每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾  每經(jīng)編輯 肖鴻月

A股市場近日風(fēng)頭正勁，“牛市來了”的說法不絕于耳。2018開年滬指就現(xiàn)十一連陽，近期又有滬指周線六連陽、盤中再創(chuàng)兩年新高，種種數(shù)據(jù)難免讓人心潮澎湃。

那么，市場上最專業(yè)的機構(gòu)投資者們是怎么看的？“牛市”真的已經(jīng)在路上了？近期市場到底成色如何？普通投資者應(yīng)該做些什么？

帶著這些疑問，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了多家機構(gòu)投資者的投研大佬，包括作為買方的公募基金和賣方的券商們，也從相關(guān)投研報告中找到了一些頗具參考性的觀點。

解析：真的是“牛市”？

作為買方的公募基金投研專家看來，他們大多對“牛市”持保留意見。有人直言，雖然A股已具備“慢牛”的條件，但短期過快上漲可能會提前透支全年的漲幅空間，言下之意無需再多說。

富國基金在給《每日經(jīng)濟新聞》記者的答復(fù)中就表示，目前，無論是盈利面、資金面、抑或是風(fēng)險偏好角度來看，“大牛市”來臨的步伐尚沒有明確信號。2018年的A股市場具備“慢牛”條件，但短期過快上漲可能會提前透支全年的漲幅空間。

富國基金提及，從目前情況看，盈利數(shù)據(jù)或ROE（凈資產(chǎn)收益率）還處在改善區(qū)間，而上證綜指、滬深300等主要指數(shù)的估值相對歷史而言仍不算高。從2016年四季度到目前的市場分化格局明顯，基本是以結(jié)構(gòu)性行情為主，并顯現(xiàn)了“機構(gòu)的牛市，散戶的熊市”特征?？梢钥吹剑壳笆袌龅膮⑴c者結(jié)構(gòu)方面出現(xiàn)了明顯變化，機構(gòu)投資者逐漸成為市場的主導(dǎo)力量。其次，2017年以來，海外長線資金的流入也對估值體系產(chǎn)生一定影響。這在一定程度上，會影響到未來的市場結(jié)構(gòu)特征變化。

與此同時，賣方代表的不少券商們在受訪及其研報中，都達成了高度一致，“慢牛”的說法反復(fù)出現(xiàn)。

中泰證券就表示，在2017年底的調(diào)整蓄勢完成后，看好2018年的市場“慢牛”行情。主要邏輯有三點：第一，A股的估值水平并不算高，很多行業(yè)及行業(yè)龍頭股仍處于低估狀態(tài)。第二，供給側(cè)改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的狀態(tài)下，傳統(tǒng)行業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)都有不同的增長機會——鋼鐵化工等行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)保持較高盈利水平；新興產(chǎn)業(yè)處于產(chǎn)能釋放或財政扶持的大環(huán)境下，估值效應(yīng)將有所顯現(xiàn)。第三，市場資金并沒有更好地配置資產(chǎn)，房地產(chǎn)銷售2018年增速會有所下降，對資金的捆綁效應(yīng)降低，對股市和消費領(lǐng)域有潛在資金流入效應(yīng)；同時，股市環(huán)境的優(yōu)化和人群年齡結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，也都將使得金融資產(chǎn)的配置積極性更高，有利于“慢牛”格局的形成。

對于2018年的市場，廣發(fā)基金首席宏觀策略分析師武幼輝向記者提及，從最簡單的觀測角度來看，市場表現(xiàn)欠佳的2008年、2011年和2016年，共同的特征是上市公司的凈利潤增速轉(zhuǎn)負，估值也在泡沫化之后回歸。即使是最悲觀的A股分析師，對2018年的業(yè)績預(yù)測也是正數(shù)，而估值端的壓力并沒有之前三次極端。

富國基金也表示，歷史上的春季躁動行情，都是在流動性的改善下進行的，而在基本面不存在問題的情況下，估值的修復(fù)或擴張可能還將繼續(xù)。但從操作的角度，結(jié)構(gòu)性行情是2018年的主線。

甄選：哪些板塊值得配置

在買方和賣方的眼中，2018年市場又具備哪些配置機會呢？我們挨個來看。

1、金融、消費仍是配置的基石

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，2018年一季度，金融、消費仍是配置的基石，小盤成長、周期可能會呈現(xiàn)交易型機會。特別是小盤成長，其收益或不弱于金融消費等基石配置，但波動性較大，對交易的要求較高。因無產(chǎn)能的擴張，周期品的盈利較2017年不會大幅退坡，經(jīng)營業(yè)績是硬支撐，在市場預(yù)期較低時介入，有望獲取絕對收益。

國金證券首席策略分析師李立峰團隊也提及，從滬深股通近期增持的行業(yè)來看，主要集中在大金融、家電及建筑等低估值板塊。其表示，當前A股市場的風(fēng)格，由增量資金來決定，其中很大一塊受“外資凈流入”的影響（EPFR數(shù)據(jù)顯示，全球資金對A股、港股的青睞）。從這個角度來講，驅(qū)動市場的因子，非常近似于驅(qū)動2012年四季度A股上行的因子，其中“大金融、地產(chǎn)”亦成為2012年四季度主要進攻，帶動指數(shù)上行的品種。

此外，李立峰團隊還建議堅守“低估值、高分紅”板塊，個股上選擇行業(yè)龍頭公司做首選標的。除了一直以來推薦的“大金融”板塊外，我們建議超配低估值“施工類”產(chǎn)業(yè)鏈，如“地產(chǎn)、建筑、建材”等。

2、看好先進制造業(yè)、細分行業(yè)龍頭

國信證券表示，中國的制造業(yè)投資或?qū)㈤_啟新一輪復(fù)蘇周期，企業(yè)盈利將受益于經(jīng)濟復(fù)蘇和制造業(yè)投資增速的提升，保持較高增速，A股市場當前的結(jié)構(gòu)性慢牛有望持續(xù)。結(jié)構(gòu)上，可以重點關(guān)注四條投資主線，“2B端”企業(yè)服務(wù)，消費服務(wù)化、品質(zhì)化、多樣化為代表的消費升級，創(chuàng)新驅(qū)動帶來的產(chǎn)業(yè)升級，制造強國進口替代。

廣發(fā)基金首席宏觀策略分析師武幼輝也提及，看好先進制造業(yè)中有技術(shù)、資源壁壘的細分行業(yè)龍頭。主要的邏輯在于：一是，從政策導(dǎo)向來看，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革從做減法向做加法傾斜，“加快建設(shè)制造強國，加快發(fā)展先進制造業(yè)”，未來政策推動力度將會增強；二是，經(jīng)過多年發(fā)展，我國已經(jīng)培育出一批具備國際競爭力的企業(yè)，當前全球主要國家制造業(yè)同步復(fù)蘇，外需向好；三是，未來上游的價格上有邊際走弱趨勢，成本端的壓力將會有所減輕；四是，市場在白馬股交易擁擠之后的新選擇。

富國基金表示，2018年，權(quán)益資產(chǎn)的相對吸引力顯著。其中不乏結(jié)構(gòu)性機會，特別是對于一些龍頭，高成長、估值相對合理的標的。但在不斷上漲的市場中，也要關(guān)注到結(jié)構(gòu)變化及個別行業(yè)不斷積累的獲利風(fēng)險。行情的延續(xù)性上，我們的態(tài)度是偏謹慎樂觀。

招商先鋒基金經(jīng)理付斌也向記者表示，我對2018年A股市場持謹慎樂觀的看法，預(yù)計指數(shù)平穩(wěn)運行，更多關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。投資策略上，相信真成長的力量，歷史上的大牛股往往伴隨著公司業(yè)績的持續(xù)增長，所以將繼續(xù)重點關(guān)注有基本面支撐的績優(yōu)股，堅決摒棄概念故事類公司；同時，對那些業(yè)績數(shù)據(jù)存疑、業(yè)績增長持續(xù)性差的公司保持高度警惕。行業(yè)選擇方面，繼續(xù)看好食品飲料、家電、醫(yī)藥、地產(chǎn)、新能源等行業(yè)。

3、中小創(chuàng)

中泰證券提及了，2017年，以消費金融為主導(dǎo)的大藍籌上漲，暫告一個段落；下一階段，更看好中小創(chuàng)行情，但并不是認為藍籌股會持續(xù)調(diào)整，而是看好2018年市場行情下，中小創(chuàng)的彈性優(yōu)勢。

展望：投資者該怎么做

看過專業(yè)投資者對近期指數(shù)連續(xù)上漲的原因剖析，最后再來看看他們對投資者的一些建議。

博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，2018年，市場主要驅(qū)動仍在于盈利。由于供給側(cè)改革的邊際效應(yīng)遞減，周期超預(yù)期盈利對行情的刺激弱化，A股在短時間內(nèi)或難以形成與2017年三季度類似的、具有賺錢效應(yīng)的火熱行情。全年來看，投資者或許都要降低收益預(yù)期，即2018年整體投資收益不及2017年。

富國基金表示，對于普通投資者而言，從大類資產(chǎn)配置的角度，2018年權(quán)益資產(chǎn)依然有相當?shù)奈?。在結(jié)構(gòu)性行情的把握中，注重業(yè)績與估值的匹配性，主題性炒作小幅參與，在整體倉位上要保持一定的靈活性。其次，在全局性機會判斷上，2018年對于改革和對外開放給予一定關(guān)注。

《牛市來了？（一）丨滬指一舉收復(fù)2016年初大跌“失地”，牛市真要來了？》

《牛市來了？（二）丨四大指標鑒定市場成色：我們離“牛市”還有多遠？》

《牛市來了？（四）丨2018大類資產(chǎn)怎么配置？券商、保險、公募、私募這樣支招》