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每經(jīng)記者 蓋源源

每經(jīng)編輯 杜蔚

被長城影視（002071）棄購的浙江德納影業(yè)股份有限公司（以下簡稱“德納影業(yè)”839069）又有了新動向，上海紅星美凱龍影業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“紅星美凱龍影業(yè)”）將以現(xiàn)金2.19億元收購德納影業(yè)52.05%股權(quán)。截至2月7日，紅星美凱龍影業(yè)已經(jīng)通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式增持德納影業(yè)股份59.9萬股，持股比例增至20%。

每日經(jīng)濟新聞記者注意到，德納影業(yè)的整體估值相比長城影視收購時縮水了23%，不過對于流動性較差、融資能力有限的新三板公司德納影業(yè)來說，紅星美凱龍接盤猶如一場及時雨。

▲圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

紅星美凱龍影業(yè)是紅星美凱龍控股集團有限公司（以下簡稱“紅星控股”）控制的孫公司，紅星控股的實控人是車建興。紅星控股旗下的紅星美凱龍在A股和港股均上市，是國內(nèi)家具商場連鎖龍頭，目前經(jīng)營自有品牌的紅星影院，紅星美凱龍此番并購影院，似乎有意效仿“萬達(dá)模式”。

二次“賣身” 德納影業(yè)估值縮水23%

德納影業(yè)是成立于2010年的影院投資管理公司，2016年8月12日掛牌新三板。在浙江、江蘇兩地共擁有6家影院，56塊銀幕，7224個座位。德納影業(yè)的影城基本是2014年建成，影院規(guī)模不算太大，但票房產(chǎn)出比較優(yōu)質(zhì)。蕭山德納影院2017年票房5630.7萬元，位居浙江省榜首，湖州德納、嘉善德納等均在當(dāng)?shù)厥袌銎狈课痪拥谝弧?/p>

▲德納影業(yè)收購報告書截圖

德納影業(yè)2015年、2016年、2017年1~6月營業(yè)收入分別為1.27億元、1.41億元、7703.9萬元，歸屬于掛牌股東的凈利潤分別為1393.43萬元、2249.35萬元；1597.7萬元。

中國影院市場仍有整合空間，類似德納影業(yè)這樣較為優(yōu)質(zhì)的影投公司，也是資本并購的對象。上市公司長城影視率先向德納影業(yè)伸出橄欖枝，長城影視于2016年12月14日拋出的重大資產(chǎn)重組方案中，德納影業(yè)是重組標(biāo)的之一。方案顯示，截至2016年10月31日，德納影業(yè)100%股權(quán)的評估值為5.45億元，增值率為935.62%。然而，到了2017年9月27日，長城影視對重大資產(chǎn)重組方案進行調(diào)整，決定終止收購德納影業(yè)。為何棄購？長城影視是這么解釋的，鑒于本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)即將過期，補充更新財務(wù)數(shù)據(jù)及后續(xù)相關(guān)工作預(yù)計無法在2017年11月1日前完成。而2017年11月1日是長城影視與德納影業(yè)全體股東簽訂《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》中約定的截止時間。

4個多月后，紅星美凱龍出手了。紅星美凱龍影業(yè)將以現(xiàn)金方式，分別向鮑春雷、童黎明、沈曉燕等12人購買其持有的德納影業(yè)共計1561.49萬股股份，占其總股本的52.05%，交易總價為2.19億元。本次收購，德納影業(yè)100%股權(quán)估值4.2億元，相比長城影視2016年底的收購估值，縮水了23%。

收購方紅星美凱龍影業(yè)是紅星控股控制的孫公司，紅星控股的實際控制人是車建興。收購?fù)瓿珊?，紅星美凱龍影業(yè)將成為德納影業(yè)的控股股東，車建興成為德納影業(yè)的實控人。

▲收購人與控股股東和實際控制人之間的關(guān)系（德納影業(yè)收購報告書/圖）

德納影業(yè)表示，本次收購是紅星美凱龍影業(yè)實現(xiàn)全國戰(zhàn)略布局的重要組成部分，有助于其充分挖掘德納影業(yè)未來在業(yè)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，進一步擴大自身經(jīng)營規(guī)模，提高盈利能力，對紅星美凱龍影業(yè)在影視傳媒領(lǐng)域的發(fā)展具有重要意義，同時對提升德納影業(yè)的股份價值及股東回報亦會產(chǎn)生積極影響。

商業(yè)地產(chǎn)并購影院 紅星美凱龍效仿“萬達(dá)模式”

本次收購方紅星美凱龍影業(yè)的母公司是紅星控股，紅星控股旗下的紅星美凱龍在A股和港股均上市，是國內(nèi)家具商場連鎖龍頭。 截至2017年6月30日，紅星美凱龍（01528.HK）實現(xiàn)營業(yè)收入50.71億元，相比2016年同期增長10.6%；扣除非經(jīng)常性損益歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.86億元，相比2016年同期增長5.5%。紅星美凱龍的主營業(yè)務(wù)是家具商場的經(jīng)營管理和專業(yè)咨詢，截至2017年6月30日，公司經(jīng)營214家商場，覆蓋全國150個城市，商場總經(jīng)營面積1329.65萬平方米。

▲德納影業(yè)收購報告書截圖

紅星控股在發(fā)展以家具賣場為核心的商業(yè)地產(chǎn)時，也開始做影院經(jīng)營。紅星美凱龍影業(yè)成立于2013年1月22日，目前在全國有14家影院，主要分布在上海、重慶、青島、北京、天津等地。紅星美凱龍影業(yè)2015、2016年營業(yè)收入分別為7704.8萬元、1.12億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-32.2萬元、1795.3萬元。

目前來看，紅星美凱龍影業(yè)旗下影院的位置、區(qū)域與德納影業(yè)影院不存在競爭關(guān)系，反而能夠形成互補。紅星美凱龍旗下影院的院線供應(yīng)商為江蘇幸福藍(lán)海和四川太平洋，德納影業(yè)的院線供應(yīng)商是浙江時代，雙方在院線等核心供應(yīng)商方面保持相對獨立，不存在收購人通過院線等核心供應(yīng)商來損害德納影業(yè)商業(yè)利益或者為納德影業(yè)輸送商業(yè)利益的重大風(fēng)險。

▲紅星美凱龍影業(yè)旗下影院的位置（德納影業(yè)收購報告書/圖）

紅星美凱龍影業(yè)此番大手筆出手并購影院，是地產(chǎn)商大肆投資影院的縮影。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前全國有30家左右的地產(chǎn)商跨界投資電影院，如萬達(dá)地產(chǎn)、嘉裕地產(chǎn)、南?？毓?、恒大地產(chǎn)、蘇寧置業(yè)、華潤置業(yè)等，這其中萬達(dá)影城、金逸影城、大地影院等依托地產(chǎn)商建成的影院已具規(guī)模，這三家都是票房排名全國前十的影投公司，萬達(dá)電影更是當(dāng)之無愧的龍頭。也因此，“萬達(dá)模式”成為地產(chǎn)商興建商業(yè)綜合體的標(biāo)桿。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“影院+地產(chǎn)”配置具有天然的連接優(yōu)勢，藝恩研究總監(jiān)付亞龍在接受每日經(jīng)濟新聞記者采訪時分析說：“租金成本是影院最大的成本，商業(yè)地產(chǎn)自有物業(yè)，租金相對低一些，主導(dǎo)決策靈活。影院承接了線下消遣入口，物業(yè)有電影院，對其他業(yè)態(tài)形成勾連促進的作用。”