十年前，發(fā)端于美國(guó)的危機(jī)觸發(fā)全球金融海嘯，世界經(jīng)濟(jì)從此陷入長(zhǎng)期低增長(zhǎng)的“新平庸”。十年后，一場(chǎng)源自華爾街的股市風(fēng)暴引發(fā)全球震蕩，讓“金融危機(jī)”這個(gè)本已熱度漸退的名詞再次受到關(guān)注。

一周之內(nèi)，道瓊斯股指兩度暴跌千點(diǎn)，這輪全球金融市場(chǎng)巨震是否是危機(jī)先兆？十年過后，金融危機(jī)背后的世界經(jīng)濟(jì)深層結(jié)構(gòu)性問題是否得到解決？各國(guó)又是否為應(yīng)對(duì)新的風(fēng)險(xiǎn)積聚做好政策準(zhǔn)備？持續(xù)的探析與思索仍有重大意義。

“閃崩巨震”背后的誘因與變化

風(fēng)暴始于美股。紐約股市道瓊斯指數(shù)繼5日大跌1175．21點(diǎn)后，8日再度下跌1032．89點(diǎn)，成為美股歷史上鮮有的兩次千點(diǎn)暴跌。

“閃電崩盤。”英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》這樣形容近期的美股。截至目前，道指較今年1月26日創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)已累計(jì)下跌10．4％。

美股暴跌引發(fā)的恐慌情緒向全球擴(kuò)散，亞洲和歐洲主要股市都步入深度調(diào)整。此外，充滿爭(zhēng)議但全球吸睛的加密貨幣市場(chǎng)也未能幸免，比特幣價(jià)格較去年末“腰斬”。

解讀此次美股暴跌時(shí)，華爾街人士多將其歸因于“技術(shù)性回調(diào)”，是對(duì)股市前期虛高的“擠泡沫”。這樣的回調(diào)背后有一個(gè)明顯的誘因——美聯(lián)儲(chǔ)更快加息的預(yù)期，而這一因素或?qū)⒃谖磥硪欢螘r(shí)間不斷發(fā)酵。

2017年世界經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇的一個(gè)結(jié)果是，美聯(lián)儲(chǔ)及其他主要央行可能會(huì)比預(yù)期更快收緊貨幣政策，而這將給已然“三高”（高位、高估值、高風(fēng)險(xiǎn)）的美國(guó)等股市帶來沖擊。

目前，在多數(shù)華爾街人士看來，此次美股暴跌雖不是牛熊拐點(diǎn)，但釋放出一個(gè)信號(hào)，即波動(dòng)性的回歸。過去一周，道指4次出現(xiàn)至少1％的波動(dòng)幅度；相比之下，2017年全年總共出現(xiàn)10次這樣的情況。

“這是市場(chǎng)波動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”美國(guó)克利爾布里奇投資公司首席投資策略師杰弗里斯·舒爾策說。

澳大利亞創(chuàng)新金融研究院院長(zhǎng)郭生祥認(rèn)為：“接下來中小調(diào)整將是相對(duì)的常態(tài)，預(yù)期要謹(jǐn)慎，防范要加強(qiáng)，消化要拉長(zhǎng)，否則將是一個(gè)又一個(gè)防不勝防。”

“視而不見”之下的風(fēng)險(xiǎn)與失衡

對(duì)于近日的股市巨震，目前多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，這更多是長(zhǎng)期牛市后的調(diào)整，尚不存在顯著的熊市特征乃至資本市場(chǎng)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。

究其原因，一方面，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)依然向好，美國(guó)、歐元區(qū)、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)良好，基本面沒有顯著變化；另一方面，伴隨世界經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇，企業(yè)盈利明顯改善，為股市長(zhǎng)期向好提供有力支撐。

但也有觀察人士提出，盡管金融危機(jī)已經(jīng)過去多年，但其背后的一些深層結(jié)構(gòu)性失衡卻仍未得到根本改善。這些問題如果不能引起足夠重視并得到妥善解決，或成為孕育新一輪危機(jī)的溫床，有時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)就像“灰犀牛”般讓人視而不見。

首先是虛實(shí)失衡。危機(jī)爆發(fā)前，大量資金涌向美國(guó)房地產(chǎn)和金融市場(chǎng)，導(dǎo)致虛火過旺，成為觸發(fā)危機(jī)的重要誘因。時(shí)至今日，虛實(shí)失衡問題仍在，這也正是為何美國(guó)實(shí)施多輪量化寬松之后通脹仍低的一個(gè)重要原因：增發(fā)的貨幣大多留在金融系統(tǒng)，沒有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這些貨幣既沒有帶來投資增加以刺激生產(chǎn)，也沒有帶來消費(fèi)增加以推動(dòng)增長(zhǎng)，而是顯著推升了資產(chǎn)價(jià)格。

紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼說：“金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的裂痕在擴(kuò)大。流動(dòng)性推升的股市高水平與不合理的繁盛反襯出實(shí)體經(jīng)濟(jì)的畸形。”

其次是債務(wù)失衡。根據(jù)國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)，2006年至2016年，全球政府、企業(yè)和家庭累計(jì)債務(wù)與全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比從234％升至275％。從歷史維度看，世界和平時(shí)期的全球債務(wù)膨脹程度從未如此之高。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬丁·沃爾夫認(rèn)為，更高利率或?qū)?dǎo)致當(dāng)前可控的債務(wù)變得不可控，從而催生新一輪危機(jī)。

再次是治理失衡。近年來，盡管發(fā)展中和新興經(jīng)濟(jì)體在全球金融治理中的代表性和發(fā)言權(quán)有所提升，但仍未充分反映其在世界經(jīng)濟(jì)中的體量與影響力。

金融危機(jī)十年之后，美聯(lián)儲(chǔ)更快加息的預(yù)期仍在全球范圍內(nèi)掀起波瀾。世界被美元綁架的悖論和系統(tǒng)性失衡依然存在。

“痛定思痛”后的短視與遠(yuǎn)見

近期全球金融市場(chǎng)震蕩再次為政策制定者敲響了警鐘：全球金融系統(tǒng)或許沒有想象得那么穩(wěn)固，當(dāng)年危機(jī)帶來的教訓(xùn)必須牢記，應(yīng)保持清醒，未雨綢繆。

金融危機(jī)以來，世界各國(guó)普遍加強(qiáng)了金融監(jiān)管，積極構(gòu)建金融安全網(wǎng)，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。然而，這些金融監(jiān)管方面所取得的進(jìn)展如今卻存在倒退風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榫驮谖C(jī)肇始地，特朗普政府正醞釀放松金融監(jiān)管的措施。這可能會(huì)降低資本和流動(dòng)性緩沖或削弱監(jiān)管的有效性，對(duì)全球金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響。

與之形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)決策者多次強(qiáng)調(diào)要守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，并將防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)作為三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首。近年來，面對(duì)國(guó)際范圍的金融“去杠桿”行動(dòng)，中國(guó)按照自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展節(jié)奏，因時(shí)而變，深入推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”，去杠桿成效明顯。同時(shí)，中國(guó)強(qiáng)調(diào)防止經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”，引導(dǎo)金融業(yè)重點(diǎn)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從根本上把住風(fēng)險(xiǎn)防范的閥門。

中國(guó)防風(fēng)險(xiǎn)的努力得到國(guó)際廣泛認(rèn)可，中國(guó)也因而繼續(xù)成為世界經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力源和穩(wěn)定器。國(guó)際貨幣基金組織第一副總裁利普頓認(rèn)為，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)有潛力在中期內(nèi)安全地保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)”。

近期美股暴跌引發(fā)的全球市場(chǎng)波動(dòng)，再次凸顯各國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)的高度關(guān)聯(lián)性，以及大國(guó)貨幣政策的外溢性。世界經(jīng)濟(jì)存在的深層次矛盾仍未徹底解決，債務(wù)高企、資產(chǎn)泡沫、保護(hù)主義、國(guó)際和地區(qū)熱點(diǎn)問題升級(jí)等多重風(fēng)險(xiǎn)又開始出現(xiàn)。要想應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，鞏固發(fā)展勢(shì)頭，需要國(guó)際社會(huì)共同合作和努力。

金融危機(jī)以來，面對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的共同任務(wù)和挑戰(zhàn)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家通過二十國(guó)集團(tuán)等多邊平臺(tái)加強(qiáng)了政策溝通與協(xié)調(diào)，共同促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2017年，主要經(jīng)濟(jì)體自金融危機(jī)以來首次實(shí)現(xiàn)同步增長(zhǎng)，國(guó)際貿(mào)易和投資走出低谷。

然而，隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，部分國(guó)家，特別是發(fā)達(dá)國(guó)家合作的意愿卻有所下降。郭生祥指出，金融危機(jī)以來，主要經(jīng)濟(jì)體的合作有效抑制了保護(hù)主義，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)還沒有根本好轉(zhuǎn)，一些國(guó)家就急于拆臺(tái)，保護(hù)主義、單邊主義泛起，財(cái)政貨幣政策缺乏協(xié)調(diào)，讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)成本增加。

更有國(guó)際觀察人士認(rèn)為，在金融經(jīng)濟(jì)全球化的今天，各國(guó)，特別是具有系統(tǒng)影響力的主要經(jīng)濟(jì)體在宏觀政策上充分考慮包容性和外溢性，已經(jīng)是時(shí)代所需。

來源：新華社 記者：杜靜 謝鵬 徐海靜（參與記者：劉麗娜、鄧茜）

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