每經(jīng)編輯 秦勇

經(jīng)過漫長(zhǎng)的等待，中國(guó)的原油期貨終于來了！

今天（2月9日）下午，證監(jiān)會(huì)正式宣布原油期貨將于2018年3月26日，在上海期貨交易所子公司——上海國(guó)際能源交易中心掛牌交易。

中國(guó)原油期貨的上市不僅是關(guān)乎國(guó)家戰(zhàn)略的重要大事，還與我們每個(gè)人的生活息息相關(guān)。最直接的影響就是可能會(huì)決定你以后加油的價(jià)格。

目前，我國(guó)成品油價(jià)格的形成機(jī)制比較簡(jiǎn)單，就是參照布倫特（英國(guó)）、迪拜（阿聯(lián)酋）、米納斯（印尼）三種原油價(jià)格的變動(dòng)相應(yīng)作出調(diào)整。作為全球最大的原油進(jìn)口國(guó)和第二大原油消費(fèi)國(guó)，中國(guó)成品油的價(jià)格不是由中國(guó)自己的供需決定，而是參照國(guó)外市場(chǎng)確實(shí)比較尷尬。

▲圖片來源：視覺中國(guó)

除了面子上不好看之外，中國(guó)還不得付出真金白銀的代價(jià)。由于亞太地區(qū)還沒有權(quán)威的原油基準(zhǔn)價(jià)格，亞洲地區(qū)的溢價(jià)使我國(guó)進(jìn)口原油每年要多支出約20億美元。經(jīng)年累月，最終我們將多付出數(shù)百億美元的巨大代價(jià)。

因此，中國(guó)一定要爭(zhēng)取石油的定價(jià)權(quán)，于是中國(guó)原油期貨便應(yīng)運(yùn)而生。

原油期貨已醞釀多年

其實(shí)，我國(guó)為推出原油期貨已醞釀多年，早在2012年證監(jiān)會(huì)便表示將推出原油期貨。

2013年11月專為原油期貨成立的上海國(guó)際能源交易中心正式揭牌。

2017年5月，上海國(guó)際能源交易中心發(fā)布了《上海國(guó)際能源交易中心章程》、《上海國(guó)際能源交易中心交易規(guī)則》、《上海國(guó)際能源交易中心結(jié)算細(xì)則》等11個(gè)業(yè)務(wù)細(xì)則，并自5月31日起會(huì)同上海期貨交易所各會(huì)員單位，開展全市場(chǎng)仿真測(cè)試。自2017年下半年以來，上海國(guó)際能源交易中心已經(jīng)進(jìn)行了五次仿真交易。

上海原油期貨的合約以及操作手冊(cè)也早已對(duì)外公布：

目前國(guó)際上有12家交易所推出了原油期貨。芝加哥商品交易所集團(tuán)旗下紐約商業(yè)交易所（NYMEX）和洲際交易所（ICE）為影響力最大的世界兩大原油期貨交易中心，其對(duì)應(yīng)的WTI、布倫特兩種原油期貨也分別扮演著美國(guó)和歐洲基準(zhǔn)原油合約的角色。

這兩種原油期貨也就是我們通常所說的“美油”和“布油”。實(shí)際上，很多人也只聽說過這兩種原油期貨。原因就在于原油期貨交易所雖然眾多，但實(shí)際上具有決定性作用只有紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所，兩者合計(jì)占有全球97.27%的成交量（2016年數(shù)據(jù)）。

▲紐約商業(yè)交易所和倫敦洲際交易所決定了全球原油價(jià)格

事實(shí)上，早在上世紀(jì)90年代，中國(guó)已經(jīng)有原油期貨。1993年，在原上海石油交易所就已經(jīng)成功推出過石油期貨交易；到1994年初，其日平均交易量已超過當(dāng)時(shí)世界第三大能源期貨市場(chǎng)新加坡國(guó)際金融交易所（SIMEX），成績(jī)斐然。然而，此后我國(guó)對(duì)于國(guó)內(nèi)期貨交易所以及上市品種進(jìn)行了整頓，原油期貨退出了歷史舞臺(tái)。

原油期貨對(duì)我國(guó)意義重大

那么，25年后中國(guó)為什么再度推出原油期貨呢?

這和石油在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性密不可分。石油被譽(yù)為“工業(yè)的血液”，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2020年我國(guó)石化產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到25萬億元。

2000年至2011年，中國(guó)石油消費(fèi)量年均增長(zhǎng)6.5%左右，大幅高于全球平均增速1.2%。盡管2011年后，我國(guó)石油需求增速放緩，但仍然是原油消費(fèi)最大需求增量來源國(guó)。

如今，我國(guó)已經(jīng)是全球第二大原油消費(fèi)國(guó)，雖然我國(guó)也是全球第五大產(chǎn)油國(guó)，但目前石油消費(fèi)對(duì)外依存度已超過65%，并且還在不斷上升中。2017年我國(guó)進(jìn)口原油約4.2億噸，日均進(jìn)口量達(dá)到843萬桶，比上年增長(zhǎng)10%，首次超越美國(guó)成為世界最大原油進(jìn)口國(guó)。因此，發(fā)展原油期貨對(duì)于保障國(guó)家的能源安全具有重要的意義。

▲中國(guó)對(duì)石油的供需概況（數(shù)據(jù)來源：神華期貨）

對(duì)于中國(guó)推出原油期貨的戰(zhàn)略意義，神華期貨總結(jié)稱：

一是爭(zhēng)奪國(guó)際油價(jià)定價(jià)權(quán)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。近二十年來，因?yàn)橹袊?guó)等亞洲國(guó)家無定價(jià)權(quán)，在不考慮運(yùn)費(fèi)差別的情況下，亞洲主要的石油消費(fèi)國(guó)對(duì)中東石油生產(chǎn)國(guó)支付的價(jià)格，比從同地區(qū)進(jìn)口原油的歐美國(guó)家的價(jià)格要高出1~1.5美元/桶，“亞洲升水”使我國(guó)進(jìn)口原油每年要多支出約20億美元。中國(guó)如果能夠掌握定價(jià)權(quán)，則有助于消除這樣的價(jià)格劣勢(shì)，同時(shí)也可以削減石油價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)。

二是促進(jìn)成品油價(jià)格的改革?，F(xiàn)有成品油價(jià)格是參照國(guó)外三家交易所的價(jià)格，且是10個(gè)工作日移動(dòng)平均價(jià)格變化超過4%時(shí)才作出調(diào)整，這樣的調(diào)整既不是國(guó)內(nèi)供需的真實(shí)反映，同時(shí)也不夠及時(shí)。有了自己的原油價(jià)格之錨，成品油價(jià)格也就有了權(quán)威的參照。

三是為國(guó)內(nèi)原油企業(yè)提供套期保值渠道，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

四是協(xié)助完成石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，維護(hù)國(guó)家石油安全。原油期貨是杠桿交易，可以減少企業(yè)的石油現(xiàn)貨庫(kù)存和資金占用，在一定程度上彌補(bǔ)現(xiàn)貨石油儲(chǔ)備的不足；同時(shí)通過“保稅交割”上市原油期貨，國(guó)際石油貿(mào)易商會(huì)在中國(guó)建立交割倉(cāng)庫(kù)以儲(chǔ)存石油，大量石油將被運(yùn)輸和儲(chǔ)存在中國(guó)，從而利用國(guó)際資金幫助我國(guó)儲(chǔ)備石油。

▲截至2016年年中，中國(guó)石油儲(chǔ)備為3325萬噸，上述表格根據(jù)1噸=7.2桶加以折算比較（數(shù)據(jù)來源：中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、申萬宏源等）

人民幣挑戰(zhàn)石油美元

值得注意的是，中國(guó)推出原油期貨對(duì)于推動(dòng)人民幣結(jié)算在更多的經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域與國(guó)家實(shí)施，推動(dòng)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程也有重要意義。

很多人都聽說過“石油美元”這個(gè)詞。

20世紀(jì)70年代，美國(guó)和沙特等石油輸出大國(guó)簽訂協(xié)議，使用美元進(jìn)行石油交易的支付和結(jié)算，宣告了石油美元體系的建立。從此美國(guó)開始掌握石油定價(jià)權(quán)，如今紐約商業(yè)交易所和倫敦洲際交易所的石油期貨交易，均是以美元計(jì)價(jià)。美元與石油的互動(dòng)已經(jīng)成為影響市場(chǎng)最重要的信息之一，不考慮供求等因素的話，美元貶值油價(jià)就會(huì)上漲。

▲圖片來源：視覺中國(guó)

美國(guó)則從石油美元中獲得了其它國(guó)家無可比擬的優(yōu)勢(shì)。

美國(guó)自己使用美元，近乎零成本在全球購(gòu)買商品，其他國(guó)家則拿到辛辛苦苦掙到的美元去購(gòu)買石油；產(chǎn)油國(guó)利用賺到的石油美元，購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的各種資產(chǎn)（也有一部分用于采購(gòu)商品），美元最后又回流到美國(guó)或美國(guó)企業(yè)，以維持美國(guó)龐大的貿(mào)易逆差，若美元貶值，則意味著一部分負(fù)債被美國(guó)賴掉了。

另外，由于購(gòu)買石油需要用美元結(jié)算，這些美元必須在公開市場(chǎng)上購(gòu)買，這就造成了市場(chǎng)對(duì)美元的需求。

根據(jù)主權(quán)財(cái)富基金研究所（SWFI）的統(tǒng)計(jì)，截至2016年6月，以石油天然氣為來源的主權(quán)財(cái)富基金總規(guī)模為4.2萬億美元，占到全部主權(quán)財(cái)富基金總規(guī)模7.3萬億美元的58%。石油美元是全球外匯儲(chǔ)備、金融市場(chǎng)的重要組成部分。

▲歐佩克石油出口凈收入（左軸，單位10億美元）（數(shù)據(jù)來源：美國(guó)能源信息局）

出于地緣政治、分散風(fēng)險(xiǎn)等因素的考慮，一些產(chǎn)油國(guó)也在極力擺脫對(duì)石油美元的依賴。比如伊朗就推出政策，力主用歐元結(jié)算；而俄羅斯已經(jīng)在用人民幣結(jié)算石油貿(mào)易；哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等中亞多國(guó)也已經(jīng)嘗試?yán)@過石油美元體系，在雙邊石油貿(mào)易中采用歐元、人民幣等非美貨幣；沙特、巴西、蘇丹等國(guó)也已展露觀望的姿態(tài)。

根據(jù)工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)的研究報(bào)告，未來全球石油計(jì)價(jià)和結(jié)算體系將大概率轉(zhuǎn)變?yōu)槊涝?、歐元、人民幣并行的“三元格局”，或是以美元、人民幣為主導(dǎo)的“雙峰格局”。

假設(shè)全球石油出口國(guó)（除美國(guó)外）普遍接受石油人民幣，則在“三元格局”和“雙峰格局”下，人民幣全球支付的年度規(guī)模預(yù)計(jì)分別增加2236.5億美元和3354.7億美元。

▲數(shù)據(jù)來源：工銀國(guó)際

從全局看，石油人民幣與人民幣國(guó)際化、“一帶一路”建設(shè)相輔相成。以“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生需求為動(dòng)力，以人民幣的貨幣信用為支撐，石油人民幣體系將逐漸形成惠及中國(guó)、沿線經(jīng)濟(jì)體、石油出口國(guó)的良性循環(huán)。

▲數(shù)據(jù)來源：工銀國(guó)際

不過，專家分析表示，人民幣結(jié)算想要挑戰(zhàn)石油美元的地位任重而道遠(yuǎn)。

正如文章之前提到過，雖然如今原油期貨交易所眾多，但真正起決定作用的只有紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所兩家。此前，日本、俄羅斯、印度等國(guó)家都推出了原油期貨，希望爭(zhēng)奪原油定價(jià)權(quán)，但最后這些國(guó)家對(duì)油價(jià)的影響均非常微弱。

當(dāng)然，中國(guó)發(fā)展原油期貨有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，我們有龐大的市場(chǎng)，有中國(guó)石化、中國(guó)石油、中海油這樣的巨無霸企業(yè)，最終人民幣結(jié)算能否挑戰(zhàn)石油美元，我們將持續(xù)關(guān)注。

每經(jīng)記者：杜恒峰

每經(jīng)編輯：何小桃 王嘉琦