3月6日，Wind相關(guān)概念指數(shù)上漲2.43%，并帶動芯片國產(chǎn)化、新能源指數(shù)等題材成分股上揚。不過，業(yè)內(nèi)提醒概念題材炒作風(fēng)險，討論現(xiàn)行投資邏輯和未來估值影響，并指出未來A股行業(yè)龍頭股可能會迎來估值兩極化局面。

尋找獨角獸

類似于去年受追捧的“白馬股”，今年“獨角獸”并沒有形成嚴(yán)格的界定，而是偏向指發(fā)展速度快、數(shù)量稀少的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，普遍采用的衡量標(biāo)準(zhǔn)包括成立不超過10年，接受過私募投資的初創(chuàng)企業(yè)，以及企業(yè)的估值超過10億美元。

據(jù)統(tǒng)計，去年中國全體獨角獸企業(yè)上榜共120家，總體估值近3萬億元，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，占比約一半。

格雷資產(chǎn)投資總監(jiān)張可興向e公司記者表示，目前業(yè)內(nèi)對獨角獸的定義并不明確，相對而言，個人比較認(rèn)可某個領(lǐng)域或者細(xì)分領(lǐng)域做到很大份額的、甚至龍頭企業(yè)。

當(dāng)前二級市場，投資者竭力尋找具備“獨角獸”潛質(zhì)、存量“獨角獸”、參股“獨角獸”的公司以及供應(yīng)鏈公司，富士康、小米、螞蟻金服等新經(jīng)濟獨角獸類企業(yè)登陸A股的進程，“獨角獸的小伙伴”成為市場關(guān)注的焦點。

其中，作為小米概念股普路通近期連續(xù)錄得3個漲停，布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的東土科技2月以來累計上漲超過50%。

上市公司也主動釋放“獨角獸”上市計劃。

佳都科技參股了人臉識別龍頭公司云從科技，公司佳都科技董事長劉偉就向媒體明確表示，云從科技未來可能在A股上市。相比海外上市的“獨角獸”企業(yè)，云從科技沒有VIE架構(gòu)，登陸A股的障礙相對要少。2月份以來，佳都科技股價已經(jīng)顯著拉升，累計漲幅約57%，截至3月6日收盤，公司股價已達(dá)10.31元/股。

不少投資者也在互動平臺詢問上市公司，是否參股或?qū)儆?ldquo;獨角獸”企業(yè)，是否與“獨角獸”企業(yè)有合作。

其中藍(lán)海華騰稱，公司未參股“獨角獸企業(yè)”；光弘科技稱公司不算獨角獸企業(yè)，但曾有初創(chuàng)公司因為公司優(yōu)良而給力的產(chǎn)品服務(wù)，而成為獨角獸企業(yè)；意華股份稱華為和富士康都是公司長期合作的客戶；光莆股份稱富士康是公司重要客戶。

投資邏輯

從行業(yè)龍頭尋覓獨角獸也具備合理性。

生物科技領(lǐng)域一級市場資深投資者張靈霖表示，以生物醫(yī)藥領(lǐng)域為例，細(xì)分行業(yè)龍頭已經(jīng)對產(chǎn)業(yè)鏈進行了深度布局。例如三諾生物主要在血糖，而以血糖為突破口可以廣泛布局整個POCT領(lǐng)域，公司有資源和機會足夠擴展自己的產(chǎn)品線。橫向?qū)Ρ葋砜?，目前國?nèi)企業(yè)在創(chuàng)新藥、靶向藥、免疫藥等領(lǐng)域可以跟美國同業(yè)公司站在同一水平，但缺乏像輝瑞、諾華這樣一批頂級的企業(yè)，能把整個制藥的產(chǎn)業(yè)鏈給完整走通的企業(yè)，不過這就需要長期的積累。

不過，也有機構(gòu)分析師指出，本輪熱追“獨角獸”背后有市場的因素。

仁橋資產(chǎn)投資總監(jiān)夏俊杰日前向媒體表示，風(fēng)格轉(zhuǎn)變的內(nèi)在驅(qū)動力自然是均值回歸的客觀規(guī)律在發(fā)揮作用，從“漂亮50”的堅定抱團到“創(chuàng)藍(lán)籌”的異軍突起，僅僅用了半個月的時間。

夏俊杰表示，證監(jiān)會劉主席的深圳調(diào)研創(chuàng)新企業(yè)，再到注冊制推遲、退市制度完善，明星企業(yè)表態(tài)回A股等，表明股市優(yōu)化資源配置的職能也會得到不斷的完善。但當(dāng)前還是需要在“安全邊際”的基本原則下，仔細(xì)甄別、動態(tài)評估，耐心的等待和把握機會。

另一方面，當(dāng)前A股對“中概股”回歸議題，已經(jīng)產(chǎn)生了一定“免疫力”，雖然相關(guān)回歸個股享受了一波股價飆升市盈率翻倍的紅利，但是長期來看，泡沫還遲早還是被會擠出。

2016年借殼世紀(jì)游輪的巨人網(wǎng)絡(luò)，股價飆升最高上漲至77.95元/股，但在2017年一季度后，股價持續(xù)下挫，從最高價到如今累計跌幅達(dá)55%（前復(fù)權(quán)）。

估值分化

除了尋覓增量機遇，“獨角獸”企業(yè)上市后對存量市場估值影響也備受關(guān)注。

安信證券首席策略分析師陳果表示，由于獨角獸的到來，市場增加了對二級市場可比公司的關(guān)注，甚至發(fā)現(xiàn)可以從新經(jīng)濟方向去估值；但也有非常多的偽成長股，或績差股，甚至是垃圾股，隨著優(yōu)質(zhì)成長股的供給增加而愈發(fā)喪失投資價值。即使在沒有獨角獸的時代，IPO加速或者注冊制推進，對這些公司也都是負(fù)面的。

換句話說，隨著新興“獨角獸”登臺，偽龍頭會被市場加速“淘汰”。

張可興向記者表示，現(xiàn)在獨角獸企業(yè)回歸A股影響會非常大。因為A股很多細(xì)分龍頭，特別在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域都稱不真正龍頭，或者是排名比較靠后的龍頭。如果海外龍頭回歸，現(xiàn)有排名靠后的企業(yè)估值長期來看只會折價；相反，優(yōu)秀企業(yè)回歸會有溢價。

“如果中國市場一直本著這種開放的態(tài)度吸引更多優(yōu)秀企業(yè)上市的話，我認(rèn)為只有越來越優(yōu)秀的企業(yè)才會有溢價，否則長期只能折價。”張可興表示。相反，如果僅僅依靠稀缺性或者概念等支撐的企業(yè)，將會面臨加速淘汰。

回到當(dāng)前現(xiàn)狀，“獨角獸”上市路徑本身不乏風(fēng)險。

以獨立IPO為例，本輪雖然富士康IPO獲“極速”受理，遠(yuǎn)快過受理到上會平均周期，但業(yè)內(nèi)預(yù)計，在嚴(yán)審核的背景下，不見得快審理就是寬審理。

邁瑞作為醫(yī)療器械龍頭，就于2月13日份終止IPO。據(jù)消息人士透露，主要是因為并購引起的商譽過高而撤回材料，不過預(yù)計公司很快將重新報創(chuàng)業(yè)板IPO。

另外，市場傳言監(jiān)管對CDR（中國存托憑證）研究，對海外經(jīng)濟體提供快速上市途徑。目前尚未獲正式確認(rèn)。

張可興表示，借殼上市面臨政策變動風(fēng)險比較大。按照國際慣例和國家發(fā)展思路，CDR是靠譜的，不會影響公司現(xiàn)有架構(gòu)，投資方也希望能用這種方式解決股權(quán)問題。不過，也有分析師指出，當(dāng)前CDR制度的推出仍還面臨人民幣目前無法自由兌換，存托關(guān)系法律依據(jù)、定價、管轄區(qū)法律適用問題，考驗監(jiān)管智慧。

來源：證券時報 記者：阮潤生