記者 王蕊

3月5日，上證綜指沖高回落，全天維持弱勢(shì)震蕩。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)搶眼，延續(xù)了上周的上漲行情。事實(shí)上，伴隨著白馬股近期的頹勢(shì)，以科技、通信、傳媒等為代表的中小創(chuàng)股票終于“揚(yáng)眉吐氣”，獲得了機(jī)構(gòu)資金的大筆買(mǎi)入。

機(jī)構(gòu)人士表示，雖然對(duì)于中小板反彈已有心理預(yù)期，認(rèn)同其配置價(jià)值正在逐漸體現(xiàn)，但仍應(yīng)強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)和估值匹配的合理性，謹(jǐn)慎判斷個(gè)股的投資價(jià)值。

資金蓄力中小創(chuàng)

根據(jù)光大證券金融工程研究團(tuán)隊(duì)利用回歸模型進(jìn)行的測(cè)算，上周偏股主動(dòng)型基金倉(cāng)位雖仍處于較高水平，但有了明顯下調(diào)。截至3月2日，上周偏股主動(dòng)型基金平均倉(cāng)位為86.60%，同比下調(diào)了2.05個(gè)百分點(diǎn)。其中，股票型基金平均倉(cāng)位為89.44%，相比上周下調(diào)了0.68個(gè)百分點(diǎn)；偏股混合型基金平均倉(cāng)位為85.50%，相比上周下調(diào)了2.58個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，持續(xù)流出白馬股的機(jī)構(gòu)資金正在大筆買(mǎi)入中小創(chuàng)股票。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，在最近10個(gè)交易日中，共有110筆機(jī)構(gòu)席位交易登上龍虎榜，其中主板個(gè)股登榜22次，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股29次，中小板個(gè)股59次，足見(jiàn)近期機(jī)構(gòu)資金對(duì)于中小創(chuàng)股票的關(guān)注程度。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在上述110筆登榜機(jī)構(gòu)席位的交易中，共有73筆凈賣(mài)出，合計(jì)37.88億元，其中主板股票凈賣(mài)出18.09億元，占比47.76%；中小板股票凈賣(mài)出16.38億元，占比43.25%；創(chuàng)業(yè)板股票凈賣(mài)出3.40億元，占比8.98%。同一時(shí)間段內(nèi)，還發(fā)生了37筆凈買(mǎi)入，合計(jì)8.56億元，其中主板股票凈買(mǎi)入僅6190.22萬(wàn)元，占比7.23%；中小板股票凈買(mǎi)入5.61億元，占比65.59%；創(chuàng)業(yè)板股票凈買(mǎi)入2.33億元，占比27.18%。

若以龍虎榜機(jī)構(gòu)席位交易數(shù)據(jù)作為樣本，在最近10個(gè)交易日中，機(jī)構(gòu)資金在A股市場(chǎng)整體呈現(xiàn)流出趨勢(shì)，且不同板塊之間分化明顯。機(jī)構(gòu)資金整體來(lái)看正悄然從主板撤離，中小板和創(chuàng)業(yè)板機(jī)構(gòu)資金雖然也有所流出，但總體有進(jìn)有出，動(dòng)作更多表現(xiàn)為調(diào)倉(cāng)而非出逃。

另一方面，向來(lái)最先察覺(jué)“春江水暖”的北上資金近期持股占比也在發(fā)生分化。根據(jù)招商證券的統(tǒng)計(jì)，2月滬港通、深港通的持股分布中，主板占比下降明顯，中小板和創(chuàng)業(yè)板占比提升。其中，主板持股市值占比80.17%，較1月末下降2.13%；中小板占比17.13%，較前期提升1.84%；創(chuàng)業(yè)板占比2.7%，較前期微升 0.29%。其中，TMT類(lèi)行業(yè)明顯加倉(cāng)，金融、地產(chǎn)、家電類(lèi)行業(yè)全面減倉(cāng)。

機(jī)會(huì)敲門(mén)成長(zhǎng)股

“風(fēng)格轉(zhuǎn)變只是一個(gè)階段性的現(xiàn)象，中長(zhǎng)期來(lái)看白馬股仍是主導(dǎo)慢牛行情最重要的力量。”前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，近期中小創(chuàng)的反彈主要是由于部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股已完成超跌。但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從A股市場(chǎng)新增資金動(dòng)向及供給側(cè)改革方面來(lái)看，白馬股的投資邏輯依然沒(méi)有改變。

海通證券策略分析師荀玉根也指出，上周市場(chǎng)風(fēng)格更偏向成長(zhǎng)，風(fēng)格突變更多源于IPO發(fā)行制度改革的市場(chǎng)討論，以及部分價(jià)值龍頭業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。市場(chǎng)風(fēng)格偏向成長(zhǎng)的誘因是制度改革利好新興行業(yè)，本質(zhì)是價(jià)值龍頭和成長(zhǎng)龍頭估值盈利匹配度趨同。

此外，他還表示，上周雖然成長(zhǎng)股走勢(shì)更強(qiáng)，但是在成長(zhǎng)股內(nèi)部依舊是龍頭占優(yōu)，龍頭漲幅居前源于盈利趨勢(shì)向好，估值和盈利匹配度較佳。隨著我國(guó)行業(yè)擴(kuò)容空間收窄和集中度不斷提升，龍頭效應(yīng)將是中長(zhǎng)期趨勢(shì)，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格有望由價(jià)值龍頭擴(kuò)散到成長(zhǎng)龍頭，兩者攜手前行。

西南證券策略分析師朱斌則從基本面和催化劑兩個(gè)維度，判斷成長(zhǎng)股春天的到來(lái)。“成長(zhǎng)股的估值已經(jīng)回落到合理區(qū)間，從估值和業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ鋪?lái)看，當(dāng)前的成長(zhǎng)股（以電子為代表）已經(jīng)具備較高的配置價(jià)值。”

不拘板塊選個(gè)股

楊德龍表示，每次調(diào)整恰巧是優(yōu)質(zhì)白馬股的“上車(chē)”機(jī)會(huì)，尤其是對(duì)于前期踏空白馬股行情的投資者而言。中小創(chuàng)板塊方面，預(yù)計(jì)此次反彈后會(huì)出現(xiàn)分化，一些真正具有成長(zhǎng)性的個(gè)股會(huì)走出獨(dú)立行情。他指出，對(duì)中小創(chuàng)可以借鑒主板的投資方法，先選擇看好的行業(yè)，例如芯片、5G、人工智能、無(wú)人機(jī)等，再選擇其中的龍頭股，從而抓住反彈機(jī)會(huì)。但對(duì)于高估值的小盤(pán)股，仍然要謹(jǐn)慎。

國(guó)海富蘭克林基金經(jīng)理吳西燕認(rèn)為，對(duì)于高估值中小創(chuàng)，則要仔細(xì)甄別中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的真?zhèn)巍Ｋ硎?，選股應(yīng)關(guān)注公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)，比如創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過(guò)兩年多的下跌，板塊中有相當(dāng)一部分優(yōu)秀公司估值在20多倍，未來(lái)三年可以看到復(fù)合30%成長(zhǎng)空間，這樣的公司就具有很好的投資價(jià)值。

吳西燕指出，隨著市場(chǎng)短期見(jiàn)底，當(dāng)前可能正是精選被錯(cuò)殺的價(jià)值藍(lán)籌和優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股的好時(shí)機(jī)。她表示，預(yù)計(jì)2018年不同的板塊之間的指數(shù)差異將會(huì)被弱化，很難再通過(guò)選對(duì)上證50或滬深300就能取得一個(gè)板塊性機(jī)會(huì)，關(guān)鍵還是選股擇時(shí)。“創(chuàng)業(yè)板并非不能碰，只要公司基本面向好，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性高，估值位于合理水平，同樣值得關(guān)注。無(wú)論風(fēng)格還是行業(yè)，最終還是要?dú)w于選股。”