本周，全球股市都過得不太平。美國股市繼周一“閃崩”后，周四再度大跌，當(dāng)日道指下跌4.15%，標(biāo)普500指數(shù)下跌3.75%，納斯達克指數(shù)下跌3.9%，三大股指均跌破周一創(chuàng)下的低點。美股的劇烈震蕩也引發(fā)全球市場的波動。

這次美國股市調(diào)整盡管與經(jīng)濟基本面的一些因素有一定關(guān)系，比如美國經(jīng)濟開始加速增長，市場擔(dān)心美聯(lián)儲加息速度會加快，引發(fā)債市波動；比如美股牛市已持續(xù)近9年，出現(xiàn)適度回調(diào)也屬正常。不過，程序化交易、高頻交易、算法交易等所謂的股市現(xiàn)代化交易工具可能也在推波助瀾，金融衍生工具過度發(fā)達的負面影響開始呈現(xiàn)。

很長一段時間以來，美股牛市都顯得“風(fēng)平浪靜”，是什么造成了最近市場波動率加大？這或許源起于一系列交易策略，包括做空恐慌指數(shù)、實際波動率等等，在它們共同作用下多種交易策略引發(fā)了拋售集合，加之市場情緒緊張、電子做市帶來的流動性不足等因素，在一定程度上引發(fā)流動性危機。

從本周一美國股市的交易情況來看，道指在收盤前的半小時內(nèi)急速下跌近1000點，很大程度上與現(xiàn)代化交易工具有關(guān)，這些交易工具事先設(shè)計好參數(shù)，一旦參數(shù)異動則會自動交易，失控則助推暴漲暴跌。

瑞信董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級顧問陶冬直指，資本市場遭遇了歷史上第一次算法股災(zāi)。回顧過去幾年，股市和原油市場都曾出現(xiàn)過“閃崩”，高頻交易等工具都難逃干系。歐洲議會早在2014年就通過一系列限制高頻交易的措施，旨在維護市場安全并減小市場波動性。相關(guān)措施包括強制對交易算法進行測試，要求做市商每個交易日每小時都要上報交易額等。除了股票市場，這些措施所涵蓋范圍還包括衍生品交易和各類新型交易平臺，這些措施已經(jīng)成為全球范圍內(nèi)最為嚴(yán)格的高頻交易監(jiān)管措施。

可以說，最近幾年各國出現(xiàn)的股市劇烈震蕩，很大程度上都與這些交易工具與衍生品創(chuàng)新有關(guān)。先進的技術(shù)在提升市場成交效率的同時，也在一定程度上造成市場交易的不公平，最后或許淪為一種零和博弈的工具。對于各國的監(jiān)管層來說，在現(xiàn)有的金融市場環(huán)境下，應(yīng)該對這些金融創(chuàng)新、金融產(chǎn)品及金融工具加以約束，不可任其自由無限制地進出市場，慎重對待、加強市場監(jiān)管才是良方。

證券時報記者 吳家明