每經(jīng)編輯 張壽林    

每經(jīng)記者 張壽林

人民幣兌美元中間價(jià)在前期突破6.4之后，1月26日升至6.3436，而在1月25日，人民幣匯率就已突破6.34“關(guān)口”。至此，人民幣兌美元中間價(jià)已回到2015年“8.11”匯改前后水平?？v觀2017年初至今，人民幣兌美元漲幅已達(dá)6090點(diǎn)。而2018年來臨還不滿一個(gè)月，人民幣兌美元升值已近2000點(diǎn)。

在美聯(lián)儲(chǔ)接連加息兼縮表的情形下，自2017年下半年以來人民幣對(duì)美元整體波動(dòng)中的大幅升值令市場(chǎng)大呼意外，不少籌算著從匯率波動(dòng)中獲利的出口外貿(mào)企業(yè)猝不及防，眼見著營收因匯兌而損失。有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，短期內(nèi)美元將繼續(xù)震蕩走弱。

多家出口企業(yè)報(bào)告匯兌損失

在USD/CNY貨幣對(duì)中，人民幣升值對(duì)應(yīng)的是美元的貶值。如今，美元指數(shù)已跌至90以下，至本周最后一個(gè)交易日1月26日收于89.01，已與2014年末持平。過去三年中，美元指數(shù)最高觸及103.3，曾經(jīng)令新興市場(chǎng)籠罩于資本外流陰影的光景如今早已時(shí)過境遷

人民幣兌美元持續(xù)升值，一方面進(jìn)一步消解了市場(chǎng)的人民幣貶值預(yù)期，有助于減少資本外流，但此輪人民幣升值也造成部分出口企業(yè)匯兌損失。

1月27日，兆豐股份在回答投資者提問時(shí)披露，公司出口業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，雖然公司開展出口業(yè)務(wù)時(shí)，將預(yù)期的匯率變動(dòng)作為產(chǎn)品報(bào)價(jià)的重要考慮因素計(jì)入成本，但隨著人民幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)幅度加大，造成的匯兌損失金額也較大，將對(duì)公司毛利率產(chǎn)生一定影響。公司根據(jù)匯率波動(dòng)情況，開展了遠(yuǎn)期結(jié)售匯等業(yè)務(wù)進(jìn)行外匯套期保值。

而在此前的1月26日，萊克電氣披露，人民幣兌美元大幅升值累計(jì)產(chǎn)生匯兌損失1.5億元左右，同時(shí)由于2017年6月后美元貶值5%左右，使得營收（折合人民幣）減少1.2億元左右。

1月26日，超聲電子稱，面對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的影響，公司采取及時(shí)結(jié)算外匯、縮短應(yīng)收賬款期限、套期保值等措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)，具體影響情況會(huì)在年報(bào)中披露。

頻頻曝出的消息表明，因人民幣兌美元持續(xù)升值導(dǎo)致企業(yè)匯兌損失并非個(gè)例，對(duì)于眾多出口企業(yè)而言，只是損失多少的問題。

不過，從人民幣對(duì)一籃子貨幣來看，自2017年第三季度以來，人民幣波動(dòng)趨于穩(wěn)定。CFETS人民幣匯率指數(shù)在2017年9月15日為94.86，4個(gè)月后的2018年1月19日?qǐng)?bào)95.25。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)指出，當(dāng)前人民幣對(duì)一籃子貨幣的有效匯率已經(jīng)緊密貼近均衡匯率，潛在振蕩空間幾近消失，穩(wěn)定性大幅提升。

未來美元可能進(jìn)入震蕩期

人民幣對(duì)美元持續(xù)升值的背后是美元指數(shù)的接連走跌。

目前，美元指數(shù)已跌至90以下，至1月26日收于89.01，該水平已與2014年末持平，2016年底刺破103的氣勢(shì)早已不復(fù)存在。

人民幣對(duì)美元的急速升值，是美元急速貶值的伴生結(jié)果，美元變化主導(dǎo)了人民幣對(duì)美元雙邊匯率的近期變化。程實(shí)認(rèn)為，“DO/DO機(jī)制”決定著美元短期升值和短期貶值的狀態(tài)轉(zhuǎn)換。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)、美元避險(xiǎn)需求上升時(shí)，或是當(dāng)全球化進(jìn)展緩慢、美元霸權(quán)模式獲益有限時(shí)，美元處于“Depreciation Off”狀態(tài)，即階段性升值。當(dāng)危機(jī)平復(fù)或全球化進(jìn)展迅猛時(shí)，美元?jiǎng)t處于“Depreciation On”狀態(tài)，回到長期貶值的通道。2018年，全球復(fù)蘇開啟“換擋提速”，歐洲、日本等主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入復(fù)蘇上半程，美國經(jīng)濟(jì)的周期領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)相對(duì)收窄。因此，全球危機(jī)陰影逐步消散，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)高漲，促使美元漸次開啟“Depreciation On”狀態(tài)，長期下行空間顯著擴(kuò)展。

美國政府到底希望繼續(xù)奉行強(qiáng)勢(shì)美元政策，還是保持美元弱勢(shì)？交通銀行金融研究中心研究專員劉健分析，美元升值的核心邏輯在于美國領(lǐng)先于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體（尤其是歐洲）復(fù)蘇的周期差，即二者的相對(duì)強(qiáng)弱。如2011年底以來的美元升值，主要原因是美國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長明顯強(qiáng)于歐洲。但2017年初以來，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步被確認(rèn)，歐洲與美國經(jīng)濟(jì)的周期差逐步縮小，使得歐元走強(qiáng)，并逐步成為美元指數(shù)下跌的“頭號(hào)力量”。

分別從短期和長期來看，劉健判斷，短期內(nèi)歐洲經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)強(qiáng)于美國，加之市場(chǎng)預(yù)期影響，美元指數(shù)短期可能震蕩走弱。長期層面，從政治角度來看，美元走強(qiáng)可能降低美國出口競爭力，加劇美元貿(mào)易赤字；而美元走軟盡管可能有助于美國出口，改善美國貿(mào)易赤字，但可能削弱美元作為全球最高儲(chǔ)備貨幣的地位。如果美元加速下跌，可能導(dǎo)致外國資本流動(dòng)性迅速下降，沖擊股票、債券等投資，進(jìn)而損害經(jīng)濟(jì)增長。此外，美元嚴(yán)重貶值，可能導(dǎo)致進(jìn)口成本上升，甚至可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差的擴(kuò)大。強(qiáng)勢(shì)美元和弱勢(shì)美元均不符合經(jīng)濟(jì)基本面，未來美元可能進(jìn)入震蕩期。