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證券時報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從成為“證金概念”市值暴漲百億，到因為恒大垂青而帶來股價三天三漲停，再到中睿入主導(dǎo)致市值短期增近20億元——雖然新晉入主者的持股比例在不斷升高，但是至少從目前來看，所帶來的梅雁吉祥二級市場股票的漲停個數(shù)和市值增幅卻在漸次走低，呈現(xiàn)出明顯的“邊際遞減效應(yīng)”。

梅雁吉祥有哪些特質(zhì)，引來一眾資本競折腰？本輪中睿的入局與此前有何不同？對于梅雁吉祥來說，能夠告別“無主之亂”的漩渦？中睿入局，到底是誰的機會？

一入“豪門”歡似海

每次新資本入局，總能迎來股價的連續(xù)狂歡，這個規(guī)律在梅雁吉祥中屢試不爽。

根據(jù)證券時報記者初步統(tǒng)計，以最近三年為例，梅雁吉祥頻繁“跳槽”，僅僅從機構(gòu)和法人入主公司的角度來看，就至少先后嫁入了三次“豪門”。整體來看，新晉大股東所帶來的公司市值的增幅呈現(xiàn)遞減趨勢。

首先，成為“王的女人”，市值暴增百億。

2015年6月開始A股市場出現(xiàn)異常波動，證金公司臨危受命，大舉揮舞起增持的大旗。證金在A股“掃貨”時，當(dāng)時股價僅在3元附近的梅雁吉祥便被列入法眼，從而晉升為“王的女人”。

根據(jù)粗略測算，當(dāng)時的證金僅用了3800余萬元，便拿下了梅雁吉祥982.68萬股股份。當(dāng)年7月末，證金便以僅僅占梅雁吉祥總股本的0.52%的比例，成為了公司第一大股東。

當(dāng)時“王”的一眾“女人”皆處于短期亢奮狀態(tài)，借著“證金概念“的東風(fēng)，梅雁吉祥迅速走妖，甚至出現(xiàn)了10天之內(nèi)9個漲停的情況。股價也從不足4元迅速上躥到10元以上。按照19億元的總股本計算，梅雁吉祥因為“委身”證金，實現(xiàn)了身價短期超百億元的提升。

其次，恒大垂青，三漲停貢獻50億元市值。

但證金公司的入主顯然沒有整體接手公司的意味。在迎來送往之間，梅雁吉祥又迎來了“土豪“法人恒大人壽的垂青。

2016年下半年，恒大人壽相中梅雁吉祥并隨之進行了買入操作，并成為其第一大股東。但是恒大方面的持股卻非常微妙，4.95%的持股比例“買而不舉”，表明其對于梅雁吉祥雖然“心向往之”，卻始終“身未曾至”。

在恒大的垂青之下，梅雁吉祥股價也進入亢奮狀態(tài)。三個漲停讓梅雁吉祥的市值迅速增加了近50億元。

不過，拉高股價之后，身為險資的恒大人壽卻迅速清倉，獲利億元。隨后，梅雁吉祥股價被打回原形，讓跟隨險資追漲的小散肝腸寸斷。

而上半場僅僅是拉開了恒大入股梅雁吉祥的序幕。緊隨恒大人壽的腳步，恒大系成員仲勤投資又火速買入，并晉身梅雁吉祥第一大股東。在梅雁吉祥最新披露的股東名單中，仲勤投資仍以5%的持股比例赫然居于首位。

第三，中睿入局，短期市值增18億元。

事情在2017年年底又發(fā)生了變化。2017年12月22日至2018年2月14日，煙臺中睿通過集中交易增持公司股份1969.06萬股，占公司總股本的1.04%；其一致行動人中科中睿增持股份數(shù)量更多，高達7521.69萬股，占總股本的3.96%。二者合計持有公司5%的股份，觸及舉牌線，且未來12個月內(nèi)擬繼續(xù)增持1000萬股至1億股公司股份。這意味著，目前持股5%的仲勤投資將“讓賢”第一大股東地位。

新主煙臺中睿和中科中睿的一個股東方為海陽城市開發(fā)投資公司，最終股東可以追溯到山東海陽市財政局，因此梅雁吉祥的舉牌方也帶有地方國資背景。但從目前披露的信息來看，實力不足與恒大相較，但這并沒有阻礙資金獲知中睿舉牌消息后的做多熱情。梅雁吉祥股價從2月23日起連續(xù)大幅收漲，截至2月28日停牌前，市值短短三個交易日便大增近18億元。

實際上，從某種程度上說，由于股權(quán)非常松散、股價相對低廉，梅雁吉祥遠非一個忠誠的“妾身”。僅僅在2015年前三季度，公司易主的次數(shù)就高達6次。根據(jù)公開資料，分別如下：

* 2015年1月，自然人許加元以2.2%的持股超過梅雁實業(yè)的持股數(shù)，成為公司第一大股東。

* 2月，自然人潘杰桃持股比例達2.65%，取代許加元成為公司第一大股東。

*5月，自然人孫煜持有梅雁吉祥1251.39萬股而成為第一大股東，持股比例僅為0.66%。

*僅一天后，自然人孫琴麗以持有公司股份合計789.18萬股，占總股本的0.42%的比例成為公司第一大股東。

* 6月，上海華敏置業(yè)(集團)有限公司持有公司股份合計976.55萬股，占總股本的0.51%，為目前公司第一大股東。

*7月，法人股東證金公司持股占總股本的0.52%，為目前公司第一大股東。

不過，值得注意的是，這次中睿的入局，與前幾次頗為不同。

此前，證金與恒大系對梅雁吉祥的買入操作，有些“炒股炒成股東”的味道，被動成為公司第一大股東后，也并沒有在公司運營層面進行作為。

以仲勤投資為例，其曾明確表示，暫不會改變上市公司主營業(yè)務(wù)或者對上市公司主營業(yè)務(wù)進行調(diào)整，也沒有對上市公司業(yè)務(wù)或資產(chǎn)進行出售、合并、與他人合資或合作的明確計劃，亦暫無上市公司擬購買或置換資產(chǎn)的重組計劃。

但中睿則表現(xiàn)出更多的“狼性”。根據(jù)煙臺中睿及其一致行動人的表態(tài)，在未來12個月內(nèi)將根據(jù)證券市場整體情況并結(jié)合梅雁吉祥的業(yè)務(wù)發(fā)展以及股票價格情況等因素，擬繼續(xù)增持梅雁吉祥不低于1000萬股且不超過1億股的股份。

證券時報記者根據(jù)上限初步計算，屆時中睿持有梅雁吉祥的股份有望達到1.9億股，占比達到10%左右。

“重殼之首”，運作先鋒

在A股的茫茫“殼海”中，梅雁吉祥雖然并非最差的殼，但是也絕非最優(yōu)。

較大的股本和市值給重組方設(shè)置了不低的門檻。有投行人士對證券時報記者分析說，按照梅雁吉祥2月27日的收盤價格計算，公司總市值已經(jīng)超過96億元。假設(shè)重組方果真有資產(chǎn)注入上市公司殼內(nèi)，即便梅雁吉祥的股本只擴張一倍，其借殼后的預(yù)期總市值也將接近200億元。按40倍的市盈率計算，借殼后的梅雁吉祥需要有5個億的凈利潤，才能支撐和消化如此龐大的市值。顯然盈利能力如此之強的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)堪稱鳳毛麟角。

那么，為什么一眾資本頻頻相中梅雁吉祥這個“重殼”呢？

其一，股價相對低廉、股權(quán)極度分散，導(dǎo)致新晉方進入成本較低，是首當(dāng)其沖的原因。

如前所述，原第一大股東仲勤投資持股比例僅為5%，且已表示無意獲得公司實際控制權(quán)，這意味著中睿并不需要過高的持股比例便可入主梅雁吉祥。

股權(quán)分散、第一大股東無意謀求控制權(quán)，這對于后來者而言簡直是天賜良機。從歷史來看，此前，包括長園集團在內(nèi)的多家A股公司，由于當(dāng)時的股東結(jié)構(gòu)“群龍無首”，都曾為包括產(chǎn)業(yè)資本在內(nèi)的一眾資本“乘虛而入”創(chuàng)造了條件。

國鵬資本創(chuàng)始合伙人、首席投資官赫崐對證券時報記者舉例分析說，倘若擬買殼方從二級市場渠道大批量買入某上市公司的股權(quán)，那么，通常會帶來相關(guān)公司股價的大幅上漲；同時，如果涉及惡意收購，原股東還可能會采取包括毒丸計劃等在內(nèi)的反收購措施。因此，此前有不少買殼方寧愿多花數(shù)十億元的殼費，來收購一家A股上市公司的控股權(quán)。因為，后者成功的概率，要遠比直接從二級市場將控股權(quán)拿到手的概率更大。

其二，負責(zé)梅雁吉祥日常經(jīng)營管理的董、監(jiān)事會成員和高管群體中，在持股方面也缺少話語權(quán)。這為后來者進駐大股東地位同樣鏟平了道路。

其三，梅雁吉祥與業(yè)績穩(wěn)定的白馬股不同，與問題多多不斷埋雷的垃圾股也不同。

整體來看，雖然公司此前連續(xù)依靠變賣資產(chǎn)等途徑保住了上市公司的殼地位，但是多年來運作相對中規(guī)中矩，相關(guān)訴訟和來自監(jiān)管的處罰很少，這為新晉金主的入駐吃下了定心丸。

值得一提的是，雖然梅雁吉祥并無意于將自己的“重殼”身價炒上天，但是每逢有新主現(xiàn)身，公司股價就會迎來一波凌厲上攻（當(dāng)然，其中最可能的情況是游資所為），僅就這一點而言，其被動運作的本領(lǐng)就要高過不少其他“重殼”公司。

以*ST海潤為例，同樣都是“重殼”的典型代表，*ST海潤的資本運作之路就要比梅雁吉祥low不少。先是超級高送轉(zhuǎn)遭到了嚴(yán)厲監(jiān)管、接著孟廣寶與公司之間的債務(wù)和擔(dān)保關(guān)系也被公之于眾、由于業(yè)績持續(xù)下滑和前期超級高送轉(zhuǎn)埋雷，最終只能淪為了A股市場的一代“仙股”，至今還在慢慢的停牌過程中謀求自救。

“無主”生亂，還是機會來了？

根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在目前A股上市公司重，有超過150家公司不存在實際控制人。這些公司中，很大比例基本上可以判定為處于“無主”狀態(tài)。

部分無實控人公司列表（數(shù)據(jù)來源：Wind ）

相關(guān)財經(jīng)人士分析指出，一些公司缺乏實際控制人，是由多種因素導(dǎo)致的。

其中，部分為“天生無主”。比如不少創(chuàng)業(yè)板公司在創(chuàng)業(yè)時期多采用合伙人制，出資人與出技術(shù)的股東在公司發(fā)展中地位同等重要，因此在股權(quán)結(jié)構(gòu)安排中，無法確定實際控制人，股東間有的只是互相制衡的契約關(guān)系。也有一些企業(yè)的股東為了避開上市后的股票交易鎖定期，故意不確定實際控制人。

此外，還有一部分公司是因為重組或大股東減持等“后天”原因使公司陷入“無主”地步。比如有些上市公司的原第一大股東被執(zhí)行了破產(chǎn)重整程序，將所持有的公司股份全部用于破產(chǎn)清算。部分債權(quán)人雖然因受償股份成為公司第一大股東，但并不實際參與公司經(jīng)營或管理，也不參與公司重大事項的決策，因此公司沒有實際控制人。

相關(guān)人士提醒說，對于其他沒有實際控制人的公司來說，從公司治理的層面上來講，股權(quán)爭奪很容易導(dǎo)致控制權(quán)不穩(wěn)定，從而影響公司經(jīng)營。尤其是在現(xiàn)行的公司治理環(huán)境下，大股東往往對公司管理層的控制力較強，倘若出現(xiàn)頻繁更換，則極容易造成管理層人事震蕩，管理層很難把注意力集中在如何搞好經(jīng)營這一問題上。

不過，從梅雁吉祥案例來看，這一說法幾乎沒有應(yīng)驗。盡管公司此前大股東面臨頻繁更迭，但是并沒有主動干預(yù)公司的正常運營。但是此番中睿的入駐，會否帶來相關(guān)變局呢？

根據(jù)公告，2月5日，中睿系馬敬忠一行三人曾到公司拜訪了梅雁吉祥的董事長和董秘，雖然馬敬忠等表達了希望通過股份增持成為梅雁吉祥第一大股東的意向，但雙方未就公司后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營進行深入溝通。不過，倘若實力金主入駐，梅雁吉祥的實際控制權(quán)穩(wěn)定，對于公司而言，也不啻為一個發(fā)展良機。

而對于并不謀求實際控制權(quán)的“佛系”恒大而言，也不啻成為一個脫身套利的絕佳契機。數(shù)據(jù)顯示，煙臺中睿及一致行動人增持成本價在3.95元到4.60元之間，相比一年前仲勤投資的舉牌成本價6.75元/股共計6.4億元。倘若因為梅雁吉祥的運營穩(wěn)定和優(yōu)化而帶來公司股價跟隨基本面而出現(xiàn)回升，這筆被套資金迎來盼頭的日子，或許也將為時不遠了。

來源：e公司官微（ID：lianhuacaijing） 記者：王小偉