本文作者為中金分析師王漢鋒，原標(biāo)題為《中金快評：港股大漲，因?yàn)橛侄嗔艘幻髁Α贰?/p>

各位：

港股、A股近期在地產(chǎn)、金融及周期等低估值板塊帶動下氣勢如虹，特別是港股恒生國企指數(shù)，年初至今已經(jīng)錄得近15%的收益。我們快評如下：

2018：乘勢而上

我們近年及最近的觀點(diǎn)“2017，峰回路轉(zhuǎn)”，“中國邁向新周期”，“2018，乘勢而上”，“周期板塊非躁動，而是有基本面支持”“低市盈率、低市凈率策略將有超額收益”、“一線地產(chǎn)將見底”、“恒生國企指數(shù)將跑贏恒生指數(shù)”等之前與共識有較大差異的大判斷在逐步兌現(xiàn)。而港股在去年大幅跑贏的情況下，年初至今在全球繼續(xù)領(lǐng)漲。

港股大漲背后還有更多動因。

不少投資者以為近期港股南下資金是港股大漲的原因。不可否認(rèn)，內(nèi)地南下資金在港股取得越來越重要的作用，但近期我們認(rèn)為港股大漲可能有同樣重要的原因，即，海外資金開始真的加配中國。

我們一直強(qiáng)調(diào)，港股牛市有四大支柱：估值低、中國基本面反轉(zhuǎn)、南下資金配置、海外資金回歸。但直到去年年底之前，我們跟海外投資者交流整體感受是，海外資金配置中國都并非“一心一意”，哪怕那些聲稱看多中國、高倉中國的海外投資者，他們實(shí)際也是滿倉消費(fèi)、醫(yī)藥及科技等新經(jīng)濟(jì)來看多中國，而并非真的用“正確的姿勢”來看多中國。

這也是我們?nèi)ツ昴甑资袌鲈谟行┆q豫的時候，我們依然對市場保持樂觀、看多金融板塊的原因，因?yàn)?ldquo;預(yù)期差”依然巨大。

海外資金可能已經(jīng)開始加配

年初至今，我們基于EPFR的資金流向數(shù)據(jù)觀察到，海外投資者可能真的開始加大配置中國。我們每周的資金流向監(jiān)測顯示，過去兩周海外資金流入香港、中資股的流量是2015年6月份以來最大的兩周（見下圖），值得投資者重視。

我們認(rèn)為，海外投資者加配中國，大概率是找預(yù)期差大、估值依然不貴、對中國宏觀代表性強(qiáng)、流動性好的板塊來配置，以銀行為代表的金融板塊及其他周期性板塊可能是潛在標(biāo)的。這也是我們2018年十大預(yù)測之七，認(rèn)為低市盈率、低市凈率策略在今年有超額收益的重要原因。

海外資金加配中國，對中國資本賬戶資金流向、人民幣匯率、中國境內(nèi)的流動性及貨幣政策等均可能有廣泛的影響（參考2018年十大預(yù)測之八）。

(下面兩圖均來自我們最近一期《資金流向監(jiān)測》周報，2018年1月22日)