每經(jīng)編輯 朱萬平    

每經(jīng)記者 朱萬平 每經(jīng)編輯 文 多

稍早前的2017年12月29日，新三板公司安達(dá)科技（830809，OC）披露了《招股說明書》（申報稿，下簡稱招股書），公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市并募集資金7.78億元，加碼主業(yè)。

作為國內(nèi)鋰電池正極材料的生產(chǎn)商，安達(dá)科技主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰及其前驅(qū)體——磷酸鐵。前幾年，安達(dá)科技業(yè)績迅速攀升，2015年和2016年，凈利潤分別暴漲202.25%、437.31%。不過，在2017年整個行業(yè)形勢變化后，安達(dá)科技受到不小影響。2017年上半年，公司營收同比下滑16.29%，歸屬凈利潤下滑達(dá)51.05%。

沖擊A股的關(guān)頭，安達(dá)科技過去良好的經(jīng)營狀況能否延續(xù)？主要產(chǎn)品降價、成本上升的雙重擠壓下，公司相應(yīng)情況又如何？這些問題是市場所關(guān)注的。

對2017年經(jīng)營情況，1月24日，安達(dá)科技回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“公司2017年年報于2月9日披露，具體數(shù)據(jù)不能透露。2017年公司主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰出貨量超過行業(yè)的增幅。但由于價格和成本的原因，整體盈利能力有所下降。”

2017上半年凈利降51.05%

同樣市場因素，同行表現(xiàn)如何？

擬IPO的安達(dá)科技可謂新三板的明星公司，其不僅入圍新三板創(chuàng)新層，同時也被一些券商稱為“中國磷酸鐵鋰正極材料的領(lǐng)軍企業(yè)”。

2014年后，安達(dá)科技業(yè)績迎來大幅攀升。招股書顯示，2015年至2016年，安達(dá)科技營業(yè)收入分別為20724.47萬元、91169.84萬元，分別同比增長191.18%和339.91%。同期，公司凈利潤分別為4945.16萬元、26571.01萬元，同比增長202.25%和437.31%。但進入2017年，高增長未能延續(xù)。2017年上半年，安達(dá)科技實現(xiàn)營收4.16億元，同比下滑16.29%，凈利潤7344.05萬元，同比下滑51.05%。

對于業(yè)績下滑，安達(dá)科技將其歸結(jié)于行業(yè)因素。公司稱，凈利潤下降與新能源汽車補貼退坡、主要原材料價格上漲等因素有關(guān)。那么，這些因素是如何影響公司的？

首先說原材料價格上漲方面。招股書顯示，安達(dá)科技采購的主要原材料為碳酸鋰和黃磷等。2016年及2017年1~6月，公司碳酸鋰采購單價的變動比例是負(fù)6.01%；但同期黃磷采購單價由1.05萬元/噸升至1.23萬元/噸，單價變動比例為17.20%。不過，招股書提到，在碳酸鋰價格漲價前，安達(dá)科技是因提前預(yù)判完成了采購，所以采購價格低于市場報價。

再看宏觀政策影響。安達(dá)科技方面接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示：“2017年上半年收入和凈利潤下滑主要是受一季度銷售的影響。受‘新能源汽車騙補（事件）’及新一輪補貼政策遲遲未落地影響，公司一季度的出貨量不足900噸，不到4月份一個月的出貨量。”

原材料漲價與宏觀因素，對競爭對手影響如何呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，以磷酸鐵鋰為主要產(chǎn)品的一些公司2017年上半年多出現(xiàn)業(yè)績下滑，比如金鋰科技（833616，OC）、卓能材料（834314，OC）、歐賽能源（836058，OC）。

不過，安達(dá)科技招股書顯示，公司的一些競爭對手2017年上半年業(yè)績依然亮麗。如杉杉能源（835930，OC）去年上半年凈利潤同比增長166.68%；當(dāng)升科技（300073，SZ）凈利潤同比增長296.77%。不過，當(dāng)升科技和杉杉能源雖同為鋰電池正極材料的生產(chǎn)商，但這兩家公司主要產(chǎn)品為鈷酸鋰、錳酸鋰等三元材料，而安達(dá)科技為磷酸鐵鋰。

就安達(dá)科技所面臨的業(yè)績影響因素，記者也詢問了其競爭對手的應(yīng)對方式。

首先，對新能源汽車補貼退坡的影響，1月17日，《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份致電當(dāng)升科技進行了咨詢。公司相關(guān)人士表示，“一方面，新能源汽車補貼退坡是國家的既定政策，公司對此早有預(yù)期；另一方面，補貼退坡對公司而言是有利的，因為公司產(chǎn)品的性能是超過國家相應(yīng)補貼指標(biāo)的，隨著國家補貼指標(biāo)的提高，客戶對公司產(chǎn)品的需求是越來越大的。”

而對原材料漲價，當(dāng)升科技該人士則表示，原材料漲價不會對公司構(gòu)成不利影響，因為公司產(chǎn)品是和原材料價格掛鉤的，原材料價格上漲，公司產(chǎn)品也會漲價，2017年公司產(chǎn)品就有過提價。

在應(yīng)對原材料漲價時，安達(dá)科技是否也能采取相同的策略？

主要產(chǎn)品遭“兩端擠壓”

認(rèn)為更大出貨量才是新常態(tài)

安達(dá)科技凈利下滑幅度高于營收，主要是因綜合毛利率明顯下滑。安達(dá)科技2017年上半年綜合毛利率由2016年的43.67%下滑至31.81%，下降11.86個百分點。

分產(chǎn)品來看，安達(dá)科技主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰2017年上半年毛利率由2016年全年的41.62%降至31.97%，下滑9.66個百分點；而公司另一產(chǎn)品磷酸鐵干粉，同期毛利率則由50.98%下滑至30.98%，降低20個百分點。在上述時間段，磷酸鐵鋰和磷酸鐵分別為公司帶來約80%和20%的銷售收入。

安達(dá)科技表示，這主要受兩方面因素影響：一是2017年一季度新能源汽車行業(yè)整體表現(xiàn)低迷，公司為保持市場占有率應(yīng)客戶要求下調(diào)單位售價；二是受市場因素影響，磷酸鐵產(chǎn)品生產(chǎn)線未滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)和主要原材料黃磷價格上升的影響。

同時，安達(dá)科技向記者表示，公司2017年全年的毛利率較去年同期也有所下滑。

“2016行業(yè)快速擴張后，進入行業(yè)的資金越來越多，行業(yè)面對很大的競爭壓力，紛紛通過降價來獲取市場份額。所以，2017年公司對主要產(chǎn)品磷酸鐵鋰的價格做了相應(yīng)的調(diào)整。此外，公司生產(chǎn)磷酸鐵鋰的主要原材料——電池級碳酸鋰的價格一路暴漲，嚴(yán)重影響到公司的毛利。”安達(dá)科技方面向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

原材料在不斷上漲，但公司產(chǎn)品價格反而需要下降，而不是隨之上調(diào)。

這一點，或許與安達(dá)科技對主要客戶依賴度較高有關(guān)。招股書顯示，2014年至2017年上半年，安達(dá)科技前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營業(yè)收入分別為100%、99.90%、99.62%和98.13%；其中，公司第一大客戶比亞迪的銷售占比就分別達(dá)到100%、96.14%、84.74%和71.16%。

安達(dá)科技前五大客戶情況（《招股說明書》截圖）

那么安達(dá)科技未來如何布局？公司方面表示：“從未來一段時間來看，由于行業(yè)競爭加劇，動力電池上游正極、負(fù)極、電解液、隔膜紙等各領(lǐng)域的毛利率都處于下滑趨勢。新能源汽車行業(yè)的可持續(xù)、健康發(fā)展，需要上游各行業(yè)的毛利處于一定的合理水平并保持相對穩(wěn)定。行業(yè)相對合理的毛利率和更大的出貨量才是一個新常態(tài)。”

另外，一些主要客戶對磷酸鐵鋰產(chǎn)品的采購或需求減少，無疑是正在發(fā)生的。安達(dá)科技某重要客戶公司的相關(guān)人士近日向《每日經(jīng)濟新聞》表示，目前公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在逐步調(diào)整，三元材料的比例在提升，而磷酸鐵鋰的比例在逐步下降。“磷酸鐵鋰或許還會增長，但增長不會像以前那樣快了。”該企業(yè)人士說。

主要客戶正縮減磷酸鐵鋰的量，這對于產(chǎn)品集中于該領(lǐng)域的安達(dá)科技來說，無疑是一大風(fēng)險因素，也對公司未來的成長性有一定影響。