實(shí)施的定增，獲得北京市天星北斗投資管理中心（有限合伙）等私募機(jī)構(gòu)的認(rèn)購。2015年，中教股份實(shí)施了兩次定增融資，引入了兩只資產(chǎn)管理計(jì)劃。

不過2015年開始，該公司業(yè)績沒有保持高增長的趨勢，盈利甚至連續(xù)出現(xiàn)下滑，2016年凈利潤下滑至3000多萬元。

2017年上半年，中教股份再度出現(xiàn)虧損，同比虧損有所擴(kuò)大。值得一提的是，2013年至2016年，該公司上半年的盈利均為虧損。

中教股份稱，因前三季度實(shí)現(xiàn)的收入較少，收入集中體現(xiàn)在第四季度，主營業(yè)務(wù)呈明顯的季節(jié)性特征。

與傳聞中的IPO利潤“紅線”3000萬相比，中教股份勉強(qiáng)“險(xiǎn)守”住，不過盈利連續(xù)下滑，投資者難免會(huì)擔(dān)心。

應(yīng)收賬款長期高企

近幾年，中教股份的營收保持了增長，不過，卻遭到了媒體的質(zhì)疑。

2017年7月份有網(wǎng)絡(luò)媒體發(fā)表文章，質(zhì)疑“中教股份營收造假”。該文中提出“中海智（北京）科技有限公司、北京多維視通技術(shù)有限公司、廣州乾暉信息技術(shù)有限公司、北京凱安科技開發(fā)有限公司為中教股份重大客戶，但是主營業(yè)務(wù)與教育裝備不相關(guān)，且應(yīng)收賬款賬期較長；高頻美特利環(huán)境科技（北京）有限公司為公司的供應(yīng)商，但是所采購產(chǎn)品與其主營業(yè)務(wù)不相關(guān)。”

該文章認(rèn)為“上述5家公司幫助公司虛增營業(yè)收入。”

對于上述質(zhì)疑，中教股份進(jìn)行了否認(rèn)。

論壇君注意到，中教股份近幾年應(yīng)收賬款規(guī)模高企，占當(dāng)期總資產(chǎn)比例均超過50%，2016年、2017年上半年期末余額均超過2億元，高于當(dāng)年?duì)I業(yè)收入。

中教股份的解釋是，公司向客戶提供產(chǎn)品及服務(wù)，前期采取墊資的形式向供應(yīng)商支付貨款，而客戶在驗(yàn)收合格后向教育主管部門以及財(cái)政部門走付款流程，導(dǎo)致應(yīng)收賬款較大。

大股東減持，做市商退出

股價(jià)跌跌不休，而中教股份的大股東早已出手減持。

2017年半年報(bào)顯示，中教股份的控股股東、實(shí)際控制人周建宇和李茹雙雙進(jìn)行了減持。2017年上半年，周建宇和李茹合計(jì)減持191.2萬股，持股比例分別降至16.6%、16.57%，仍為第一大股東和第二大股東。

除此之外，該公司的十大股東中，自然人股東均進(jìn)行了減持。不僅如此，做市商也在減持。

中教股份2017半年報(bào)十大股東表：

2017年上半年，光大證券做市專用證券賬戶減持了11.8萬股，持股比例降至3.4%。

曾因符合標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)三入選2016年的創(chuàng)新層，該公司當(dāng)時(shí)擁有7個(gè)做市商。2017年，中教股份繼續(xù)入選創(chuàng)新層，擁有6個(gè)做市商。而目前該公司做市商為4家。

值得一提的是，深圳市盛世景投資有限公司－深圳前海盛世軒金投資企業(yè)（有限合伙）在2017年上半年增持了322.7萬股，由此進(jìn)入十大股東，持股比例為5.35%。

第十大股東財(cái)通資產(chǎn)－上海銀行－富春新三板混合精選1號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃為“三類股東”，該股東持有掛牌公司2.49%的股份。

新三板公司IPO“三類股東”監(jiān)管政策近期明確，攜帶“三類股東”能否成功闖關(guān)IPO，則需看是否符合相關(guān)監(jiān)管要求。

（來源：新三板論壇微信ID：zqsbxsb 作者：梁秋燕）

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