圖片來源:視覺中國(guó) 公司運(yùn)作——看不懂的不要碰 伯克希爾哈撒韋股價(jià)數(shù)十年“長(zhǎng)陽(yáng)”，離不開巴菲特的坦誠(chéng)——看不懂就不投。這招雖讓巴菲特錯(cuò)過了不少機(jī)會(huì)，但也保證他不掉進(jìn)大坑。對(duì)A股投資者來說，這一點(diǎn)同樣重要，但凡碰到講概念、關(guān)聯(lián)交易、商譽(yù)都要小心。 再以樂視網(wǎng)為例，賈躍亭多年來一直在講“生態(tài)”、“閉環(huán)”、“化反”，但這些洋氣詞語究竟能給樂視網(wǎng)帶來多少盈利和現(xiàn)金流，不僅普通投資者搞不清楚，就算賈躍亭也沒有把資金鏈接好。 如果火熱概念還有不錯(cuò)的業(yè)績(jī)輔佐，此時(shí)更不能大意，要么這是乘風(fēng)而起的偉大公司，要么這只是風(fēng)口上一頭“虛胖的豬”。樂視網(wǎng)就是用“生態(tài)”、“閉環(huán)”掩蓋了關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)：上市公司體內(nèi)業(yè)務(wù)與體外業(yè)務(wù)捆綁銷售，結(jié)果把盈利留在了上市公司體內(nèi)，體外業(yè)務(wù)巨虧；體外業(yè)務(wù)又利用體內(nèi)現(xiàn)金輸血。如此一來，即使是樂視的財(cái)務(wù)人員，也難以區(qū)分哪塊業(yè)務(wù)賺多少錢。 商譽(yù)的問題更不能小覷。數(shù)年的并購(gòu)浪潮，已為A股公司積累了逾萬億的商譽(yù)。按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)規(guī)則，一旦標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，公司需將賬面價(jià)值與減值測(cè)試后的可收回金額之差計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)。很容易出現(xiàn)標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)年未完成業(yè)績(jī)承諾1個(gè)億，商譽(yù)減值計(jì)提達(dá)10個(gè)億的情況。 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)——摸不清的不要買 每個(gè)行業(yè)都有各自發(fā)展的特點(diǎn)，如果追求平穩(wěn)發(fā)展，而不是忽上忽下地“坐過山車”，那面對(duì)農(nóng)業(yè)、周期性行業(yè)公司時(shí)要更加謹(jǐn)慎。 獐子島就是農(nóng)業(yè)類公司的典型代表。公司1月31日披露，在年末存量盤點(diǎn)時(shí)，發(fā)現(xiàn)部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常。由于可能對(duì)部分海域的底播蝦夷扇貝存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或核銷處理，預(yù)計(jì)全年由盈轉(zhuǎn)虧。 由于產(chǎn)品多為活物，養(yǎng)殖類公司普遍存在盤點(diǎn)困難的問題。尤其是水中養(yǎng)殖項(xiàng)目，幾乎沒有辦法及時(shí)跟蹤存貨變化，加之養(yǎng)殖本身易受外部因素影響，業(yè)績(jī)很容易呈現(xiàn)“彩票式”變化。此外，由于存在相當(dāng)規(guī)模的現(xiàn)金交易，部分農(nóng)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域也有著“造假成本低”、“審計(jì)成本高”的特質(zhì)，如果公司心懷鬼胎，最后查出來的往往是“大案”。 周期性行業(yè)的“大坑”也可能是公司自己“挖”的。投資周期股有句常講的話：“PE高時(shí)買，PE低時(shí)賣?！毙袠I(yè)內(nèi)公司也應(yīng)遵循周期規(guī)律，在行業(yè)低迷時(shí)保持投入，等待行業(yè)熱度回歸。如果在行業(yè)火熱時(shí)才大舉投入，很有可能被設(shè)備拖死。鹽湖股份之所以預(yù)計(jì)2017年虧損35.4億元至45.25億元，就是在2015年鉀肥上漲時(shí)大舉投入，如今產(chǎn)品難賣，成本攀升，只能計(jì)提減值損失。 農(nóng)業(yè)、周期性行業(yè)自帶“風(fēng)險(xiǎn)”標(biāo)簽，而軟件行業(yè)則應(yīng)更多關(guān)注“造假潛質(zhì)”。并不是說行業(yè)內(nèi)公司一定造假，而是由于軟件產(chǎn)品方便傳遞、運(yùn)輸，銷售額、利潤(rùn)率容易控制，客戶較為分散等特點(diǎn)，變相降低了“心懷不軌”公司的造假成本。 異常舉動(dòng)——不多見的要謹(jǐn)慎 風(fēng)險(xiǎn)曝光畢竟不是好事，有些公司為了掩飾問題，往往會(huì)有些“先期舉動(dòng)”，而這些動(dòng)作常常不是正常經(jīng)營(yíng)所必需的，屬于“異常舉動(dòng)”。例如突然更換會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)、在規(guī)則未變的情況下變更會(huì)計(jì)估計(jì)，當(dāng)這些情況發(fā)生時(shí)，應(yīng)對(duì)相關(guān)公司提高警惕。 西部牧業(yè)1月13日宣布變更2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)機(jī)構(gòu)，理由是原負(fù)責(zé)審計(jì)的瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所因新增客戶較多，審計(jì)人員緊張，無法及時(shí)派出足量審計(jì)人員對(duì)公司2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，建議公司更換審計(jì)機(jī)構(gòu)。1月31日，西部牧業(yè)公告稱，預(yù)計(jì)2017年虧損3.53億至3.48億元，而公司上年的虧損額為5221.47萬元。 據(jù)會(huì)計(jì)師事務(wù)所知情人士介紹，在接項(xiàng)目時(shí)，事務(wù)所也會(huì)對(duì)項(xiàng)目予以評(píng)估，如果公司的確存在較大問題，為了避免不得不出具“非標(biāo)”審計(jì)報(bào)告，事務(wù)所會(huì)找些理由拒絕該業(yè)務(wù)。