三度沖擊A股失敗

主板這座“城堡”，想拿到通行證，沒點(diǎn)真本事還真不行，幾度進(jìn)擊均未果的公司可不少，挖金客就是其中一家。

2011年，李征和陳坤夫妻倆，一人掏500萬塊錢成立挖金客的時(shí)候，絕對(duì)不會(huì)想到，4年后公司闖關(guān)A股的計(jì)劃，竟因夫妻倆的離婚糾紛而告吹。

2015年5月，停牌半年多的上市公司亨通光電，終止了正在籌劃的兩起重大重組，其中一起，就是有關(guān)收購(gòu)?fù)诮鹂偷摹?/p>

當(dāng)時(shí)，挖金客剛成立滿四年，亨通光電就想以4.34億元、溢價(jià)近18倍的高價(jià)，全數(shù)收購(gòu)其股權(quán)。

然而，這起籌劃半年的收購(gòu)案，最終因李征和陳坤夫妻兩人離婚，陳坤（前妻）向法院申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全，李征持有的挖金客股權(quán)權(quán)屬存在不確定性而終止。

曲線登A不成，半年后，李征將挖金客送上了新三板，但他的上市夢(mèng)仍在。

2015年12月中旬，挖金客掛牌新三板還沒滿月，隨即啟動(dòng)了上市輔導(dǎo)工作，而且動(dòng)作也很快，半年后就開始停牌進(jìn)行IPO排隊(duì)。

計(jì)劃趕不上變化。2016年11月份，挖金客撤回了上市申請(qǐng)材料，原因是“因公司戰(zhàn)略發(fā)展需要及部分股東股權(quán)擬發(fā)生變更”。

撤回材料后，挖金客的持股結(jié)構(gòu)迅速進(jìn)行了調(diào)整。

由兩人投資設(shè)立的新余永奧投資管理中心（有限合伙），是挖金客的第三大股東，陳坤持股45%，李征持股55%。

這家有限合伙企業(yè)，減持12.8萬股挖金客股份，李征增持102萬股。

調(diào)整后，李征的個(gè)人持股比例增至36.45%，跨過35%的門檻，與前妻陳坤的個(gè)人持股28%，拉開了8%的距離。

股份調(diào)整后，2017年初，挖金客再度重啟IPO。

從2015年擬被上市公司收購(gòu)，直至今天上會(huì)被否，挖金客三度沖A失敗。

抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利怒“發(fā)育”

誰能想到，三度闖A的“老司機(jī)”，還沒滿7周歲。

2011年年初，挖金客成立時(shí)，正是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展初期，塞班還沒退出歷史舞臺(tái)，蘋果4橫空出世，移動(dòng)手機(jī)用的還是3G網(wǎng)絡(luò)，手機(jī)騰訊網(wǎng)觸屏版發(fā)布，微信剛剛成立。

我國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模剛剛突破3億，彼時(shí)正是移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的巔峰期，各項(xiàng)移動(dòng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)迅猛，不久后，中國(guó)移動(dòng)的手機(jī)閱讀服務(wù)月收入宣布突破1億元。

這種背景下，誕生了不少基于三大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)的服務(wù)商，挖金客就是眾多“挖金”者之一。

挖金客所做的，就是分羹移動(dòng)增值和營(yíng)銷領(lǐng)域蛋糕，主要是為語音雜志、游戲、動(dòng)漫、閱讀等移動(dòng)娛樂產(chǎn)品提供內(nèi)容整合發(fā)行、渠道營(yíng)銷推廣和產(chǎn)品支付計(jì)費(fèi)。

它是中國(guó)移動(dòng)咪咕娛樂、互聯(lián)網(wǎng)基地、語音基地，以及中國(guó)聯(lián)通寬帶、信息導(dǎo)航的合作伙伴。旗下的斑馬網(wǎng)，曾經(jīng)是國(guó)內(nèi)排名前五的手機(jī)應(yīng)用媒體，這是挖金客廣告收入的主要來源。

站對(duì)了風(fēng)口，業(yè)績(jī)不飛都不行，就像當(dāng)時(shí)與移動(dòng)飛信合作的神州泰岳，高峰時(shí)來自飛信業(yè)務(wù)的收入占到公司總收入的八成以上。

挖金客成立第三年就實(shí)現(xiàn)盈利。2013年，挖金客實(shí)現(xiàn)盈利200多萬元，而2014年，這個(gè)數(shù)字就直接翻了近10倍，變成了2000多萬元！

接下來幾年，挖金客的業(yè)績(jī)蹭蹭往上升，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率接近40%。

2015年至2017年上半年，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的趨勢(shì)雖有所放緩，但2016年的盈利規(guī)模已經(jīng)跨過4000萬元大關(guān)。

現(xiàn)在看來，2015年年初，A股亨通光電想不惜重金溢價(jià)收購(gòu)?fù)诮鹂?，其?shí)眼光還是不錯(cuò)的，至少在接下來兩年，挖金客不會(huì)讓它失望?？上?，它最終沒能如愿。

只是，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這場(chǎng)紅利“颶風(fēng)”，來得匆去得也快。

紅利逐漸消退，毛利下滑

站在移動(dòng)這個(gè)“巨人”頭上發(fā)展的挖金客，一路走來有多依賴移動(dòng)？

2017年上半年挖金客前五大客戶：

2015年，挖金客的收入來源中，中國(guó)移動(dòng)占比三成，而這個(gè)數(shù)字，在2016年和2017年，直接高達(dá)77%。

挖金客和中國(guó)移動(dòng)的合作，主要是通過中國(guó)移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)通道資源，向終端客戶提供服務(wù)，并由中國(guó)移動(dòng)計(jì)量和收入用戶支付的費(fèi)用，再按照協(xié)議比例進(jìn)行分成。

但是挖金客在招股說明書中解釋，公司“不對(duì)中國(guó)移動(dòng)構(gòu)成重大依賴”，“與中國(guó)移動(dòng)的業(yè)務(wù)合作不會(huì)影響發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”。

在挖金客的IPO反饋書中，證監(jiān)會(huì)關(guān)注的，還有它逐年下滑的毛利率：

內(nèi)容整合發(fā)行和產(chǎn)品支付計(jì)費(fèi)，是挖金客的兩大收入來源，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利相比2015年，皆有所降低。

而內(nèi)容整合發(fā)行中，95%以上是語音雜志業(yè)務(wù)。這塊業(yè)務(wù)的毛利率逐年降低，挖金客的解釋是“供應(yīng)商變化，渠道成本上升”。

渠道成本上升，是現(xiàn)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消退的主要原因之一。這點(diǎn)從挖金客的其他業(yè)務(wù)中也不難看出。

在挖金客的業(yè)務(wù)組成中，毛利率下降最多的，就是渠道營(yíng)銷推廣。對(duì)此，挖金客的解釋是，細(xì)分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整、網(wǎng)站編輯人員職工薪酬、無形資產(chǎn)攤銷、收入下降、與百度合作的營(yíng)銷推廣毛利率大幅下降等原因所致。

面對(duì)紅利逐漸褪去，收入減少、員工成本上升、毛利率下降的事實(shí)，IPO再次折戟的挖金客，不知道未來，將何去何從？

來源：證券時(shí)報(bào)