每經(jīng)編輯 王小璟    

每經(jīng)記者 王小璟 每經(jīng)編輯 姚祥云

2017年債券承銷排名的變化，背后隱藏了何種玄機(jī)？為何大型商業(yè)銀行排名整體靠前？大型商業(yè)銀行在債券承銷當(dāng)中具備什么優(yōu)勢？中小金融機(jī)構(gòu)在債券承銷市場會不會有特殊優(yōu)勢？

針對上述廣受關(guān)注的焦點問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對中國青年政治學(xué)院經(jīng)管學(xué)院教授、金融研究所所長李永森進(jìn)行了專訪，對2017年債券承銷排名變化背后的深層意義展開探究。

大型商業(yè)銀行優(yōu)勢明顯

NBD：2017年債券承銷排行榜中，為什么排名前五的全是國有五大銀行？

李永森：目前的債券承銷排行榜，基本上符合金融機(jī)構(gòu)在整個市場業(yè)務(wù)占比的情況。五大行同股份制銀行、城商行及其他非銀金融機(jī)構(gòu)相較來看，在資產(chǎn)規(guī)模、市場占有情況、營業(yè)網(wǎng)點分布等方面優(yōu)勢較明顯；從歷史發(fā)展情況來看，五大行覆蓋面相對較廣；作為承銷商來講，承銷實力也要比其他機(jī)構(gòu)強(qiáng)。

NBD：大型全國性商業(yè)銀行在債券承銷當(dāng)中的優(yōu)勢體現(xiàn)在哪些方面？

李永森：市場承銷的很多債券是全國性發(fā)行的。綜合性的、規(guī)模較大的商業(yè)性銀行的競爭優(yōu)勢就顯現(xiàn)出來了。

比如國債，更多是發(fā)行在銀行間市場，其中大型商業(yè)銀行在這個市場的交易、占有情況優(yōu)勢明顯。

另外，作為承銷商，承銷債券后，一部分向外發(fā)售，一部分自己持有。這兩種情況都要求承銷商有一定的市場規(guī)模，而大型商業(yè)銀行在這方面占據(jù)優(yōu)勢。

還有一部分債券，流通的市場是不一樣的。比如儲蓄式國債，很多都是在銀行柜臺上交易、發(fā)售的，對承銷商的營業(yè)網(wǎng)點要求較高。其他商業(yè)銀行或非銀機(jī)構(gòu)因此處于劣勢，或者不具備競爭性。

NBD：中小金融機(jī)構(gòu)在債券發(fā)行市場當(dāng)中，會不會也有一些自己的優(yōu)勢？

李永森：對于地方特征比較明顯的企業(yè)債或者地方政府債，區(qū)域性特征比較強(qiáng)的中小金融機(jī)構(gòu)，可能會有一些競爭優(yōu)勢。原因在于，它們可能在區(qū)域性的銀企關(guān)系、銀政關(guān)系上更加密切。

降低波幅有賴于市場化改革

NBD：在債券承銷榜單當(dāng)中，大型機(jī)構(gòu)相對穩(wěn)定，而某些中小金融機(jī)構(gòu)排名波動比較大，這是什么原因？

李永森：這個現(xiàn)象就是區(qū)域性的銀企關(guān)系、銀政關(guān)系引起的變化。

具體來講，如果承銷機(jī)構(gòu)剛好拿到區(qū)域發(fā)行主體的一個單子，那承銷規(guī)模就上來了；如果這種特殊關(guān)系對應(yīng)的發(fā)行主體，沒有發(fā)行或者發(fā)行比較少的話，它的波動就會比較大，發(fā)行規(guī)模就很小了。

這類中小金融機(jī)構(gòu)比較依賴特殊的銀企關(guān)系、銀政關(guān)系，這恰恰是某些城商行或者中小金融機(jī)構(gòu)承銷規(guī)模波動大的一個非常重要的原因，也是某些城商行比較依賴地方政府的原因。

而大型商業(yè)銀行，承銷對象和承銷單子都相對比較多，這時候，某一張單子對它的整個承銷規(guī)模影響沒有那么大，所以它相對比較穩(wěn)定。

NBD：如何弱化這種“特殊關(guān)系”對中小金融機(jī)構(gòu)債券承銷的影響？

李永森：這有賴于將來的市場化改革以及債券發(fā)行市場逐漸走向成熟。使得承銷主體通過市場化的方式去競爭，其他方面對承銷的影響相對淡化減弱。

完全消除這種因素的影響也是不現(xiàn)實的，不過，通過市場化改革，一些中小金融機(jī)構(gòu)在債券承銷排名方面的波動幅度會逐漸降低。

NBD：您認(rèn)為，中小金融機(jī)構(gòu)在債券承銷市場應(yīng)該扮演一個什么樣的角色？

李永森：按目前債券承銷排名來看，基本上符合市場化的結(jié)果。

未來，我們希望債券承銷過程中，市場化機(jī)制的作用越來越強(qiáng)，使得中小金融機(jī)構(gòu)在市場上的成交份額更多地按照市場的原則來分布。

當(dāng)然，作為中小金融機(jī)構(gòu)，也需要順應(yīng)這樣的發(fā)展趨勢，多練習(xí)內(nèi)功，準(zhǔn)備市場化改革帶來的可能趨勢，然后順應(yīng)這種趨勢來發(fā)展自己的債券承銷業(yè)務(wù)。