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每經(jīng)記者 蓋源源

每經(jīng)編輯 溫夢華

在動漫授權(quán)服飾一家獨大的美盛文化（002699）擬進一步深化與迪士尼等公司的IP衍生品合作。公司1月28日公告稱，擬通過全資子公司香港美盛以每股2.95美元的價格認購納斯達克上市公司JAKKS Pacific, Inc.（以下簡稱“JAKKS”）新發(fā)行的普通股，交易完成后公司對JAKKS的持股比例將增加至51%。

JAKKS是美國著名的提供多系列與多品牌玩具設(shè)計、產(chǎn)銷、分銷玩具的公司，不過公司基于戰(zhàn)略收購的發(fā)展策略導致近幾年股價不理想， JAKKS2017年前三季度營業(yè)收入32.4億元，凈利潤虧損3.57億元，2016年度凈利潤僅有830.95萬元。

即便如此，美盛文化仍在2017年3月通過認購增發(fā)合計持有JAKKS19.4%股權(quán)。美盛文化此舉是看重JAKKS擁有迪士尼、星球大戰(zhàn)、任天堂等知名品牌在內(nèi)的眾多IP授權(quán)。

據(jù)Euromonitor的統(tǒng)計和預測，到2020年中國IP授權(quán)玩具市場規(guī)模或可達250億元以上。IP授權(quán)是玩具制造產(chǎn)業(yè)鏈最核心的環(huán)節(jié)，掌握上游資源的企業(yè)將獲得較高定價權(quán)。美盛文化已有迪士尼動漫服飾授權(quán)，通過投資JAKKS共享全球頂級IP，有助于公司在搶奪未來250億玩具市場中占據(jù)先導地位。

JAKKS股價跌幅近55% 美盛文化低價增持擬控股

美盛文化1月28日公告稱，其全資子公司香港美盛意向以每股2.95美元的價格認購JAKKS新發(fā)行的普通股。在此之前，香港美盛已持有JAKKS19.4%股權(quán)，分別是在2017年3月14日前在二級市場購入JAKKS普通股股票157.9萬股，2017年3月15日簽訂《股票購買協(xié)議》，以每股5.275美元的價格認購JAKKS增發(fā)的普通股股票366.1萬股。

▲美盛文化相關(guān)公告

JAKKS是納斯達克上市公司， 1月28日（上周末）收盤價為2.65美元/股。2017年，JAKKS的股價表現(xiàn)并不理想，在2月23日一度觸及最高點5.85美元/股后一路下挫，按照1月28日的收盤價，其相對5.85美元/股的高點跌幅已達54.7%。

▲ 1月26日JAKKS收盤價為2.65美元/股（圖/choice金融終端）

回頭來看，美盛文化于2017年3月認購JAKKS增發(fā)股票時的價格基本處于2017年高點，美盛文化通過這次投資也成為了JAKKS的第一大股東。

JAKKS是美國第三大玩具上市公司，提供多系列與多品牌玩具設(shè)計、生產(chǎn)銷售。公司玩具品類眾多，有傳統(tǒng)玩具和電子產(chǎn)品、以及角色扮演、季節(jié)性玩具。公司也擁有頂級特許授權(quán)的各種娛樂相關(guān)產(chǎn)品。

▲樂高玩具（圖/視覺中國）

近幾年JAKKS的發(fā)展策略在于戰(zhàn)略收購，相繼收購了俄亥俄州公司Maui和中國香港公司AD Design等，注重展開核心產(chǎn)品的開發(fā)以及獲得新授權(quán)產(chǎn)品的類別，擴張迅速的同時也造成一定財務(wù)負擔，股價表現(xiàn)不夠理想。

JAKKS近兩年的經(jīng)營業(yè)績也反映出上述情況，公司2016年度營業(yè)收入47億元，凈利潤830.95萬元；2017年前三季度營業(yè)收入32.4億元，凈利潤-3.57億元，資產(chǎn)負債率高達72.8%。在美盛文化2017年半年報中，披露對JAKKS的長期股權(quán)投資盈虧為-256.49萬元。

▲ 標的資產(chǎn)概況（圖/美盛文化相關(guān)公告）

即便如此，美盛文化仍決意繼續(xù)投資JAKKS，并于1月26日向JAKKS發(fā)出了《投資意向書》，擬現(xiàn)金認購JAKKS增發(fā)的普通股，若交易完成，美盛文化對JAKKS的股權(quán)比例和投票權(quán)比例將增至51%。

共享頂級IP衍生品變現(xiàn) 有望在250億市場獲得先發(fā)優(yōu)勢

美盛文化加持JAKKS，是看重其擁有的IP資源。JAKKS的產(chǎn)品不僅包括自有知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品，還有多項主要娛樂制作公司的知名品牌，包括迪士尼、星球大戰(zhàn)、任天堂等在內(nèi)的眾多品牌授權(quán)。

美盛文化是迪士尼旗下動漫服飾的授權(quán)商，動漫服飾進入門檻較高，有IP資源的企業(yè)具有較高定價權(quán)，美盛文化也由此嘗到甜頭，并向上游原創(chuàng)動漫環(huán)節(jié)延伸發(fā)展。
2017年上半年，美盛文化IP衍生品、動漫游戲營業(yè)收入分別為1.8億元、1.32億元，占總營收比重分別為51.47%、37.75%，毛利率分別為33.84%、48.45%。

▲ 美盛文化2017年上半年營業(yè)收入構(gòu)成（圖/美盛文化2017年半年報）

在開發(fā)原創(chuàng)IP的同時，美盛文化積極拓展上游IP資源，投資JAKKS，有利于公司深化與迪士尼、漫威、任天堂等公司的合作，開發(fā)“星球大戰(zhàn)”、“冰雪奇緣”、“魔獸”、“超級馬里奧”、漫威英雄系列等IP衍生品。

事實上，中國IP授權(quán)商品市場潛力較大。全球特許授權(quán)商品聯(lián)合會（LIMA）最新報告顯示，2016年中國授權(quán)商品零售總額81億美元，同比增長6.4%，在主要經(jīng)濟體中最高，但市場規(guī)模僅相當于美國的5.9%，發(fā)展空間仍然較大。

迪士尼無疑是IP產(chǎn)業(yè)鏈上游的全球龍頭，它以電影為起點實現(xiàn)了多輪IP變現(xiàn)，衍生品收入超過了電影本身。而在IP產(chǎn)業(yè)鏈的中游、下游產(chǎn)品銷售領(lǐng)域，同樣誕生了如樂高、孩之寶、美泰、萬代等基于知名IP開發(fā)衍生品的全球玩具巨頭。

▲ disney迪士尼官方旗艦店相關(guān)衍生品產(chǎn)品（圖/天貓截圖）

因為競爭激烈，JAKKS在美國市場已增長乏力，與美盛文化強強聯(lián)合有望未來發(fā)力中國玩具市場，提高JAKKS在亞洲的市場占有率。

據(jù)Euromonitor的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國玩具銷售額以每年5%~6%的速度增長，到2021年，預計市場規(guī)模將達到千億元。2016年IP授權(quán)的玩具占到總玩具的25%，以此推測，到2020年中國IP授權(quán)玩具市場規(guī)?；蚩蛇_250億元以上。

目前，中國玩具行業(yè)CR4的占比不到15%，市場分散，行業(yè)目前還沒有壟斷趨勢。玩具制造企業(yè)進入門檻相對較低，IP是整個產(chǎn)業(yè)鏈最核心的環(huán)節(jié)，盈利能力最強。優(yōu)質(zhì)IP數(shù)量有限，且IP授權(quán)市場已是紅海，因此在對未來玩具市場的爭奪中，掌握大量IP儲備的玩具企業(yè)將獲得先發(fā)優(yōu)勢。

海通證券分析認為，美盛文化通過投資JAKKS，共享全球頂級IP，加強了IP衍生品研發(fā)設(shè)計、供應鏈組織能力，未來將實現(xiàn)在IP研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造、渠道等環(huán)節(jié)上具有國際領(lǐng)先水平的目標。