每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

每經(jīng)記者 李蕾  每經(jīng)編輯 肖鴻月

債券基金，尤其是純債基金，出現(xiàn)單日大跌的罕見現(xiàn)象目前仍是個(gè)例。但既然出現(xiàn)了，就值得大家去反思和學(xué)習(xí)。

就像華商基金旗下的華商雙債豐利債基，其重倉(cāng)債券在3月1日當(dāng)天出現(xiàn)大幅下跌，而基金凈值直到3月2日才有所反映，使得不少投資者紛紛質(zhì)疑。而這，實(shí)際上反映了投資者對(duì)于債券基金并不夠了解。

為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》走訪了多位公募基金固收人士，其中包括債券基金經(jīng)理、投資經(jīng)理等，由他們來(lái)為大家解答關(guān)于債券基金的諸多疑問。此外，我們還找到了多位第三方專業(yè)人士，希望能以更客觀的視角，幫助各位全方位認(rèn)識(shí)這個(gè)陌生的老朋友——債券基金。

知識(shí)點(diǎn)一：“與眾不同”的債券基金

說(shuō)債券基金“與眾不同”，指的是其凈值的計(jì)算方法。

談到權(quán)益類基金凈值的計(jì)算，或許很多投資者都能說(shuō)出個(gè)七七八八：主要是按照其持倉(cāng)股票的市值進(jìn)行計(jì)算。那么債基呢？可能了解的人就沒有那么多了。

以上面所說(shuō)的華商雙債豐利債基為例，其基金發(fā)行文件里也有“估值方法”這一項(xiàng)，投資者在準(zhǔn)備買入的時(shí)候，就應(yīng)提前閱讀了解。

如果嫌字太多，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者找來(lái)了專家解讀。一位大型公募人士告訴我們，當(dāng)前，市面上債基的凈值普遍是以持倉(cāng)債券的中債估值或中證估值為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算的。另一位債券基金經(jīng)理則表示，“行間的品種一般都按第三方估值來(lái)，交易所上市的活躍的債券才按收盤價(jià)”。

現(xiàn)在明白了吧，以后買債基不僅要關(guān)注重倉(cāng)債券的收盤價(jià)，更重要的是學(xué)會(huì)看第三方估值，如行業(yè)普遍采用的中債估值，以及中證估值、上清所估值等同樣具有參考意義的估值，它們很大程度上會(huì)影響一只債券基金的凈值走勢(shì)。

這樣一來(lái)，也就解釋得通了：雖然3月1日“15華信債”大跌了32.65%，但因?yàn)槠渲袀乐挡⑽凑{(diào)整，因此重倉(cāng)該債券的華商雙債豐利凈值保持了平穩(wěn)：3月2日，中債估值大幅下調(diào)了“15華信債”的估值，華商雙債豐利凈值應(yīng)聲下挫，可謂立竿見影。

知識(shí)點(diǎn)二：風(fēng)控趨嚴(yán)的趨勢(shì)

近來(lái)，多只債券基金“踩雷”，債基的風(fēng)控也被推到了風(fēng)口浪尖：這些個(gè)債是如何“入池”的？債基的風(fēng)控到底是怎么做的？

先來(lái)上一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)版，“債券市場(chǎng)波譎云詭，在具體操作上很容易出現(xiàn)誤判，或不幸踏中違約的信用債，或瞻前顧后錯(cuò)失配置良機(jī)。債券研究員主要會(huì)綜合考慮發(fā)行主體資質(zhì)、行業(yè)、賣方評(píng)級(jí)等，層層篩選，最終將符合條件的債券分配到不同的信用庫(kù)中。此外，信用研究小組也十分重視從不同渠道獲取信息的能力，在充分利用公司內(nèi)部資源及外部支持的同時(shí)，也注重平時(shí)的學(xué)習(xí)和調(diào)研。據(jù)了解，研究小組每位成員都需要不定期研究課題，定期學(xué)習(xí)市場(chǎng)案例，并每年與海內(nèi)外大型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)交流，不斷學(xué)習(xí)評(píng)級(jí)方法及架構(gòu)，提升個(gè)券的風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)能力。”

這是某家中型公募提供的債券投研團(tuán)隊(duì)風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。說(shuō)得不太生動(dòng)，所以《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者又采訪了多位公募人士，他們是這么說(shuō)的。

基金經(jīng)理一：現(xiàn)在的“入池”標(biāo)準(zhǔn)高了，以前信用債一般等級(jí)在“AA-”以上就可以入池，現(xiàn)在對(duì)信用等級(jí)要求更嚴(yán)格一些，更偏好AA+以上的信用債，還要對(duì)行業(yè)進(jìn)行限制。

基金經(jīng)理二：每家基金公司規(guī)定不一樣，但普遍現(xiàn)象是現(xiàn)在大家都更小心了，標(biāo)準(zhǔn)也更高了。

公募人士三：“入池”標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)然在提升，以前帶“國(guó)有”標(biāo)簽的就很容易進(jìn)池子里面，但現(xiàn)在這個(gè)也不行了，因?yàn)橐蚱苿們叮詫?duì)債券投資的風(fēng)控要求就更高了。以前相對(duì)范圍寬松一點(diǎn)，面積更大，大家都認(rèn)可所以債券流動(dòng)性相對(duì)就好?，F(xiàn)在但凡有點(diǎn)問題，這個(gè)債基本就沒有流動(dòng)性了。

而近期債市的“黑天鵝事件”也影響著這些債券基金經(jīng)理的風(fēng)格。有基金經(jīng)理透露，已經(jīng)開始打防御策略，排查“雷區(qū)”。

知識(shí)點(diǎn)三：“踩雷”是個(gè)例，專家表示“短期不推薦”

雖然出現(xiàn)了多起債基“踩雷”事件，但接受采訪的多位公募人士表示，這仍然是“小概率事件”。

某大型公募債券基金經(jīng)理就對(duì)記者表示，“上周，信用市場(chǎng)出現(xiàn)較多負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)事件，但市場(chǎng)對(duì)不同基本面?zhèn)膮^(qū)分度較高，估值受到波及的均為有關(guān)聯(lián)性的個(gè)券，市場(chǎng)總體仍保持平穩(wěn)狀態(tài)。”

上述公募人士則表示，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，或許得通過倉(cāng)位管理來(lái)解決這種小概率事件，“安全是第一位的，賺錢是第二位的，本金最重要”。

對(duì)此，資深基金評(píng)價(jià)人士王群航告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從某種意義上來(lái)說(shuō)，債券風(fēng)險(xiǎn)甚至大于股票，因?yàn)橐坏┏鲲L(fēng)險(xiǎn)就會(huì)損失本金。

“很早之前，我就已經(jīng)在向投資者提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)了，建議盡量回避債券基金，甚至可以考慮贖回，尤其是那些已經(jīng)被違約過的債券基金、其所在公司的其他債券基金、同一基金經(jīng)理所管理的其他債券基金。在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，我也不會(huì)推薦債券基金。”

另一位第三方機(jī)構(gòu)人士也指出，除了純債基金外，還有幾類基金也要謹(jǐn)慎對(duì)待，“包括偏債型基金（債券投資比例一般不低于基金資產(chǎn)的50%）；使用絕對(duì)收益業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金，這類基金極大概率地會(huì)重點(diǎn)投資于債券市場(chǎng)；使用相對(duì)收益業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，但卻是低管理費(fèi)率的產(chǎn)品（一般來(lái)說(shuō)是低于1%），也有極大可能是重點(diǎn)投資債券，等等。遇到這些基金都要仔細(xì)研究發(fā)行文件和持倉(cāng)情況。如果一定要選，就找那種重倉(cāng)國(guó)債、國(guó)開債等穩(wěn)健債券的基金，持有公司債倉(cāng)位高的則要小心。”