近期，證監(jiān)會(huì)已發(fā)布文件，明確創(chuàng)業(yè)投資基金所投資企業(yè)上市解禁期與投資期限反向掛鉤政策。業(yè)內(nèi)人士表示，新規(guī)的重點(diǎn)在于將創(chuàng)投基金的投資期限和IPO后退出節(jié)奏掛鉤，鼓勵(lì)創(chuàng)投基金多投資早中期項(xiàng)目，僅對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金適用。創(chuàng)業(yè)投資基金人士表示，希望能提供實(shí)施層面的具體操作流程。

減持新規(guī)不影響市場(chǎng)穩(wěn)定

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《特別規(guī)定》），新規(guī)自2018年6月2日起施行?！短貏e規(guī)定》對(duì)專注于長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金減持其持有的上市公司首次公開(kāi)發(fā)行前股份，給予政策支持，進(jìn)一步明確創(chuàng)業(yè)投資基金所投資企業(yè)上市解禁期與投資期限反向掛鉤政策。

“新規(guī)僅對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金適用，鼓勵(lì)創(chuàng)投基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽(yáng)表示。

繼新規(guī)之后，滬深交易所同步發(fā)布《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份實(shí)施細(xì)則》（簡(jiǎn)稱《實(shí)施細(xì)則》），區(qū)分創(chuàng)投基金的投資期限，形成投資期限與首發(fā)前股份減持時(shí)間區(qū)間“反向掛鉤”機(jī)制。其中，減持比例限制分別為，集中競(jìng)價(jià)交易不超過(guò)公司股份總數(shù)的1%、大宗交易不超過(guò)2%。

多位投資人在接受記者采訪中表示，新規(guī)主要加快投資期限較長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份節(jié)奏，對(duì)創(chuàng)投公司影響有限。據(jù)慶芮資本合伙人關(guān)欣介紹，公司主要投早期項(xiàng)目，絕大多數(shù)到上市前應(yīng)該早就退出了，所以這個(gè)政策對(duì)其影響不是很大。

證監(jiān)會(huì)此前就《特別規(guī)定》答記者問(wèn)時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)投資基金股東在公司首次公開(kāi)發(fā)行后，大部分情況下平均持股比例不到5%，規(guī)模較小，即使不享受差異化減持政策，亦可在一年左右完成股份減持，對(duì)市場(chǎng)影響小。對(duì)部分持股比例較高的，根據(jù)《特別規(guī)定》在基金層面和投資項(xiàng)目層面的要求，符合享受反向掛鉤政策條件的創(chuàng)業(yè)投資基金持有首次公開(kāi)發(fā)行前股份的數(shù)量有限，且每次減持比例維持《減持規(guī)定》要求，因此不會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生影響。

據(jù)悉，為保證規(guī)則體系穩(wěn)定，減少創(chuàng)投基金股東減持對(duì)市場(chǎng)的影響，《實(shí)施細(xì)則》未改變現(xiàn)行減持規(guī)則中關(guān)于減持信息披露、減持比例、大宗交易受讓方持股期限等要求。

望出臺(tái)具體操作流程

對(duì)于減持新規(guī)，融創(chuàng)創(chuàng)投投資總監(jiān)董波表示，反向掛鉤機(jī)制鼓勵(lì)創(chuàng)投基金多投資早中期項(xiàng)目，利于上市后退出。

“新規(guī)對(duì)于創(chuàng)投基金來(lái)說(shuō)確實(shí)是一個(gè)利好。”在徐陽(yáng)看來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資基金引進(jìn)反向掛鉤機(jī)制，這在保持現(xiàn)行持股鎖定期、減持比例等制度規(guī)則基本不變基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作實(shí)際，對(duì)真正進(jìn)行長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金給予的差異化政策支持。

北京廣義禎投資董秘田威向記者表示，對(duì)投資機(jī)構(gòu)來(lái)講，現(xiàn)在政策還沒(méi)有提供實(shí)施層面的具體操作流程。如操作細(xì)則怎么與實(shí)施申報(bào)和交易所聯(lián)動(dòng)，現(xiàn)在都還不清晰，怎么操作和實(shí)施，希望能看到具體細(xì)則。

對(duì)于未來(lái)的投資策略，田威表示基本不會(huì)有所調(diào)整。但在個(gè)別項(xiàng)目上可能會(huì)往投資早期中小企業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)的原則上靠攏。