2月23日，陌陌發(fā)布公告表示，擬以約530萬新發(fā)陌陌A類股票和6.009億美元現(xiàn)金收購(gòu)探探100%的股權(quán)。按照陌陌公告發(fā)出時(shí)的股票價(jià)格測(cè)算，收購(gòu)價(jià)格逾7億美元。

收購(gòu)價(jià)格約占到陌陌市值的10%。不過記者采訪發(fā)現(xiàn)，從一級(jí)市場(chǎng)的投資角度來看，這是筆劃算的買賣。即使D輪進(jìn)入探探的YY（歡聚時(shí)代：NASDAQ：YY），也在不到一年就拿到兩到三倍的回報(bào)。

此外，陌陌以大量美元現(xiàn)金支付這點(diǎn)被市場(chǎng)忽略。陌陌投資人、紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始人鄭剛對(duì)記者說：“收購(gòu)方式，從現(xiàn)金支付來講，一個(gè)很重要的信號(hào)就是管理團(tuán)隊(duì)有超級(jí)的信心。”據(jù)悉，截至2月23日收盤，陌陌股價(jià)上漲了17%，實(shí)際替陌陌付了收購(gòu)探探的錢。

在探探A輪融資時(shí)進(jìn)入，并在C輪領(lǐng)投的元璟資本合伙人王琦向記者獨(dú)家透露了收購(gòu)過程的部分細(xì)節(jié)。

絕對(duì)值不低的交易

在對(duì)探探A輪投資結(jié)束后，王琦一直在跟蹤探探的產(chǎn)品演進(jìn)，觀察到探探的用戶增長(zhǎng)和留存率等硬指標(biāo)不錯(cuò)，于是決定領(lǐng)投其C輪融資。兩輪注資使元璟資本占股較多，成為本次收購(gòu)案中的一大贏家。

C輪之后，探探不到一年時(shí)間內(nèi)，日活躍用戶數(shù)漲了三倍，并達(dá)到王琦認(rèn)為的社交產(chǎn)品若要形成規(guī)模性盈利應(yīng)至少要達(dá)到五六百萬日活量的基本門檻。

王琦透露，實(shí)際上不少社交巨頭都對(duì)探探顯示過興趣，因此本次陌陌提出收購(gòu)探探時(shí)，他并不感到意外。“社交巨頭都會(huì)有興趣。陌陌的首頁上甚至也有類似探探的功能‘點(diǎn)點(diǎn)’，說明不管CEO還是產(chǎn)品經(jīng)理都對(duì)探探有充分了解，并不是一時(shí)沖動(dòng)的一個(gè)收購(gòu)。”

也因此，陌陌CEO唐巖與探探CEO王宇得以在春節(jié)前進(jìn)行了一些深度交流，使交易能夠迅速推進(jìn)。

一位提出匿名的探探投資人對(duì)記者表示，最終結(jié)果是由王宇團(tuán)隊(duì)拿決定。“作為股東，我們更多的是給他們出些主意，比如他會(huì)來問陌陌的情況怎么樣，我們可能會(huì)想辦法提供一些我們知道以及從外圍打聽到的消息，給他們做一些參考。”

上述匿名投資人認(rèn)為，陌陌拿出的收購(gòu)價(jià)，從探探的發(fā)展、現(xiàn)在的收入額、用戶數(shù)來考量是比較合理的。

探探注冊(cè)用戶目前超過1億人，王琦對(duì)本報(bào)記者透露，探探的最新日活是接近1000萬人，且每日仍在增長(zhǎng)中。

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)通常收購(gòu)法則，探探這類產(chǎn)品可歸類為一個(gè)日活價(jià)值100美元。因此，關(guān)注這場(chǎng)收購(gòu)案的獵鷹創(chuàng)投董事總經(jīng)理李圓峰也認(rèn)為此收購(gòu)價(jià)格合適。他從一級(jí)市場(chǎng)的投資角度給出了價(jià)格計(jì)算模式：探探如今的日活接近陌陌的一半，而陌陌的市值已經(jīng)達(dá)到了60億美元，按照一級(jí)市場(chǎng)的算法，探探應(yīng)該能達(dá)到20億~30億美元，而收購(gòu)價(jià)總計(jì)才7億美元。

“收購(gòu)宣布后，陌陌的股票上漲，其實(shí)就把收購(gòu)探探的錢賺回來了，事實(shí)上證明了不管是從華爾街的角度，還是從投資人角度都是喜歡公司去做有意義的收購(gòu)。”上述匿名投資人分析稱。

鄭剛對(duì)本報(bào)記者透露，不僅是探探，唐巖也正在尋找其他收購(gòu)目標(biāo)，目標(biāo)企業(yè)需具有在業(yè)務(wù)上能夠產(chǎn)生正向疊加，而非比較疊加的特點(diǎn)，比如探探這樣的陌生人社交公司或直播公司，但是有些項(xiàng)目未能談攏。鄭剛未對(duì)記者透露具體的企業(yè)名稱。

“唐巖很清楚自己的位置在哪兒。”在鄭剛看來，陌陌在此時(shí)走出投資收購(gòu)的步伐符合上市企業(yè)正常的發(fā)展過程。

“像陌生人社交，剩下來的幾家都比較強(qiáng)，自然強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合變得更強(qiáng)。”鄭剛提到，陌生人社交是來自于人性的剛性需求，但它的性質(zhì)只會(huì)是生活的補(bǔ)充，也難以成長(zhǎng)為像微信一樣的熟人社交級(jí)別的產(chǎn)品。

陌陌收購(gòu)探探或許也是忌憚其日后成長(zhǎng)為自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。“陌陌一定要做這樣的收購(gòu)。即使雙方現(xiàn)在沒有太多直接競(jìng)爭(zhēng)，但如果探探長(zhǎng)得再大點(diǎn)，這樣就會(huì)威脅到陌陌的市場(chǎng)份額和股價(jià)。”李圓峰判斷，陌生人社交領(lǐng)域會(huì)出現(xiàn)價(jià)值百億美元級(jí)別的公司。“探探只要有用戶量和日活，就足夠威脅到陌陌的盈利模式。”

而陌陌憑此場(chǎng)收購(gòu)，重扎陌生人社交根基，有助于打消市場(chǎng)對(duì)其多元化轉(zhuǎn)變的質(zhì)疑。陌陌從異性社交起步，后期增加了直播、短視頻、游戲等業(yè)務(wù)，實(shí)際上是依靠直播翻了身。

“雖然陌陌還在強(qiáng)調(diào)社交的重要性，但它現(xiàn)在大部分的收入仍來自直播。如果唐巖沒有及時(shí)抓住直播的機(jī)會(huì)，他們就沒有這個(gè)收入。”鄭剛表示，“到一定程度時(shí)，必須發(fā)現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。社交是陌陌的根本，現(xiàn)在再去強(qiáng)調(diào)這方面也沒錯(cuò)，我估計(jì)因此資本市場(chǎng)才給它正面的反饋。”

鄭剛在公告發(fā)布之初很擔(dān)心陌陌的股價(jià)會(huì)下跌。因?yàn)槊绹?guó)企業(yè)的收購(gòu)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)若兩方都為上市企業(yè)，公告后，被收購(gòu)方股價(jià)上漲，而收購(gòu)方的股價(jià)卻下跌的情況，然而陌陌股價(jià)上升，讓鄭剛免除了擔(dān)心。

據(jù)悉，這場(chǎng)收購(gòu)目前還在走法律流程。根據(jù)公告，交易預(yù)計(jì)在第二季度結(jié)束。

以大量現(xiàn)金交易

陌陌此次以不多股份和大量的現(xiàn)金來收購(gòu)，這背后的邏輯是什么？

實(shí)際上，陌陌在上市后未進(jìn)行過大的投資收購(gòu)，賬面資金較為充裕。王琦表示，如果大量以股票作價(jià)，其實(shí)也相當(dāng)于引入了更多新的股東群，對(duì)于上市公司來說，以后的事情就會(huì)變得較復(fù)雜。另外，陌陌也認(rèn)為自己的股票比較有價(jià)值。

同時(shí)，李圓峰提及，以現(xiàn)金收購(gòu)能夠迅速推進(jìn)交易進(jìn)程。值得注意的是，即使使用現(xiàn)金，當(dāng)陌陌的營(yíng)收與用戶數(shù)達(dá)到更高級(jí)別，市值達(dá)到百億美元以上時(shí)，陌陌也就能以百億美元的估值通過二級(jí)市場(chǎng)增發(fā)股票的方式去募資。

關(guān)于收購(gòu)細(xì)節(jié)，陌陌方面對(duì)本報(bào)記者回應(yīng)稱，以公告為準(zhǔn)。探探方面則表示，近期不便接受采訪。

根據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》的報(bào)道，探探團(tuán)隊(duì)主要拿的是陌陌的股票。

鄭剛表示：“我猜測(cè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)拿了股票，這樣才能享受長(zhǎng)期收益。以每股30美元計(jì)算，530萬股也價(jià)值不菲，且還有繼續(xù)升值空間。

上述匿名投資人表示，在中國(guó)收購(gòu)一家公司通常不僅收購(gòu)產(chǎn)品，還包括產(chǎn)品背后的創(chuàng)始人及管理團(tuán)隊(duì)。“尤其像探探，被收購(gòu)后依然需要保留獨(dú)立發(fā)展，那么團(tuán)隊(duì)就特別重要。這類情況下，CEO大都會(huì)保留挺大部分股票，這也能促進(jìn)管理團(tuán)隊(duì)形成提升股價(jià)以獲得更多回報(bào)的激勵(lì)機(jī)制。”

據(jù)悉，探探此前共融資四輪，有13位投資人，在探探與阿里的公開信息中，均未發(fā)現(xiàn)阿里進(jìn)行過投資的影子。然而據(jù)媒體報(bào)道，阿里同時(shí)也是探探股東，本報(bào)記者就此向阿里官方求證，對(duì)方回復(fù)以公開已有信息為準(zhǔn)。

一位接近交易的投資人告訴本報(bào)記者，阿里的確是探探的股東，但是“占的比例不是很大”。

關(guān)于市場(chǎng)推測(cè)是阿里背后推動(dòng)這場(chǎng)收購(gòu)，上述投資人表示，“據(jù)我所知，不是阿里推動(dòng)，更多是唐巖和王宇之間的一個(gè)磋商。”

投資人“至少是不反對(duì)的”

交易落定僅僅一個(gè)月，投資人就拿到了可觀的回報(bào)，在這場(chǎng)收購(gòu)案中，元璟資本由于占股多而回報(bào)豐厚。“還是一件比較開心的事情，對(duì)于我們基金來說，非常不錯(cuò)的退出。”王琦看重探探，“這不單指財(cái)務(wù)回報(bào)，同時(shí)也是證明我們資金的判斷力，尤其在社交領(lǐng)域奠定自己地位的一個(gè)重要投資。”

而D輪領(lǐng)投的YY（歡聚時(shí)代）也拿到了兩到三倍的回報(bào)，在投資圈看來，也較為成功。

然而，此前有消息表示，YY也有意收購(gòu)探探。王琦對(duì)本報(bào)記者提到：“以我的理解來說，YY在這件事情上，應(yīng)該有過這個(gè)想法，但是它可能由于各種各樣的原因，最終選擇了在D輪領(lǐng)投。” 本報(bào)記者向YY方面詢問投資細(xì)節(jié)，對(duì)方回應(yīng)：“針對(duì)陌陌收購(gòu)探探一事，不方便透露太多。”

交易迅速落定的背后，除了陌陌的饑渴，對(duì)于探探股東來說，與其坐等探探盈利分紅，不如順著陌陌給出的臺(tái)階套現(xiàn)退出。

據(jù)另一位接近交易的投資人對(duì)本報(bào)記者說：“公司還不掙錢，當(dāng)然也可以說等提高了用戶量后，再做盈利計(jì)劃，但是再怎么樣，探探已經(jīng)成立3年了，而陌陌同期已經(jīng)上市。”

李圓峰則作為局外投資人的角度猜測(cè)，探探未做太多商業(yè)化的事情，即使用戶量很高，但股東們對(duì)它的期待實(shí)際也沒有那么高。“這時(shí)，若有人以不錯(cuò)的價(jià)格來收購(gòu)，直接就可以變現(xiàn)，對(duì)于投資人來講，其實(shí)至少是不反對(duì)的。”

成立兩年多后，探探在2017年第三季度初次推出收費(fèi)會(huì)員模式。

“關(guān)于該業(yè)務(wù)收入，我們現(xiàn)在看到的數(shù)字還是比較驚人的，我相信陌陌也看中了這點(diǎn)。”上述匿名投資人透露，“探探的收入可能不像大家以為的那么少，但我們也不能對(duì)外宣布，實(shí)際就算是沒有陌陌的收購(gòu)，探探也是一家很賺錢的互聯(lián)網(wǎng)公司。”

在收入初期時(shí)，一般公司不會(huì)太考慮整體盈利的事，而會(huì)把利潤(rùn)用在繼續(xù)做產(chǎn)品投入、人才擴(kuò)張與市場(chǎng)推廣。

鄭剛表示，找一家需要探探的數(shù)據(jù)、活躍度的公司接盤，比較順理成章。“它們之間互補(bǔ)性還蠻多。”合并后，陌陌成熟的團(tuán)隊(duì)將幫助探探建立商業(yè)模式。

至于唐巖在接受采訪時(shí)提到的用戶重合度“不高”。王琦認(rèn)為，這符合實(shí)情，產(chǎn)品定位的不同使得用戶在性別上存在天然差別，因此形成差異。

收購(gòu)探探后，雙方將明確區(qū)分方向。唐巖表示，陌陌將更側(cè)重場(chǎng)景社交，看重社區(qū)氛圍，探探則繼續(xù)陌生人社交，也透露將給予探探商業(yè)化支持。

本報(bào)記者注意到，陌陌最初的陌生人社交業(yè)務(wù)并未給它創(chuàng)造出能與直播相比的可觀收入，那么雙方團(tuán)隊(duì)將如何開展出適合探探的商業(yè)活動(dòng)似乎需要思考，值得持續(xù)觀察。