（圖片來源：視覺中國）

近兩個交易日，兩市由分化再度走向均衡，反映出無論是中小創(chuàng)還是權重藍籌都已一一企穩(wěn)，走出回調陰霾。昨日滬指還一度漲破3200點關口。雖然指數(shù)在沖高后呈現(xiàn)出回落走勢，但全線回穩(wěn)使得各板塊間“賺錢效應”有所好轉，活躍度也再度開始回升。

從資金流向來看，凈流出態(tài)勢并未徹底結束，雖較此前顯露向好跡象，但依舊難言樂觀。尤其是中小創(chuàng)再度呈現(xiàn)的凈流出表明盤面風格一時仍難轉換。

不過與此前幾個交易日動輒二、三百億元的兩市主力資金凈流出額相較，昨日滬深兩市不足20億元凈流出額，顯然還是低了很多。而中小創(chuàng)呈現(xiàn)的資金凈流出的現(xiàn)象也從側面印證了本周中小創(chuàng)企穩(wěn)回升與主力資金流向上關系甚密。不過，在近期價量齊縮背景下，資金似乎又有再度分化的趨勢。相較于中小創(chuàng)呈現(xiàn)出的資金凈流出，藍籌、白馬再度開始受到資金青睞，昨日滬深300也在兩市整體凈流出的背景下仍獲得了資金凈流入。

從近期市場中主要指數(shù)的表現(xiàn)來看，此前藍籌股跌幅較大導致上證50指數(shù)的跌幅超過全市場，給投資者的印象是前期過高的漲幅所帶來板塊獲利回吐壓力。但如果綜合近兩周的市場來看，跌幅最高的指數(shù)卻是創(chuàng)業(yè)板綜指，其次是深證成指，而偏價值的滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)跌幅其實較小。從漲幅最高的板塊并非回調幅度最大的現(xiàn)象來看，很難說這兩周市場的回調是因為前期漲幅過高的影響。而對比主要板塊指數(shù)、行業(yè)指數(shù)估值最近兩周市場表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)其實估值越高、跌幅越大。因此估值仍是催生個股表現(xiàn)分化的主要因素。

在本輪回調前，今年以來行情中“二八分化”乃至“一九分化”成為常態(tài)，雖然指數(shù)“火熱”，但投資者的熱情卻并不高。伴隨著估值的回落和盤面整體企穩(wěn)，當前再度“均衡化”的行情以及再度回升的“賺錢效應”顯然有利于投資者情緒的釋放。

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藍籌白馬并未“熄火”

與周一盤面中小創(chuàng)回暖，主力資金凈流入對應的是，昨日獲得主力資金凈流入的板塊中，銀行、國防軍工、鋼鐵、食品飲料板塊的主力凈流入金額居前，其中銀行板塊凈流入9.31億元，超過其他5個出現(xiàn)凈流入行業(yè)金額的總和。而其余22個行業(yè)全天則均不同程度的出現(xiàn)主力資金凈流出的現(xiàn)象。由此來看，權重藍籌再度取代中小創(chuàng)成為昨日市場中當之無愧的“人氣王”。

近兩個交易日來，市場風格切換的背后仍是主力資金的調倉換股所致，不過在成交量萎縮的背景下，風格的驟然切換顯然并不現(xiàn)實。從資金在行業(yè)方面流向情況上看，由于此前的快速回調，特別是融資余額下降，主力資金與盤面之間的聯(lián)系重新強化。而時隔幾個交易日后主力資金的偏好從中小創(chuàng)再度轉向的趨勢來看，去年以來市場中藍籌、白馬起舞的行情顯然并未因回調而“熄火”。

分析人士表示，自2016年末金融監(jiān)管加強開始，結構性問題逐漸成為A股的主導因素。由于估值差異與金融監(jiān)管等因素影響，大盤藍籌與中小市值標的走勢分化一直存在且不斷加深，而本輪的調整對于風險的釋放無疑有著正面和積極的作用。由于此時仍處于年報披露階段，市場對業(yè)績表現(xiàn)好的低估值個股仍然偏愛，在估值修復后，藍籌白馬機會仍在。此時就說市場風格轉換還為時過早，在滬深港通、MSCI以及可能的滬倫通等國際化因素的推動下，藍籌白馬股的行情并未結束。

華泰證券也認為，A股近期大幅調整并一度跌破3100點，是由于近期美股大跌傳導、A股業(yè)績預告“爆雷”、股東股票質押平倉、信托去杠桿、居民去杠桿的政策表態(tài)等多重因素影響下所致。該機構指出，當前市場調整主要是由于風險事件沖擊所帶來的投資者悲觀情緒升溫導致的，風險偏好修復尚需時日，但中期依市場舊保持樂觀，恐慌情緒節(jié)后有望逐步修復，調整后的A股更具配置價值，并有望吸引外資流入。而大幅回調后價值藍籌、優(yōu)質成長也已重新開始具有吸引力。

A股有望后來居上

光大證券表示，在上周的回調中變化的是市場參與者的情緒，而不變的卻是市場運行的客觀邏輯。今年以來，市場關鍵詞有兩個，一個是“價值重估”，價值重估支撐市場上漲；另一個是“新格局”，新格局下有兩個基本特點：一個是盈利增速下行，這是新格局下的最大風險，另一個是宏觀審慎監(jiān)管，緊信用、去杠桿、防風險一直在路上。基于這兩點，該機構認為，情緒宣泄的終止和去杠桿節(jié)奏的再把控，需要一定時間做調整，現(xiàn)在難以斷言就是大規(guī)模加倉的時機，還需要繼續(xù)觀察一些信號。但在上周一卻出現(xiàn)了對中小銀行大舉拉升，這一點顯然忽視了新格局下中小銀行的風險，進一步積聚了市場的調整壓力。因此，外部沖擊只是誘發(fā)因素，根本還是新格局下，價值重估節(jié)奏過快，疊加春季躁動的不現(xiàn)實預期，導致市場短期波折。

經(jīng)過上周市場的調整，申萬宏源證券認為，市場中總量和結構性矛盾都有效消化，股價和基本面已回到了良性匹配狀態(tài)，市場處于高性價比區(qū)域的判斷是清晰的。在這種情況下，市場大概率將對后續(xù)基本面變化予以正常的反映。該機構表示，鑒于3月底之前市場新增的基本面信號并不多，市場特征的健康程度將決定后期反彈中的彈性，中期基本面的潛在變化和確定性則將決定板塊的中期走向。

分析人士強調，從短期來看，此次歐美市場的大跌拖累A股，甚至A股跌幅更大。但長期而言，歐美市場資金出逃或將推動全球市場的新一輪大“洗牌”。當前，歐美股市估值在高位，相比之下，A股仍在低位，且中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇。后市資金有望重新涌向依然處于估值洼地的A股。

日前，高盛在研究報告中表示，此次A股回調的原因一般認為是春節(jié)前的流動性緊張及獲利了結，同時市場持續(xù)擔憂金融監(jiān)管收緊，加上全球股市近期的動蕩走勢所致。高盛稱，A股已有288天沒出現(xiàn)10%以上的回調；此次的回撤是健康的，且由基本面推動的趨勢依然向上。高盛會趁機加碼在這波修正中表現(xiàn)落后大盤、超賣但獲買進評級的個股；并布局外資青睞的個股，迎接今年中MSCI將把A股納入指數(shù)的題材。高盛預估A股今明年的每股收益增速為16%及14%，從盈利預告看來趨勢仍正面。該機構給滬深300指數(shù)的市盈率目標為13.7倍，代表估值較目前水平仍有約10%的上行空間。

中金公司也指出，往未來看，當前美股有所反彈、金融去杠桿在政策層面的壓力在市場波動背景下也有望緩解，一定程度上利好市場信心的重建，A股中長期表現(xiàn)也依然樂觀。但考慮春節(jié)假期臨近，外圍高波動之下，資金在此階段入市意愿有限，節(jié)前市場震蕩調整的可能性較大，如若春節(jié)期間海外波動逐步減弱、加之預期向好，節(jié)后市場有望逐步走穩(wěn)?，F(xiàn)階段可密切關注本輪調整期間調整幅度大的優(yōu)質標的，逐步布局。

（來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：黎旅嘉）