康寧

這個冬天是一個格外寒冷的冬天，然而銀行股卻迎來了多年不見的普遍上漲，工、農(nóng)、建這樣的股市龐然大物還創(chuàng)下了歷史新高。

銀行股集體上漲的原因是掙錢更容易了嗎？答案顯然不是這樣。在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)政策頂層設(shè)計(jì)的“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”中，“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”位列第一，可以預(yù)見整個金融行業(yè)接下來仍然要把“去杠桿”作為首要任務(wù)。

5年前的銀行業(yè)比現(xiàn)在更容易，2013年國家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師還曾這樣痛批銀行暴利，“即使將銀行行長換成小狗，銀行也照樣能賺錢”。形成鮮明反差的是，痛批銀行暴利的時(shí)期卻沒什么人愿意買銀行股票，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)暴露卻迎來銀行股集體上漲。

為了準(zhǔn)確回顧這段關(guān)于銀行股價(jià)高低的歷史，這里需要了解一個名為“市盈率”的概念，就是企業(yè)在股市的總價(jià)值是銀行每年盈利的多少倍。假設(shè)某家上市公司每年能盈利1億元，那么這家公司的股票總價(jià)值顯然應(yīng)該是1億元的若干倍，否則人家自己每年掙的錢都夠把自己買回去了。

比如大家都很熟悉的微信和淘寶，這兩個家喻戶曉的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品背后的公司分別是在中國香港上市的騰訊和在美國上市的阿里巴巴，它們倆現(xiàn)在的市盈率都在90倍左右，也就是說公司的價(jià)值是每年盈利的90倍。

那么中國的銀行市盈率是多少呢？在2013年，規(guī)模最大的工商銀行以及零售業(yè)務(wù)最強(qiáng)的招商銀行，市盈率只在5倍上下。現(xiàn)在2018年這波銀行股普遍上漲之后，工商銀行的市盈率只是8倍左右，招商銀行的市盈率也才10倍出頭。

股市是一個非?？粗匚磥眍A(yù)期的市場。騰訊和阿里巴巴的市盈率雖高，卻未必代表此時(shí)的股價(jià)高。銀行在5年前被批評“暴利”，然而經(jīng)濟(jì)周期之下銀行不可能永遠(yuǎn)順風(fēng)順?biāo)?，?dāng)時(shí)看起來放貸款是躺著掙錢，可貸款要收不回來就要連本帶利賠進(jìn)去。

2013年時(shí)銀行的普遍低市盈率未必是不理智，不能只看當(dāng)下掙多少錢，還要看未來有可能賠多少錢。

單看銀行股上漲這件事，與其說是現(xiàn)在上漲很奇怪，不如說過去5年價(jià)格始終那么低才是真奇怪。那么能不能說這是不足為奇的價(jià)值回歸呢？從股市中的投資法則看，可以認(rèn)為市盈率只是恢復(fù)到正常水平。

恰逢2018年是改革開放四十周年，中國的銀行業(yè)在這段時(shí)間中經(jīng)歷了變革。這輪銀行業(yè)的起起落落，已經(jīng)是2008年次貸危機(jī)之后的歷史，現(xiàn)在需要面對的困難與前幾次相比實(shí)在算不上艱難。

中國GDP總量超過日本躍居世界第二不過是2011年才發(fā)生的事情，現(xiàn)在已經(jīng)是日本的3倍多了。盡管GDP規(guī)模不能代表所有，但一個國家的基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療教育、綜合國力等仍然與GDP密切相關(guān)。

同樣來自十九大報(bào)告的定位，中國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，就是從“有沒有”向“好不好”轉(zhuǎn)變。銀行業(yè)作為金融體系的核心，會在化解風(fēng)險(xiǎn)的過程中暴露出過去幾年積累的隱患，但同時(shí)也會是這場攻堅(jiān)戰(zhàn)的受益者，原因當(dāng)然是中國這樣巨大的GDP體量需要一大批優(yōu)秀的企業(yè)才能支撐。

例如現(xiàn)在已經(jīng)無處不在的二維碼支付，有人認(rèn)為這是銀行不思進(jìn)取的結(jié)果?？僧?dāng)我們仔細(xì)觀察中國移動支付全球領(lǐng)先這個結(jié)果，基礎(chǔ)工作是大部分中國人有可以綁定手機(jī)的銀行卡，以及這些來自不同銀行的卡片可以在統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)下連通起來。

銀聯(lián)誕生于2002年，不過比支付寶早了兩年而已，當(dāng)時(shí)要解決的問題是讓老百姓從存折換成能刷卡消費(fèi)的銀聯(lián)卡。在這十幾年里，并不是支付寶和微信獨(dú)自完成了領(lǐng)先世界的移動支付體系，也要靠銀行和銀聯(lián)很快補(bǔ)上了發(fā)達(dá)國家已經(jīng)發(fā)展幾十年的銀行卡體系。

在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的刺激之下，同樣在激發(fā)銀行向更高水平發(fā)展，實(shí)際上中國銀行業(yè)手機(jī)APP的方便程度也已經(jīng)普遍超過發(fā)達(dá)國家的銀行。如果沒有積累補(bǔ)課與彎道超車并存的發(fā)展階段，說不定現(xiàn)在還繼續(xù)用存折付款。

總而言之，回首過去已經(jīng)克服的種種困難，我們?nèi)匀豢梢詷酚^地認(rèn)為未來會越來越好。無論是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，還是發(fā)展模式從求量到求質(zhì)，都會給包括銀行在內(nèi)的企業(yè)帶來新的價(jià)值增長。這種樂觀未必能立刻反映在股市和銀行的股價(jià)里，但遲早會給出一個包括未來預(yù)期在內(nèi)的合理價(jià)格。

（作者為銀行業(yè)從業(yè)人員）