銀行理財，這個占據(jù)中國資管市場頭把交椅的龐然大物，日前，遞交了其2017年年終總結。這一年，它做出了哪些貢獻？又有何不足？2018年的工作目標是什么？

九大關鍵點

1、銀行理財存續(xù)規(guī)模五年內(nèi)首度下滑。

近年來，銀行理財市場持續(xù)發(fā)展，總體體量已接近30萬億，但增速逐漸下降，規(guī)模擴展態(tài)勢有一定的放緩。

根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)監(jiān)測統(tǒng)計結果，截至 2017 年 12月底，全國共有 476 家銀行業(yè)金融機構（不包括外資銀行）有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品數(shù) 122290只，年內(nèi)增速居于高位；而存續(xù)規(guī)模估計為28.88萬億，較年初的規(guī)模29.05萬億減少0.17萬億。銀監(jiān)會在2017年10月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，銀行理財產(chǎn)品增速連續(xù)8個月下降。

2、全國性銀行（含國有大型銀行和股份制銀行）在規(guī)模上始終處于絕對領先。

全國性銀行的理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從1季度的24502只增加到4季度的54581只；城商行的理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從1季度的19277只增加到4季度的37152只；農(nóng)村金融機構理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量從1季度的13571只增加到4季度的30557只。

3、 從相對意義上看，無論是封閉式、開放式還是結構化產(chǎn)品，投資期限為1-3個月的期限類型發(fā)行量均最多，隨著期限的增長，發(fā)行量均不斷減少，反映出市場對于預期收益型理財產(chǎn)品投資期限的一致偏好。

4、 從收益角度看，無論是封閉式、開放式還是結構化的產(chǎn)品，其收益分布均呈現(xiàn)“中間高，兩頭低”的現(xiàn)象。在封閉式、開放式和結構化產(chǎn)品中，投資起點為10-50萬（含）的收益率均最高，達到4.65%、4.54%和6.22%。

據(jù)記者了解，理財產(chǎn)品收益率會隨著投資起點的增加而增加。面向機構的理財產(chǎn)品投資起點一般較高，機構產(chǎn)品更追求收益的穩(wěn)定性，所以收益率較低，同時由于其規(guī)模較大，所以會大幅拉低高投資起點的理財產(chǎn)品收益率，因此出現(xiàn)了投資起點維度上的收益分布呈現(xiàn)“中間高，兩頭低”的現(xiàn)象。

5、外幣理財發(fā)行量增幅7%，發(fā)行封閉式外幣理財產(chǎn)品1737款，開放式凈值型外幣理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量僅有2款。收益率上，美元和澳元理財產(chǎn)品平均收益率最高，分別為1.93%和2.02%。

2017年外幣理財市場的收益具有較明顯的平緩上漲趨勢，統(tǒng)計期內(nèi)12個月平均收益率為1.80%。2017年3月平均收益率最低，僅為1.59%，經(jīng)過連續(xù)上漲后，2017年12月平均收益率達到最高，為2.11%，上漲超過52BP。

封閉式外幣理財?shù)陌l(fā)行主力是國有大行，占據(jù)每月市場的半壁江山。

6、基于同業(yè)監(jiān)管政策等因素，同業(yè)類理財產(chǎn)品資金存續(xù)規(guī)模出現(xiàn)腰斬，從1季度的56900.00億元下滑至4季度的27827.86億元，下滑百分比超過50%。

7、2017年，銀行業(yè)金融機構共發(fā)行理財產(chǎn)品190721款，其中預期收益型理財產(chǎn)品189538款，凈值型理財產(chǎn)品1183款，凈值型產(chǎn)品占比為0.62%。

但相比于2016年，凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比增長56.27%。

8、從收益角度來看，國有大型銀行的結構化預期性產(chǎn)品收益明顯高于另外三類銀行，達到6.26%。城商行、農(nóng)商行、股份行收益分別為4.38%、4.08%和4.03%。說明國有大型銀行設定的預期收益率區(qū)間較寬，掛鉤指數(shù)、利率的效果更符合實際，其設計更加符合真正的結構化產(chǎn)品特點。

結構化產(chǎn)品的一大特點是，主要面向機構發(fā)行，個人和同業(yè)類型占比很小。

9、自2017年1月以來，開放式現(xiàn)金管理型理財產(chǎn)品（寶寶類理財產(chǎn)品）實現(xiàn)了發(fā)行數(shù)量和收益率同時增長的過程。發(fā)行數(shù)量上，從2017年1月的124款迅速增長到2017年12月的166款，增長率為33.87%；平均收益率上，從2017年1月的3.12%增長到2017年12月的3.60%，上升48BP。

凈值型理財增長率高達56.01%

凈值型產(chǎn)品通過合理的凈值波動可以客觀反映投融資市場的真實風險與收益，實現(xiàn)金融市場與實體經(jīng)濟良性互動，實現(xiàn)理財產(chǎn)品服務實體經(jīng)濟的需求。

2017年11月出臺的資管新規(guī)，明確規(guī)定了金融機構對資產(chǎn)管理產(chǎn)品實行凈值化管理的要求，向凈值化轉型成為未來銀行理財產(chǎn)品的重要發(fā)展方向。

根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，2017年，各商業(yè)銀行共發(fā)行1183款凈值型理財產(chǎn)品，相比于2016年全年發(fā)行的756款，同比增長率高達56.48%。

銀行凈值型理財波動較小

截至2017年12月，銀行發(fā)行的凈值型理財產(chǎn)品平均年化收益率為4.27%；公募基金產(chǎn)品年化收益率為6.46%；券商資管型產(chǎn)品年化收益率為4.12%。

從收益走勢來看，銀行理財和公募基金收益率均呈現(xiàn)波動增長態(tài)勢。其中，銀行凈值型理財收益波動較小，收益十分穩(wěn)定；公募基金收益率波動較大，券商資管產(chǎn)品收益率自5月份觸底反彈后，維持了半年的穩(wěn)定增長。

2017年上半年監(jiān)管政策頻出，公募基金和券商資管業(yè)務受到了較大的沖擊，下半年以來，隨著公司內(nèi)部業(yè)務調(diào)整，加之市場環(huán)境逐漸趨于相對穩(wěn)定，公募基金和券商資管業(yè)務也逐步平穩(wěn)。

截至2017年12月，從平均年化收益來看，公募基金型收益最高，銀行凈值型次之，券商資管型收益最低。

凈值型發(fā)行股份行是主力

截至2017年12月，全部銀行凈值型理財產(chǎn)品中，封閉式占比為39.8%，開放式占比為60.2%；從年化收益率看，封閉式凈值型產(chǎn)品年化平均收益為4.94%；開放式凈值型產(chǎn)品年化平均收益為3.83%，二者間的流動性溢價為111BP。

從發(fā)行數(shù)量看，股份行發(fā)行數(shù)量最多，占比51.3%；其次是城商行，產(chǎn)品數(shù)量占比為38.0%；國有行占比9.5%，農(nóng)商行占比1.3%。

國有行和股份行收益領先，均為4.45%；城商行次之，年化收益為4.06%；農(nóng)商行年化收益最低，為2.32%。

由于凈值型銀行理財產(chǎn)品對發(fā)行主體的投研能力和信息披露程度要求較高，與全國性大行相比，目前，區(qū)域性銀行凈值型產(chǎn)品整體投資能力較弱。從趨勢看，銀行凈值型理財產(chǎn)品未來會成為主流，區(qū)域性銀行還需加快推進人才培養(yǎng)建設，提升主動投資管理能力。

近日，北方某區(qū)域性銀行互聯(lián)網(wǎng)金融部總經(jīng)理對記者表示，“資管新規(guī)出臺后，城商行的凈值化轉型很艱巨，我們發(fā)展最大的掣肘就是跨區(qū)域經(jīng)營受限，這直接影響了人才引進，即便高薪聘請也難有成果。”

凈值型產(chǎn)品兩大推動力

從監(jiān)管政策導向來看，監(jiān)管層打破剛性兌付愿望日益增長。當前中國經(jīng)濟轉型壓力大，信用違約事件趨于頻繁。在銀行理財規(guī)模不斷擴大背景下，理財產(chǎn)品資金端短期化與資產(chǎn)端長期化錯配的矛盾愈發(fā)突出。

銀行理財面臨的風險不容忽視，而預期收益型產(chǎn)品形態(tài)無法有效揭示風險狀況，也不能有效落實風險承擔主體。為此監(jiān)管層希望能逐漸打破“剛性兌付”機制，實行“賣者有責，買者自負”，進而實現(xiàn)風險與收益向投資者的充分傳遞。

2017年11月出臺的資管新規(guī)明確要求——“金融機構對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當實行凈值化管理，凈值生成應當符合公允價值原則，及時反映基礎資產(chǎn)的收益和風險。按照公允價值原則確定凈值的具體規(guī)則另行制定。”

凈值化轉型的硬性規(guī)定，無疑是該資管新規(guī)中對于銀行理財業(yè)務沖擊最大的條款，未來大部分的銀行理財產(chǎn)品將被迫轉型為凈值型，和凈值型產(chǎn)品形式要求相配套的是對剛性兌付行為的分類懲處和有獎舉報，意指徹底打破剛性兌付。

據(jù)記者了解，總部坐落于北京的某股份行早早展開了破剛兌轉型，在其去年的理財產(chǎn)品中，95%是非保本產(chǎn)品，在同業(yè)中比例最高。該行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理表示，“我們超過60%的資產(chǎn)投在債券市場，這些債券包括我的利率債，包括我們的信用債，中票，短融，PPN等等；大概12%投在非標，權益類不到5%。”

從銀行內(nèi)在需求來看，銀行業(yè)金融機構也期望通過凈值化管理轉移風險并實現(xiàn)成功轉型。目前銀行理財業(yè)務的突出矛盾在于，投資者認為銀行理財?shù)念A期收益即是“實際收益”，產(chǎn)品到期銀行應當足額兌付，相關風險由銀行全部承擔。盡管就產(chǎn)品合同而言是“賣者有責，買者自負”，但現(xiàn)實執(zhí)行的效果是“賣者全責，買者無責”，這對銀行理財業(yè)務轉型顯然不利。

“凈值化”轉型的兩大掣肘

從負債端看，凈值型產(chǎn)品的“類基金”性質(zhì)要求投資者自主承擔投資風險，這對銀行理財資金端的客戶思維轉變提出了更高要求。

深受銀行預期收益型理財產(chǎn)品多年熏陶，普通投資者對銀行理財產(chǎn)品的思維定勢是“保本保收益”，因而推廣“買者自負”類基金的凈值型產(chǎn)品顯然困難重重。

投資者“風險自擔、收益自享”的成熟投資理念的形成需要逐步引導和教育。讓投資者接受凈值化的銀行理財產(chǎn)品，分步驟實施是唯一可行的操作辦法。

具體而言，可以通過對機構客戶、高凈值客戶、普通個人投資者分步驟推出相應的凈值型產(chǎn)品，避免在過渡期結束后集中推出，被動面臨比較明顯的客戶流失和流動性風險。

據(jù)記者了解，部分銀行已經(jīng)為此制定了相關的投資者教育宣傳和分支行客戶經(jīng)理專業(yè)培訓。

從資產(chǎn)端看，穩(wěn)定凈值波動的關鍵在于加強投研與風控能力建設，無論是配置型還是交易型投資策略，都意味著銀行投資部門需要與其它資管機構在同一戰(zhàn)場上進行競爭。

截至2017年11月，18家全國性銀行中，17家已發(fā)行了凈值型產(chǎn)品，在系統(tǒng)建設層面基本不存在障礙；而對于中小銀行中，發(fā)行凈值型產(chǎn)品的銀行很少，要在短期內(nèi)搭架系統(tǒng)，壓力相對較大。

某國有大行資產(chǎn)管理部高級經(jīng)理對記者表示，“對于未來凈值化轉型，任務很艱巨，目前已經(jīng)儲備了一些項目。但要根據(jù)監(jiān)管要求、同業(yè)推進速度和研發(fā)速度，來決定產(chǎn)品設計時間。目前，還在等待監(jiān)管進一步指引，現(xiàn)在估值方法還沒定，投資者宣傳工作也未到位。從我們現(xiàn)有的凈值化產(chǎn)品來看，配置上更偏好信用債，未來會重點發(fā)展權益類產(chǎn)品，關鍵在于提升自身的投資能力。”

上述人士繼續(xù)表示，以后的競爭對手不只是來自銀行業(yè)，我們的初步目標是先穩(wěn)定住現(xiàn)有客戶，想辦法提升客戶的風險偏好等級，然后再進一步挖掘潛力客戶。

從多家銀行的反饋來看，既要豐富凈值化產(chǎn)品，又要穩(wěn)住規(guī)模，真的很難。資管新規(guī)正式實施后，銀行在信息披露、風險控制、IT系統(tǒng)、前臺營銷等多個環(huán)節(jié)的運營成本將會被迫上升。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：王瑩 數(shù)據(jù)來自普益標準