一度被地方政府視作座上賓的新能源車(chē)企，如今的待遇今非昔比。

2017年12月13日，重慶產(chǎn)權(quán)交易所掛出“重慶兩山產(chǎn)業(yè)投資公司轉(zhuǎn)讓重慶眾泰汽車(chē)工業(yè)公司21%股權(quán)”的預(yù)披露信息：掛牌價(jià)格2.1億元，掛牌時(shí)間為2017年12月13日-2018年1月10日。由于交易未達(dá)成，日前這筆掛牌轉(zhuǎn)讓延期，時(shí)間更新為2018年1月12日-2018年2月8日。

作為眾泰新能源汽車(chē)的生產(chǎn)基地，重慶眾泰由重慶市璧山區(qū)財(cái)政局領(lǐng)銜投資的從事新能源汽車(chē)制造的地方國(guó)有車(chē)企，此次出售的也是國(guó)資股份。從2016年投資建廠(chǎng)，到2017年8月第一款新能源產(chǎn)品上市，再到拋售股權(quán)。專(zhuān)業(yè)人士指出，地方政府主動(dòng)出讓重慶眾泰股權(quán)，代表了如今地方政府對(duì)新能源汽車(chē)的耐受期越來(lái)越短。

盡管近年新能源汽車(chē)投資一直熱度不減，實(shí)際上，從2016年開(kāi)始，各方投資者撤資新能源汽車(chē)項(xiàng)目或者縮小投入的消息不斷傳出，包括中航西飛拋售愛(ài)維客50%的股權(quán)、李嘉誠(chéng)大幅減持香港五龍電動(dòng)車(chē)股權(quán)等。進(jìn)入2017年后，新能源汽車(chē)補(bǔ)貼的退坡進(jìn)一步考驗(yàn)著當(dāng)初熱情高漲的投資方，股東方拋售股權(quán)、縮減投資甚至完全退出的消息也不斷加劇。

從湖南中車(chē)低價(jià)估值轉(zhuǎn)讓、一汽客車(chē)7.2億元轉(zhuǎn)讓控股權(quán)，到浙江合眾新能源控股權(quán)變更，一匹匹“黑馬”接手新能源汽車(chē)企業(yè)的同時(shí)，新能源汽車(chē)企業(yè)的控股權(quán)正在離傳統(tǒng)車(chē)企越來(lái)越遠(yuǎn)。而第一輪淘汰賽的加速也使得新能源車(chē)企股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的戲碼頻繁上演。

“國(guó)家隊(duì)”退場(chǎng)？

資料顯示，重慶眾泰汽車(chē)工業(yè)公司（簡(jiǎn)稱(chēng)重慶眾泰）是由重慶璧山財(cái)政局領(lǐng)銜投資的從事新能源汽車(chē)制造的地方國(guó)有車(chē)企。與眾泰汽車(chē)并無(wú)公開(kāi)的投資關(guān)系。成立于2015年7月27日的重慶眾泰，法定代表人為陳孝祝，注冊(cè)資本為10億元，股權(quán)結(jié)構(gòu)為：重慶兩山產(chǎn)業(yè)投資公司（簡(jiǎn)稱(chēng)重慶兩山產(chǎn)業(yè)）持股60%、自然人陳孝祝持股30%、中國(guó)農(nóng)發(fā)重點(diǎn)建設(shè)基金公司持股10%。

其中，大股東重慶兩山產(chǎn)業(yè)是重慶兩山建設(shè)投資公司的全資子公司。而重慶兩山建設(shè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：重慶市璧山區(qū)財(cái)政局持股85.4015%、中國(guó)農(nóng)發(fā)重點(diǎn)建設(shè)基金公司持股14.5985%。

2015年11月，重慶眾泰汽車(chē)工業(yè)項(xiàng)目正式開(kāi)工建設(shè)，該項(xiàng)目被定位為“眾泰控股集團(tuán)投資璧山高新區(qū)新能源汽車(chē)生產(chǎn)項(xiàng)目，”這被外界理解為只是一家由浙江眾泰授權(quán)代工的工廠(chǎng)。該項(xiàng)目總投資40億元，2016年11月30日，該項(xiàng)目在璧山國(guó)家高新區(qū)正式建成投產(chǎn)。

公開(kāi)資料顯示，建成后的重慶眾泰包括完整的汽車(chē)生產(chǎn)線(xiàn)，主要生產(chǎn)新能源電動(dòng)汽車(chē)和新款SUV、MPV等市場(chǎng)熱銷(xiāo)車(chē)型，項(xiàng)目全部投產(chǎn)后將形成年產(chǎn)20萬(wàn)臺(tái)整車(chē)能力。重慶眾泰的第一款產(chǎn)品是眾泰汽車(chē)旗下小型電動(dòng)SUV車(chē)T300EV，該車(chē)在重慶眾泰建成投產(chǎn)之日下線(xiàn)，并已在2017年8月22日正式上市銷(xiāo)售，售價(jià)5.68萬(wàn)元-9.18萬(wàn)元。

但璧山市財(cái)政局似乎難以按原計(jì)劃堅(jiān)持到工廠(chǎng)贏利的那一天。截至2017年11月31日，重慶眾泰營(yíng)業(yè)收入為3.01億元，而凈利潤(rùn)虧則損2.67億元。此外，重慶眾泰資產(chǎn)負(fù)債率一直較高，至2017年11月31日，其資產(chǎn)為51.33億元，負(fù)債也增加到了44億元，資產(chǎn)負(fù)債率為86%。

2014年被認(rèn)為是新能源汽車(chē)投資熱潮的爆發(fā)期，地方政府作為特殊的角色，在新能源汽車(chē)投資中發(fā)揮著重要作用，不僅出力、出地，甚至還出錢(qián)。但蜂擁而上搶項(xiàng)目和傾力相助之后，風(fēng)險(xiǎn)很快就開(kāi)始顯現(xiàn)。有業(yè)內(nèi)觀(guān)點(diǎn)指出，新能源退坡之時(shí)，也是資本退場(chǎng)之時(shí)，尤其是某些地方資本，其退出的心情將會(huì)更為迫切。

與重慶眾泰掛牌出售股權(quán)第一次失敗、繼而延期相比，一汽客車(chē)的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓顯得較為順利。12月底，一汽客車(chē)（大連）有限公司完成增資擴(kuò)股簽約儀式，以7.2億元的增資擴(kuò)股價(jià)格，一汽客車(chē)（大連）出讓了公司控股權(quán)，接盤(pán)者是被稱(chēng)為新能源汽車(chē)“黑馬”的江蘇正豪新能源有限公司。據(jù)悉，一汽客車(chē)公司（大連）與江蘇正豪新能源有限公司合作后，雙方的目標(biāo)是打造最具競(jìng)爭(zhēng)力的新能源客車(chē)企業(yè)。

事實(shí)上，不僅僅是地方國(guó)資背景的新能源車(chē)企面臨股權(quán)變更，新創(chuàng)車(chē)企的股權(quán)同樣并不穩(wěn)定。浙江合眾新能源汽車(chē)曾因成功拿下發(fā)改委批復(fù)的第十三張新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)而備受關(guān)注。成立于2014年10月的合眾新能源，由清華大學(xué)節(jié)能與新能源汽車(chē)中心副主任方運(yùn)舟、北京億華通科技股份有限公司、浙江清華長(zhǎng)三角研究院和上海哲奧投資管理公司聯(lián)合創(chuàng)始成立，當(dāng)時(shí)公司法人代表為方運(yùn)舟。

2017年10月，浙江合眾股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化，拉薩知行創(chuàng)新科技有限公司作為企業(yè)法人，認(rèn)繳出資33387.7萬(wàn)元，以53.35%的持股比例成為合眾新能源的大股東。隨之，浙江合眾法定代表人由方運(yùn)舟變更為王文學(xué)，后者是華夏幸福的董事長(zhǎng)，以專(zhuān)注于產(chǎn)業(yè)新城投資而知名的房地產(chǎn)大鱷。

華夏幸福近幾年來(lái)在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)園尤其是新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)園上不斷進(jìn)行大手筆投資，王文學(xué)此次親任浙江合眾新能源董事長(zhǎng)，被認(rèn)為是其介入新能源汽車(chē)企業(yè)的重要一步，在激烈的新創(chuàng)車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)中，浙江合眾顯然也需要新的資金和股東結(jié)構(gòu)來(lái)支持后續(xù)投入。

第一輪洗牌已經(jīng)開(kāi)始

重慶市璧山市等地方政府出讓股權(quán)的之前，資本已經(jīng)逐步退出一些高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。在2016年-2017年兩年時(shí)間中，一些企業(yè)和資金已經(jīng)陸續(xù)從新能源汽車(chē)行業(yè)中撤出或者是縮小投入。

2017年10月27日，中國(guó)中車(chē)集團(tuán)（簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)中車(chē)”）發(fā)布公告，公司旗下全資子公司中車(chē)株洲電力機(jī)車(chē)研究所有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“株洲電力所”）擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將其所持有的湖南中車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中車(chē)時(shí)代”）51％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)中車(chē)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為9.26億元。

作為最早啟動(dòng)新能源汽車(chē)生產(chǎn)的企業(yè)，中車(chē)時(shí)代的這場(chǎng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后被業(yè)界認(rèn)定為低價(jià)內(nèi)部轉(zhuǎn)手，而其初衷，則被認(rèn)為是中車(chē)時(shí)代前期的低價(jià)戰(zhàn)略雖然提升了市場(chǎng)份額，但在補(bǔ)貼退坡的現(xiàn)實(shí)下，株洲電力所已無(wú)法繼續(xù)投入，只能轉(zhuǎn)讓給上級(jí)母公司力保中車(chē)時(shí)代繼續(xù)發(fā)展。

徹底退場(chǎng)的也并不少見(jiàn)。2016年7月12日，中車(chē)長(zhǎng)客作價(jià)5370.62萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓旗下吉林省高新電動(dòng)汽車(chē)有限公司全部股權(quán)，正式揮別新能源汽車(chē)市場(chǎng)。而澳柯瑪在2015年出售旗下澳柯瑪電動(dòng)車(chē)有限公司45%股權(quán)，該部分股權(quán)作價(jià)僅123.99萬(wàn)元，算是“揮淚大甩賣(mài)”。

2017年5月24日智慧能源公告，將所持有的帝特律電動(dòng)汽車(chē)有限公司40%的股份無(wú)償轉(zhuǎn)讓給公司控股股東遠(yuǎn)東控股集團(tuán)。智慧能源在公告中表示，此次股份轉(zhuǎn)讓是由于公司定增融資周期比預(yù)計(jì)長(zhǎng)，新能源汽車(chē)牌照申請(qǐng)時(shí)間也較長(zhǎng)。新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的不成熟將對(duì)上市公司產(chǎn)生業(yè)績(jī)拖累，因而將其剝離。

2017年5月初，北京產(chǎn)權(quán)交易所掛出“出售中航愛(ài)維客汽車(chē)有限公司50%股權(quán)”的項(xiàng)目公告，這家以“開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售汽車(chē)和新能源汽車(chē)等為主要業(yè)務(wù)的”的新能源汽車(chē)生產(chǎn)制造公司，在大部分企業(yè)正享受市場(chǎng)初起的紅利時(shí)，突然轉(zhuǎn)讓高達(dá)50%的股權(quán)，顯得分外扎眼。

在眾多資本退場(chǎng)事件中，2016年9月底長(zhǎng)和（00001，HK）主席李嘉誠(chéng)大幅減持香港五龍電動(dòng)車(chē)（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“五龍電動(dòng)車(chē)”）被視為風(fēng)向標(biāo)事件。2010年，李嘉誠(chéng)開(kāi)始買(mǎi)入香港五龍電動(dòng)車(chē)的股份，并在以后的幾年里多次增持。2015年，李嘉誠(chéng)甚至公開(kāi)表示，中國(guó)新能源汽車(chē)是他持續(xù)看好的市場(chǎng)之一。但在2016年，李嘉誠(chéng)突然開(kāi)始減持，去年9月其持股比例已經(jīng)低于需要披露的5%，后續(xù)股份變動(dòng)不明。

自李嘉誠(chéng)2010年持有五龍電動(dòng)汽車(chē)股票以來(lái)，五龍電動(dòng)汽車(chē)就一直處于虧損狀態(tài)。顯然，李嘉誠(chéng)在看好新能源汽車(chē)業(yè)的同時(shí)，也看到了風(fēng)險(xiǎn)值的不斷升高。有新建立的汽車(chē)企業(yè)高管預(yù)測(cè)，新造車(chē)企業(yè)最終不是死于資金問(wèn)題，而是死于產(chǎn)品。未來(lái)能夠活下來(lái)的新造車(chē)企業(yè)可能僅有3-4家。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，3-4家能夠存活也算是比較樂(lè)觀(guān)的預(yù)測(cè)。

去補(bǔ)貼后的盈利難題

股權(quán)變更的背后，是重資產(chǎn)持續(xù)投入的難以為繼，和尚未規(guī)?；氖袌?chǎng)難以支撐如此龐大新生隊(duì)伍的尷尬現(xiàn)實(shí)。業(yè)界的共識(shí)是，新能源汽車(chē)第一輪淘汰賽已經(jīng)開(kāi)始，這輪淘汰既來(lái)自于產(chǎn)品，也來(lái)自于資本。這種分析不僅適用于中車(chē)時(shí)代這些退出者們，在中國(guó)雨后春筍般誕生出的200多家新能源汽車(chē)企業(yè)中，幾乎無(wú)一例外面臨著融資難度加大、生產(chǎn)資質(zhì)難拿、政府補(bǔ)貼退坡、技術(shù)門(mén)檻提高、競(jìng)爭(zhēng)加大等多重壓力。

在2017年三季度的上市車(chē)企財(cái)報(bào)中，最常見(jiàn)的表述就是，“受新能源政策調(diào)整影響，及公布的新能源3萬(wàn)公里政策影響，公司純電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售未達(dá)到預(yù)期”。比如2017年江淮汽車(chē)1-9月扣非后的凈利潤(rùn)為負(fù)4800萬(wàn)元，在這個(gè)基礎(chǔ)上需要再扣除上半年補(bǔ)貼的17.86億元和第三季度的1.17億元，其去年前三季度至少虧損了19.51億元。

控股重慶眾泰的璧山財(cái)政局自然不能免于這份擔(dān)憂(yōu)。特別是在眾泰自身狀態(tài)不佳時(shí)。2018年1月12日，眾泰汽車(chē)宣布2017年銷(xiāo)量成績(jī)?yōu)?1.7萬(wàn)輛，同比下滑了4.8%，僅完成全年40萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)的不到80％，這也是眾泰汽車(chē)自2013年以來(lái)首次出現(xiàn)銷(xiāo)量下滑。而除了2017年上市的小型新能源SUV，眾泰關(guān)于重慶新能源工廠(chǎng)的更多計(jì)劃也未見(jiàn)披露。

正如諸多新能源企業(yè)和行業(yè)專(zhuān)家所說(shuō)，新能源汽車(chē)行業(yè)最不缺的就是錢(qián)。目前仍有大批熱錢(qián)在尋找合適的新能源汽車(chē)項(xiàng)目，但熱錢(qián)投資已經(jīng)開(kāi)始有所選擇。“連著幾年沒(méi)有現(xiàn)金流產(chǎn)生，誰(shuí)還投你”，一位電動(dòng)車(chē)新創(chuàng)公司負(fù)責(zé)人稱(chēng)，目前新能源汽車(chē)領(lǐng)域的所有風(fēng)投或其他渠道的融資，基本都有對(duì)賭協(xié)議，一旦無(wú)法兌現(xiàn)承諾，后續(xù)融資自然難以為繼。

如何堅(jiān)持到贏利成為新能源車(chē)企的共同難題，作為國(guó)內(nèi)第一批實(shí)現(xiàn)贏利，并有望在今年上市的新能源車(chē)企，北汽新能源在2014年以股份制公司獨(dú)立運(yùn)作，2016年實(shí)現(xiàn)第一次贏利。即便有財(cái)力雄厚的北汽集團(tuán)作為后盾，又抓住了北京市大力發(fā)展新能源汽車(chē)的良機(jī)，北汽新能源仍然小心花錢(qián)，并且用了三年時(shí)間實(shí)現(xiàn)盈利。

而其他新能源車(chē)企，顯然很少能有北汽新能源這樣得天獨(dú)厚的條件，盈利的挑戰(zhàn)也更大。這也意味著，在2020年新能源補(bǔ)貼徹底終止，合資新能源汽車(chē)涌入之前，本土新能源汽車(chē)企的股權(quán)更迭將繼續(xù)上演。