圖片來源：視覺中國 富士康創(chuàng)造了A股IPO新速度，2月1日遞交招股申報稿，3月8日過會，僅僅36天。 今天的發(fā)審會成為市場最為關注的焦點，審核標的富士康所代表的不僅僅是一家企業(yè)的通過與否，更是未來新經(jīng)濟、獨角獸新政的風向標。富士康272.532億元的募資額創(chuàng)下了近三年新高，在A股募資史上排名第11位，更是募資額超200億的唯一一家科技企業(yè)。 富士康是本周發(fā)審委審核的唯一一個IPO項目，針對市場關注的關聯(lián)交易、低毛利率、規(guī)范運作、募投項目等問題，發(fā)審會均有所涉及。有投行人士認為，雖然并沒有官方明確表態(tài)，但富士康IPO排隊時間之短傳遞出了一個明確的監(jiān)管信號，即監(jiān)管層支持像富士康這樣的企業(yè)來A股上市，對于符合現(xiàn)有法律法規(guī)的新經(jīng)濟企業(yè)，采用即報即審的“綠色通道”。 對于不滿足現(xiàn)有規(guī)則的新經(jīng)濟企業(yè)，監(jiān)管層也正在緊鑼密鼓的醞釀新政，從法律授權到首發(fā)辦法修改進行完善，對于回A的“四新”企業(yè)，或通過CDR（中國存托憑證）讓優(yōu)質中概股回歸。 看點一：富士康創(chuàng)造IPO新速度 2月1日遞交了招股申報稿，2月9日披露反饋意見，2月22日，更新招股申報稿，3月3日安排上會，3月8日過會。 富士康的每一步都創(chuàng)出了A股的新紀錄，36天的排隊時間遠遠低于過往首發(fā)企業(yè)的平均排隊時間，甚至也遠低于去年排隊時間最短的藥石科技的194天。 一般來講，IPO企業(yè)預披露材料到更新預披露的時間通常為半年，在此期間要等證監(jiān)會的第一次書面反饋和富士康、中介機構回復證監(jiān)會反饋，富士康和中介機構回答完畢證監(jiān)會的反饋就可以更新預披露，更新預披露后通常會在1個月內(nèi)上會，顯然富士康的IPO進程明顯提速。 如此快的IPO進程，和富士康自身轉型、監(jiān)管對新經(jīng)濟的支持力度有關。過去曾被稱為“代工廠”的富士康，如今似乎已脫離這一稱號，據(jù)其招股說明書披露，公司目前業(yè)務涵蓋通信網(wǎng)絡設備、云服務設備、精密工具及工業(yè)機器人專業(yè)設計制造等多個領域，成為了“先進制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的制造服務企業(yè)。 值得注意的是，富士康此次不同尋常的“彎道超車”，更體現(xiàn)在其經(jīng)營持續(xù)時間未滿3年就遞交了招股書的申報稿。富士康在申報稿中作了特別說明：“截至本招股說明書出具之日，公司持續(xù)經(jīng)營時間未滿三年,公司已就前述情形向有權部門申請豁免”。當然，就富士康的成立時間來看，其到3月上會日已能滿足持續(xù)經(jīng)營3年的要求了。 申萬宏源分析師林瑾指出，富士康的“即報即審”、閃電上會也從側面反映了加快新經(jīng)濟布局迫在眉睫，這將切實有助力于提升我國企業(yè)的國際競爭力，改善產(chǎn)業(yè)結構，也充分體現(xiàn)了證券市場超常規(guī)、大力度地支持“四新”行動正逐步落實，這將成為今年IPO市場的一道風景線，并預示著我國證券市場將會接納更多“四新”企業(yè)。 圖片來源：視覺中國 看點二：金牌團隊護駕"新經(jīng)濟" 在過去2015年至2017年三年中，富士康營業(yè)收入分別達到2728億元、2727.13億元、3545.44億元，凈利潤為143.5億元、143.66億元、158.68億元。同時，富士康同期經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為85.7億元、209.6億元、85.1億元，有市場人士統(tǒng)計，業(yè)績體量在目前的A股中至少排名前15。 此外，由中金公司、北京金杜律師事務所和普華永道中天會計師事務所共同組成的中介團隊，也被認為是確保整個過程萬無一失的“金牌團隊”。 監(jiān)管因素也是富士康IPO創(chuàng)下多個紀錄的另一關鍵因素，富士康乘上了“四新經(jīng)濟”的東風。近期監(jiān)管部門多次表態(tài)支持“四新”企業(yè)的發(fā)展，全國政協(xié)委員、證監(jiān)會副主席姜洋表示,證監(jiān)會支持落實國家戰(zhàn)略，對新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的“四新”產(chǎn)業(yè)，重點支持創(chuàng)新型、引領型、示范型企業(yè)，支持“四新經(jīng)濟”企業(yè)“會從IPO等方面予以支持”，而富士康正是具備著“四新”體質。 就募資投向來看，富士康招股書申報稿披露此次募投項目所需資金約272.532億元，“擬主要聚焦于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺構建、云計算及高效能運算平臺、高效運算數(shù)據(jù)中心、通信網(wǎng)絡及云服務設備、5G及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案、智能制造新技術研發(fā)應用、智能制造產(chǎn)業(yè)升級、智能制造產(chǎn)能擴建八個部分進行投資”。 看點三：八成收入來自國外 富士康招股說明書顯示，2017年度營業(yè)收入為3545.44億元，其中主營業(yè)務收入為3530.82億元，占比高達99.59%。 從主營業(yè)務收入結構來看，通信網(wǎng)絡設備和云服務設備成為富士康兩大主要營收來源，占比分別為60.75%和34.1%。 按區(qū)域劃分來看，富士康主營業(yè)務收入八成收入來自國外，大中華地區(qū)業(yè)務僅占比19.67%。 看點四：發(fā)審委關注這五大問題 對于市場關注的公司關聯(lián)交易、低毛利率、規(guī)范運作、募投項目等問題，發(fā)審會上均有涉及，其中發(fā)審委委員還要求富士康說明如何成為全球領先的“獨角獸”，即就“如何成為全球領先的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智能制造和科技服務綜合解決方案服務商”給予明確，具體來看，發(fā)審委主要問詢的包括五方面內(nèi)容： 第一，報告期內(nèi)富士康與關聯(lián)方存在采購及銷售商品、接受與提供服務、物業(yè)及設備租賃、后勤服務等關聯(lián)交易；此外，鴻海精密控制的兩家巴西公司及富智康與富士康存在同類型業(yè)務。 發(fā)審委要求富士康說明關聯(lián)交易的原因及必要性、關聯(lián)交易的決策程序及定價機制，如何保證關聯(lián)交易定價公允，規(guī)范并減少關聯(lián)交易的措施；鴻海精密控制的兩家巴西公司及富智康所從事業(yè)務是否與富士康存在競爭關系，有關措施是否切實可行，富士康利益是否得到充分有效保護；鴻海精密目前許可富士康使用的注冊商標（“Foxconn”及“富士康”）在富士康生產(chǎn)經(jīng)營中的作用，如何保證富士康對該等商標使用權的穩(wěn)定性和持續(xù)性。 第二，富士康董事會中有多名董事及高管在關聯(lián)方兼職。此外，富士康系控股型公司，其利潤主要來源于對子公司的投資所得。 發(fā)審委要求富士康說明，是否建立了完善的公司治理結構，保證公司規(guī)范運作，并能有效地保護投資者的合法權益；是否建立了完備的子公司內(nèi)部控制制度及風險管控制度；各子公司是否建立明確、可實施的分紅政策，保證富士康具有持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅能力。 第三，本次募集資金部分用于建設開放、共享的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)平臺。 發(fā)審委要求富士康明確本次募投項目建設的必要性及所需資金的合理性、募投項目建設的可行性、面臨的風險及擬采取的措施；并要求富士康說明如何成為全球領先的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智能制造和科技服務綜合解決方案服務商。 第四，富士康財務指標呈現(xiàn)低毛利率、高凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率較高的特點。 發(fā)審委要求富士康結合三項費用、資產(chǎn)周轉率等說明低毛利率、高凈資產(chǎn)收益率的形成原因，以及對富士康盈利能力的影響；說明現(xiàn)金流能否確保富士康的正常生產(chǎn)經(jīng)營。 第五，富士康員工人數(shù)較多。 發(fā)審委要求富士康說明，關于員工勞動保障的法律法規(guī)及內(nèi)部規(guī)章制度的執(zhí)行情況，是否符合《勞動法》《勞動合同法》等法律法規(guī)及規(guī)范性文件的相關規(guī)定，關于勞動保障的內(nèi)部控制制度是否有效并切實執(zhí)行；報告期內(nèi)富士康是否存在重大勞動糾紛；報告期內(nèi)是否存在勞務派遣用工情形，如存在，請說明是否符合相關法律法規(guī)的規(guī)定。 看點五：A股史上第11大募資額 富士康招股說明書顯示，本次募集資金用于八大項目，金額高達272.532億元。創(chuàng)下了近三年A股最大募資額紀錄，這也是A股歷史上第11大募資額。 2016年新股申購新規(guī)實施以來，IPO便進入了快速發(fā)行期。相較于募集金額，大部分IPO企業(yè)都屬于迷你型IPO。據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，實際募資金額少于5億元的公司超過450家；募資超過30億元的公司僅15家，唯一一家募集金額超過了百億元的是上海銀行，實際募資106.7億元。 從A股融資史上來看，富士康272.532億元的募資額位居第11位。前10位分別為農(nóng)業(yè)銀行、中國石油、中國神華、建設銀行、中國建筑、工商銀行、中國平安、國泰君安、中國太保、中國人壽。 整體來看，A股歷史上募資額超過200億元（包含）的上市公司也僅有16家。從企業(yè)類型來看，基本上都是中字頭的央企和國企，若從行業(yè)來看，全部分布在金融業(yè)、采掘、建筑，無一家科技企業(yè)。 看點六：富士康凈利超過99%A股公司 富士康招股書顯示，2015年、2016年、2017年營業(yè)收入分別為2728億元、2727.13億元、3545.44億元。凈利潤分別為143.5億元、143.66億元、158.68億元。凈利潤率僅為5.26％、5.27％和4.42％。 值得注意的是，雖然富士康的凈利潤率較低，但150億元左右的年度凈利潤在A股市場還是較為突出的，幾乎可以戰(zhàn)勝99%的A股上市公司。由于2017年年報還未披露完畢，以2016年年報數(shù)據(jù)來看，凈利潤超過100億元的上市公司僅37家。富士康2016年度凈利潤為143.66億元，在A股市場排名第27位。 從行業(yè)分布來看，20家公司屬于金融業(yè)，占比超過了50%，建筑裝飾、汽車行業(yè)位居二、三位，無一家科技企業(yè)。富士康將作為A股首家科技公司，擠入年度凈利超百億企業(yè)名單。 看點七："大塊頭"上市后表現(xiàn)如何 市場對于“大塊頭”個股的上市，向來有所擔憂。畢竟，桌子上的飯菜不變，但來了個飯量大的，難免令人擔憂。曾有網(wǎng)友調(diào)侃，“大塊頭”國泰君安上市后，A股牛市就結束了。 數(shù)據(jù)顯示，2007年是“大塊頭”集體上市年份：16家募資額超過200億元的公司中，8家是在2007年大牛市期間上市的，分別是中國石油、中國神華、交通銀行、中國太保、中國人壽、中國中鐵、建設銀行、中國平安。 這些“大塊頭”上市后表現(xiàn)如何呢？據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，多數(shù)“大塊頭”在上市后的表現(xiàn)較好，特別是在2017年大藍籌行情的帶領下，漲幅超過100%的共有6只，分別是建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、中國建筑、工商銀行、中國平安。 不過，仍有4只“大塊頭”仍處下跌狀態(tài)，分別是中煤能源、中國石油、國泰君安、中國神華。 看點八：富士康不存在實際控制人 富士康招股書顯示，富士康控股股東中堅公司為一家投資控股型公司，由鴻海精密間接持有其100%的權益。截至本招股說明書簽署日，因鴻海精密不存在實際控制人，故而富士康不存在實際控制人。 看點九：獨角獸A股上市是今年資本市場重點 隨著富士康IPO進展的迅速，市場也普遍傳聞類似的“獨角獸”企業(yè)將獲得在A股上市的特殊通道。 據(jù)券商中國了解到，監(jiān)管層正在對互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、生物醫(yī)藥、生態(tài)環(huán)保等四大行業(yè)密集調(diào)研，主要是就輔導期項目中是否存在“四新”，即“新技術、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式”企業(yè)進行摸底，以掌握相關情況，符合現(xiàn)有制度規(guī)則，監(jiān)管鼓勵企業(yè)抓緊申報。 同時，證監(jiān)會正在考慮通過政策上的改變，以新股發(fā)行改革為抓手，通過一攬子政策改革以提升我國資本市場體系的制度包容性、市場承載力和國際競爭力，吸引一批有市場競爭力，同時又能很好補充實體經(jīng)濟的大型高科技企業(yè)來A股上市。在法律層面，對于高科技企業(yè)普遍存在的盈利門檻、VIE架構、同股不同權等問題，或通過授權的方式解決相關問題。 中金公司策略分析師王漢鋒則表示，中國所謂的“獨角獸”企業(yè)的涌現(xiàn)，一定程度上也得益于宏觀經(jīng)濟結構新老轉換的背景。同時，一些高質量的“獨角獸”企業(yè)在A股上市，不僅將有效地促進滬深兩市發(fā)展，降低有競爭力的“四新”企業(yè)融資障礙，也將更快地促進經(jīng)濟結構、市場結構實現(xiàn)新老的轉換。 林瑾預計，隨著相關政策的逐步落地，A股有望迎來更多“獨角獸”，“快”并不意味著“松”，IPO發(fā)行嚴審依然常態(tài)化，即使“四新”快速通道打開，也并不改當前的IPO嚴審常態(tài)，畢竟把好IPO入口質量關是新一屆發(fā)審委在終身追責機制下的重要使命。自新一屆發(fā)審委履職以來，IPO審核通過率始終維持低位，2018年初至今IPO審核通過率也僅40.32%，預期對于明顯“帶病”的“四新”行業(yè)企業(yè)，過審概率依然不高。同時，依法全面從嚴退市制度下，“四新”獨角獸入場將加速A股優(yōu)勝劣汰。 政策的利好讓不少互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)紛紛表態(tài)要回歸A股，日前，李彥宏、丁磊、王小川等人，即紛紛表態(tài)若政策允許，百度、網(wǎng)易和搜狗希望回歸A股。 據(jù)了解，監(jiān)管層正在考慮采用CDR（中國存托憑證）的設計吸引新經(jīng)濟企業(yè)，上述投行人士指出，發(fā)行CDR而不是直接發(fā)行A股，可以繞過諸多法律和政策障礙，包括公司法對“同股不同權”的限制，證券法對IPO的盈利要求等。 來源：券商中國（ID：quanshangcn）記者：艾佳成真 以上內(nèi)容為每經(jīng)App出于傳遞信息的目的進行轉載，不構成投資建議。據(jù)此入市，風險自擔。投資有風險，入市需謹慎。