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每經(jīng)記者 張曉慶 每經(jīng)編輯 張海妮

近日，中國在線教育服務(wù)商尚德機(jī)構(gòu)向美國證券交易委員會遞交了上市申請，擬赴美上市，融資至多3億美元，有望成為第一家在美上市的成人線上教育機(jī)構(gòu)。招股書披露，2015年、2016年及2017年上半年，尚德機(jī)構(gòu)營收保持高速增長，而凈利潤卻持續(xù)虧損。

2月27日，在線教育平臺家有學(xué)霸、教育脫口秀《小余老師說》創(chuàng)始人小余老師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，其實(shí)不僅是尚德機(jī)構(gòu)，行業(yè)內(nèi)不少流水相對較高但未盈利的在線教育公司，沒實(shí)現(xiàn)盈利的一個最主要原因就在于獲客成本，虧錢其實(shí)是因為還在培育市場，這個市場的孵化至少還需要兩三年時間。

擬募集至多3億美元

尚德機(jī)構(gòu)擬在紐交所上市，代碼為STG。目前此次IPO的定價尚未披露。高盛亞洲、摩根大通和瑞士信貸是尚德機(jī)構(gòu)IPO的聯(lián)合簿記人。

招股書顯示，尚德擬募集至多3億美元，募資將主要用于課程及教育內(nèi)容開發(fā)、信息技術(shù)系統(tǒng)相關(guān)研發(fā)、營銷和品牌活動、潛在選擇性投資和收購，以及一般企業(yè)用途。

在持股結(jié)構(gòu)方面，尚德機(jī)構(gòu)目前高管和董事合計持有公司總股本的64.6%，其中歐蓬持有的普通股占總股本的45.3%、CEO劉通博持有的普通股占總股本的16.8%。

公開資料顯示，尚德機(jī)構(gòu)成立于2003年，2015年曾獲新東方投資，主要為年齡18歲以上的用戶提供證書培訓(xùn)、學(xué)歷培訓(xùn)等職業(yè)教育課程。2014年6月起，尚德機(jī)構(gòu)完全從國內(nèi)傳統(tǒng)面授培訓(xùn)轉(zhuǎn)型為互聯(lián)網(wǎng)培訓(xùn)，并建立了職業(yè)培訓(xùn)在線直播平臺。借助互聯(lián)網(wǎng)平臺，公司服務(wù)學(xué)生人數(shù)從2015年的20萬增長至2017年6月30日的40.8萬，自2014年來共服務(wù)55萬學(xué)生。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司在2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈營收3.61億元，較上年同期的1.74億元增長107.3%。2016年全年的凈營業(yè)收入為4.19億元，較2015年的1.59億元增長了163.4%。

營收高速增長，但盈利仍是尚德機(jī)構(gòu)面臨的難題。公司在2015年、2016年及2017年上半年的凈虧損分別是3.18億元、2.54億元和2.32億元。

從成本來看，目前尚德機(jī)構(gòu)用于銷售及市場的費(fèi)用要高于產(chǎn)品開發(fā)的費(fèi)用。2015年、2016年及2017年上半年，尚德機(jī)構(gòu)產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用分別為519萬元、1393萬元和1104萬元，而銷售及市場費(fèi)用則分別為3.33億元、5.04億元和4.93億元。

尚德機(jī)構(gòu)在招股書中表示，隨著公司在品牌推廣、銷售和市場的付出，包括雇傭額外的銷售和營銷人員、學(xué)生咨詢和銷售過程的數(shù)據(jù)分析投資、擴(kuò)大網(wǎng)上營銷渠道等，預(yù)計公司的銷售及市場費(fèi)用將會繼續(xù)增長。此外，在可預(yù)見的未來，公司計劃繼續(xù)在增加市場份額、提高技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施能力方面大力投資，以更好地支持更大的學(xué)生容量、提供額外的課程和教育內(nèi)容。

小余老師表示，現(xiàn)在獲得一個用戶的成本在5000元以上，這在在線教育行業(yè)非常正常。教育是一個非常傳統(tǒng)的行業(yè)，要去撬動他原來的市場，要付出的廣告價值一定是非常高昂。因為在線教育還處在培養(yǎng)用戶習(xí)慣的階段，前期孵化市場的過程當(dāng)中燒錢是必然的。

降低獲客成本是盈利關(guān)鍵

小余老師認(rèn)為，單純在資本市場的成功在教育領(lǐng)域是不成立的。很多教育公司還處在虧錢的階段上市，意味著可能會獲得更多資本的支持，但教育行業(yè)是一個慢跑的行業(yè)，需要品牌和口碑，需要蓄水池。所以上市并不意味著成功，真正的成功是樹立起品牌、建立起了自己的蓄水池、有持續(xù)續(xù)費(fèi)。

據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)艾瑞的數(shù)據(jù)，中國在線高等教育及職業(yè)教育市場規(guī)模，預(yù)計將從2017年的336億元增長至2022年的1301億元，復(fù)合增長率為31.1%。同時，中國在線STE培訓(xùn)市場規(guī)模將從近45億元增長值2022年的447億元，復(fù)合增長率高達(dá)58.3%。

小余老師表示，未來隨著在線教育市場成熟，在線教育公司的獲客成本將大幅降低，可能會有一大批公司實(shí)現(xiàn)盈利。因為去掉獲客成本，大部分教育公司其實(shí)都可以用營收覆蓋掉人工成本、場地成本。兩三年之內(nèi)會有一批在線教育公司實(shí)現(xiàn)盈利。

對于降低獲客成本，他認(rèn)為提高續(xù)費(fèi)率和轉(zhuǎn)介紹率是最根本的方式，而這就需要口碑和服務(wù)質(zhì)量，這由老師水平?jīng)Q定。教育行業(yè)不是補(bǔ)貼能決定的，而燒錢打廣告出來的只能說是一種銷售型品牌，并不是一個真正有實(shí)力的品牌，所以那些愿意把心思放在教研上、放在老師團(tuán)隊搭建上的公司，未來可能發(fā)力會更強(qiáng)一些。

21世紀(jì)教育研究院副院長熊丙奇認(rèn)為，在線教育是一種規(guī)?；慕逃绞?，并不能滿足現(xiàn)代教育強(qiáng)調(diào)的個性化要求。但是從這個角度來看，培養(yǎng)技能的職業(yè)教育、教授基本知識等這類不需要太多個性化教育的課程是能夠通過網(wǎng)絡(luò)發(fā)揮優(yōu)勢的，并且參與人員主要是成年人，有一定約束力，也擁有培訓(xùn)的現(xiàn)實(shí)需求。

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