每經(jīng)編輯 趙慶

當(dāng)資金鏈出了問(wèn)題的時(shí)候，即便是貌似強(qiáng)大的巨頭，也會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)脆弱的信心而陷入巨大的麻煩之中。

今日（22日）上午，海航旗下A股上市公司集體大跌，其中海航創(chuàng)新（600555.SH）、海越股份（600387.SH）、海航基礎(chǔ)（600515.SH）三只股票跌停；海航投資（000616.SZ）和東北電氣（000585.SZ）跌幅均超過(guò)3%。

海航資金鏈問(wèn)題暴露

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者留意到，海航系上市公司多達(dá)16家，其中A股10家，港股6家。除了上述5家A股公司，海航系另外5家A股公司均處于停牌過(guò)程中，其中就包括海航的旗艦企業(yè)海航控股（即以前的海南航空）。

海航系上市公司股價(jià)集體大跌，與海航不斷曝光的資金鏈問(wèn)題直接相關(guān)。而引爆這顆地雷的時(shí)間起點(diǎn)，始于2017年那場(chǎng)針對(duì)企業(yè)非理性對(duì)外投資的嚴(yán)監(jiān)管，包括海航在內(nèi)，萬(wàn)達(dá)、安邦等企業(yè)也被納入監(jiān)管視野。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者不完全梳理，海航資金鏈問(wèn)題在多個(gè)環(huán)節(jié)已被媒體曝光，包括債券、融資租賃、銀行貸款等等：

1月15日，據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》援引知情人士的信息報(bào)道稱，海航愿意為一年期融資支付11%至12%的利息，遠(yuǎn)高于中國(guó)高質(zhì)量借款人的典型利率。

1月19日，路透社報(bào)道稱，最近幾周，在海航未能償還部分債務(wù)（包括飛機(jī)租賃付款）后，來(lái)自中國(guó)銀行、民生銀行以及交通銀行租賃部門(mén)的高管已經(jīng)與海航的關(guān)聯(lián)航空公司舉行了磋商，討論收回欠款的問(wèn)題。

2017年12月初，彭博社報(bào)道稱，標(biāo)普和惠譽(yù)至少對(duì)四家公司表示了擔(dān)憂，原因是這些公司與海航的關(guān)系。另外，海航集團(tuán)的旗艦公司海南航空取消了債券發(fā)行，另一家子公司終止了股票發(fā)行事項(xiàng)，一些海航附屬公司的借貸成本達(dá)到歷來(lái)最高水平。在當(dāng)時(shí)，海航就面臨大約280億美元的短期債務(wù)。

按照海航方面提供的數(shù)據(jù)，目前海航總體債務(wù)規(guī)模為2500億元左右。而根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球市場(chǎng)情報(bào)的數(shù)據(jù)，截至2017年6月底，海航的長(zhǎng)期債務(wù)達(dá)到3828億元，凈債務(wù)達(dá)到稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)的6.5倍。

2017年11月，《日經(jīng)亞洲評(píng)論》報(bào)道稱，海航集團(tuán)旗下一家子公司新發(fā)美元計(jì)價(jià)債券收益率達(dá)到8.875%，債券期限為363天，該收益率水平比其5月份發(fā)行的3年期債券高出近三個(gè)百分點(diǎn)。以成本較高、期限較短的債務(wù)置換部分即將到期的債務(wù)，被市場(chǎng)解讀為海航集團(tuán)面臨流動(dòng)性壓力的跡象。

因擔(dān)憂海航集團(tuán)即將有大量債務(wù)到期且借貸成本上升，隨后標(biāo)普下調(diào)了海航的信用狀況，雖然并非正式的信用評(píng)級(jí)，但它意味著海航信用水平陷入到了“麻煩區(qū)間”。

從1000萬(wàn)到1.6萬(wàn)億，海航大舉并購(gòu)

據(jù)海航集團(tuán)官網(wǎng)資料，目前其業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)涵蓋科技（海航科技）、旅游（海航旅游）、金融（海航資本）、不動(dòng)產(chǎn)（海航實(shí)業(yè)）、物流（海航物流）、現(xiàn)代金融（海航創(chuàng)新金融）六大業(yè)務(wù)板塊，總資產(chǎn)高達(dá)1.6萬(wàn)億元！

2017年7月份，美國(guó)《財(cái)富》雜志公布2017年世界500強(qiáng)榜單中，海航位列第183位，排名較上年上升多達(dá)170名?！敦?cái)富》數(shù)據(jù)顯示，2016年海航集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入高達(dá)530.35億美元（約合人民幣3447億元），實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)27.89億美元（約合人民幣181億元人民幣）。

公開(kāi)資料顯示，1993年創(chuàng)業(yè)初期，海航所有的資金僅限于當(dāng)時(shí)海南省政府給的1000萬(wàn)元?jiǎng)?chuàng)辦費(fèi)。從1000萬(wàn)元到1.6萬(wàn)億元，這16萬(wàn)倍的增長(zhǎng)，核心推動(dòng)力來(lái)自海航集團(tuán)的大舉并購(gòu)。尤其是在2016年，海航的總資產(chǎn)從2015年的953.39億美元，暴增81.56%至2016年年底的1730.95億美元。

眾所周知，海航資產(chǎn)規(guī)模的急劇膨脹，與它一直以來(lái)的大手筆并購(gòu)直接相關(guān)，但這也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于海航資金鏈條的疑惑。

據(jù)晨哨集團(tuán)研究部數(shù)據(jù)，不完全統(tǒng)計(jì)，海航自2010年至今開(kāi)展了40宗跨境并購(gòu)，交易總額已經(jīng)超過(guò)400億美元。其跨境投資布局主要涉及航空公司、物流供應(yīng)商、餐飲集團(tuán)、酒店、租賃公司及辦公樓等。海航集團(tuán)官網(wǎng)信息顯示，在總量1.6萬(wàn)億元的資產(chǎn)當(dāng)中，境外總資產(chǎn)超過(guò)3300億元，旗下境外企業(yè)數(shù)量45家，境外員工就多達(dá)近29萬(wàn)人。

應(yīng)對(duì)麻煩，海航開(kāi)始變賣資產(chǎn)

如今，對(duì)外大規(guī)模并購(gòu)的帶來(lái)的資金鏈危局已在眼前，海航當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？

據(jù)路透1月18日?qǐng)?bào)道，海航董事局主席陳峰對(duì)路透社承認(rèn)公司出現(xiàn)流動(dòng)性難題，但他認(rèn)為，海航能夠解決現(xiàn)金短缺問(wèn)題，今年將繼續(xù)獲得銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的支持。

而據(jù)“海航集團(tuán)”微信公眾號(hào)2017年12月消息，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、建設(shè)銀行、信達(dá)資產(chǎn)、光大集團(tuán)、華夏銀行和山西省農(nóng)信社等金融機(jī)構(gòu)與海航集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作及增加授信額度。截至當(dāng)時(shí)，海航集團(tuán)獲得各大金融機(jī)構(gòu)授信總額超過(guò)8000億元，還有3100億元授信未被使用。

與此同時(shí)，海航也在出售部分資產(chǎn)，以回籠資金。

2017年12月份，海航集團(tuán)副董事長(zhǎng)、首席執(zhí)行官譚向東介紹，集團(tuán)正在洽談出售紐約、悉尼、香港等地的部分房地產(chǎn)資產(chǎn)，同時(shí)也在積極推進(jìn)成立投資基金，以便將這些地塊出售給外部投資者。

事實(shí)上，早在2017年4月，海航就宣布了當(dāng)年第一筆重大資產(chǎn)的出售，即持有近6年的曼哈頓甲級(jí)寫(xiě)字樓。2011年，海航集團(tuán)從凱雷集團(tuán)處購(gòu)得該項(xiàng)資產(chǎn)，斥資2.59億美元。據(jù)美國(guó)一家房地產(chǎn)評(píng)估企業(yè)的報(bào)告，2016年初，該寫(xiě)字樓的市值已經(jīng)達(dá)到3.39億美元。

“大企業(yè)干不了小企業(yè)，有些在收購(gòu)時(shí)帶過(guò)來(lái)的小企業(yè)，和我們主業(yè)不太相關(guān)的，今年已經(jīng)清理了100多家。”譚向東表示，“凡是國(guó)家不支持的，堅(jiān)決不投，支持的’一帶一路’項(xiàng)目，我們就堅(jiān)定不移地走出去。”

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)1月19日消息，就譚向東取消參加達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇一事，海航方面回應(yīng)稱，海航集團(tuán)會(huì)安排其他人參加該論壇，這屬于公務(wù)安排。

每經(jīng)記者 蔡鼎

每經(jīng)編輯 杜恒峰 李凈翰