伴隨A股回暖，銀行、保險(xiǎn)“膽子大了”。相應(yīng)委外資金紛紛從固定收益向權(quán)益投資傾斜。而這些大部隊(duì)加倉(cāng)A股，或推進(jìn)A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程。

銀行委外提升權(quán)益配比

“委外投資規(guī)模較大的大行在2015年下半年就已經(jīng)開(kāi)始提升權(quán)益投資占比了。”南方一家基金公司人士王覃(化名)告訴中國(guó)證券報(bào)記者，其所在基金公司合作的一家國(guó)有大行，2016年年初至今，委外投資中權(quán)益投資占比已經(jīng)從5%逐步升至15%。該行委外投資總體規(guī)模近萬(wàn)億元。

所謂委外是指銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)將資金委托給自身之外的資管機(jī)構(gòu)管理。由于資金風(fēng)險(xiǎn)偏好低，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，委外投資幾乎全部投向固定收益類(lèi)產(chǎn)品。權(quán)益市場(chǎng)回溫；大資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿要求去杠桿，打破剛兌，銀行委外投資中很多非標(biāo)投資難以為繼，多重因素疊加，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)委外投資明顯向權(quán)益投資傾斜，而投研能力強(qiáng)的大行則引領(lǐng)了這股潮流。

王覃認(rèn)為，2017年A股市場(chǎng)體現(xiàn)了委外資金的價(jià)值取向。“一般來(lái)說(shuō)，除非短期內(nèi)出現(xiàn)大的回撤，委托機(jī)構(gòu)都不會(huì)干涉基金經(jīng)理操作。”他說(shuō)，受托管理的基金經(jīng)理可以專(zhuān)心基本面研究，不受或少受市場(chǎng)短期風(fēng)向影響，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。這在一定程度上促成了2017年的藍(lán)籌白馬行情。

無(wú)獨(dú)有偶，另一家大行2017年委外投資時(shí)嘗試性地在權(quán)益市場(chǎng)做了配置后，2018年也決定委外投資時(shí)加大權(quán)益類(lèi)投資規(guī)模。該行人士表示，2018年會(huì)拿出500億元投資權(quán)益類(lèi)公募基金。

受托機(jī)構(gòu)方面，上海一家公募基金權(quán)益投資人士向記者表示，某股份制商業(yè)銀行2018年委外資金投資A股的規(guī)模大約在200億元-300億元。同時(shí)部分績(jī)優(yōu)大型私募持續(xù)受到銀行委外資金青睞。“與我們合作的銀行此前的產(chǎn)品到期后都續(xù)做了。”某股票型私募人士說(shuō)。

保險(xiǎn)資金傾情港股

受益于港股的火熱行情，機(jī)構(gòu)委托基金公司投資時(shí)免不了“欽點(diǎn)”港股，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金表現(xiàn)突出。

據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2017年12月28日，保險(xiǎn)企業(yè)舉牌標(biāo)的中，超過(guò)一半為港股。自主投資之外，保險(xiǎn)企業(yè)委托投資亦顯示出對(duì)港股情有獨(dú)鐘。香港中環(huán)資產(chǎn)管理某基金經(jīng)理告訴記者，近一兩年保險(xiǎn)資金投資港股熱情高漲。“銀行委外資金，有一部分來(lái)自于理財(cái)。打破剛兌之前，理財(cái)資金有剛兌預(yù)期，這使得部分銀行委外投資時(shí)傾向保守。但保險(xiǎn)資金配置可以更靈活，目前接洽的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配資港股的熱情頗高。”他說(shuō)。

“近期有很多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)找過(guò)來(lái)，希望我們能發(fā)行人民幣基金。”一家業(yè)績(jī)優(yōu)異的香港私募人士稱(chēng)。該機(jī)構(gòu)資管規(guī)模約6億美元，目前只在香港發(fā)行美元基金。2017年該私募業(yè)績(jī)突出，2018年伊始就收到包括保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的眾多內(nèi)地機(jī)構(gòu)邀約。另一家內(nèi)資背景的香港私募表示，2017年6月就收到了一筆規(guī)模2億元人民幣的保險(xiǎn)資金，成為相應(yīng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的港股投資顧問(wèn)。

據(jù)了解，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)香港機(jī)構(gòu)投資者的研究頗為全面，一家新近設(shè)立的香港本地私募告訴記者，不久前內(nèi)地一家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并不忌諱他們“新生兒”的身份，希望2018年可以為其管理部分資金。

增量委外推動(dòng)機(jī)構(gòu)化

銀河證券研究院院務(wù)委員、投資研究部執(zhí)行總經(jīng)理鞠厚林預(yù)測(cè)，2018年A股的機(jī)構(gòu)化程度進(jìn)一步增強(qiáng)。瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺在對(duì)A股2018年整體展望時(shí)指出，機(jī)構(gòu)化是2018年A股的重要趨勢(shì)。隨著MSCI的加入，國(guó)際投資者和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者比重不斷增加。

委外資金加碼權(quán)益投資，為A股機(jī)構(gòu)化增添動(dòng)力。2018年1月華泰證券發(fā)布研報(bào)表示，來(lái)自銀行的委外投資有5至6萬(wàn)億元，委外投資整體規(guī)?？捎^。

目前多數(shù)銀行委外投資中，權(quán)益投資占比不超過(guò)10%。若權(quán)益投資配比提升到15%，料產(chǎn)生超過(guò)千億元增量資金。

“我們與委外機(jī)構(gòu)一般簽的是三年期合同。相較于散戶(hù)投資者，委托機(jī)構(gòu)更注重長(zhǎng)期投資，對(duì)基金經(jīng)理更了解。管理委外資金的基金經(jīng)理因此更容易堅(jiān)持自己的投資理念，不被市場(chǎng)噪音干擾。”上述內(nèi)資背景香港私募人士告訴記者，委外資金被認(rèn)為是市場(chǎng)上的“聰明資金”。“聰明資金”增加使得賺錢(qián)門(mén)檻越來(lái)越高，因?yàn)樵诖诉^(guò)程中，機(jī)構(gòu)投資者相較于散戶(hù)的比較優(yōu)勢(shì)凸顯。

2017年80%的公募基金賺到錢(qián)。增量委外資金入場(chǎng)，將增加包括公募基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的影響力，從而吸引更多的機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)，由此形成良性循環(huán)。

（來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 記者：吳娟娟 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）