每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 蔡鼎 王硯丹    

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每經(jīng)記者 蔡鼎 王硯丹 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

市場期盼已久的“獨(dú)角獸”企業(yè)A股上市迎來實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。根據(jù)證監(jiān)會公告，昨日（3月8日），經(jīng)過第十七屆發(fā)審委審核，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（以下簡稱富士康）A股首發(fā)申請獲得通過。從2月1日遞交招股書申報(bào)稿到昨日過會，富士康僅僅用了36天，創(chuàng)造了A股IPO審核的最快紀(jì)錄。

那么，富士康何以能“光速”上市？這家公司究竟有著怎樣的實(shí)力？為了吸引更多“獨(dú)角獸”企業(yè)入駐，A股市場需要在哪些方面向海外靠攏？未來，會有哪些公司可能復(fù)制富士康的A股上市之路？就此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者展開了調(diào)研。

IPO速度創(chuàng)紀(jì)錄

從第一次申報(bào)材料到上會，富士康只用了36天，在A股市場堪稱“光速”。證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，2月1日，富士康首次遞交了招股書申報(bào)稿，證監(jiān)會在當(dāng)天受理。2月9日招股書申報(bào)稿和反饋意見同時(shí)披露，從遞交材料到給反饋意見只隔了8天。2月22日，證監(jiān)會官網(wǎng)上預(yù)披露更新了富士康新的IPO申報(bào)稿。該份申報(bào)稿的報(bào)送時(shí)間是2月11日，也就是說富士康在2天內(nèi)回復(fù)了證監(jiān)會的問題并遞交了新的申報(bào)稿。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，實(shí)際上，官方對新技術(shù)、新經(jīng)濟(jì)的支持早就有跡可尋。

1月31日，證監(jiān)會在2018證券期貨監(jiān)管工作通報(bào)中表示，“以服務(wù)國家戰(zhàn)略、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系為導(dǎo)向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。”

2月27日，新華社發(fā)文稱，中國資本市場的“BATJ夢”該圓了。“擁抱創(chuàng)新型企業(yè)——這是中國資本市場從新世紀(jì)之初就擁有的夢想。如今，中國經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)新時(shí)代，國家創(chuàng)新戰(zhàn)略上升到了前所未有的高度，境外資本市場紛紛采取措施吸引我國優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，對我國資本市場而言，破除障礙吸納更多優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，十分緊迫。”新華社強(qiáng)調(diào)，資本市場將全方位擁抱這些新領(lǐng)域的優(yōu)秀企業(yè)。只要能邁出關(guān)鍵一步，中國資本市場培育出自己的“BATJ”就不再只是夢想。

而富士康從體量、業(yè)務(wù)范圍和市場地位來看，絕對屬于“獨(dú)角獸”級別。

根據(jù)招股書申報(bào)稿，此次A股IPO的富士康其實(shí)是從鴻海精密（集團(tuán)母公司）旗下剝離通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備及精密工具和工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)打包上市。這三項(xiàng)業(yè)務(wù)都是符合新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)概念的。即便被分拆上市，富士康的營收規(guī)模也令人乍舌——2015~2017年，富士康營收分別高達(dá)2728億元、2727.12億元、3545.44億元，年均復(fù)合增長率為14%。

A股尚需在三方面努力

既然被稱為“獨(dú)角獸”企業(yè)，自然有其高傲和挑剔之處。那么，為了有效吸引“獨(dú)角獸”企業(yè)入駐，年輕的A股市場需要在哪些方面向海外靠攏呢？

對此，德勤中國全國上巿業(yè)務(wù)組聯(lián)席領(lǐng)導(dǎo)合伙人歐振興（Edward Au）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪時(shí)表示，A股市場除了需要為“獨(dú)角獸”企業(yè)建立好生態(tài)圈外，還應(yīng)該注重二級市場的流動(dòng)性，以及設(shè)法讓體量龐大的散戶投資者對投資產(chǎn)品、公司商業(yè)模式的理解慢慢提升。

歐振興指出，“獨(dú)角獸”企業(yè)在選擇上市交易所時(shí)，通常會看市場上類似公司的估值情況，或者觀察追蹤“獨(dú)角獸”上市公司的基金是否專業(yè)。另外，“獨(dú)角獸”企業(yè)也會注重交易所同類上市公司的流動(dòng)性，這會幫助“獨(dú)角獸”企業(yè)制定在上市后的增發(fā)方向。最后，“獨(dú)角獸”企業(yè)還會考察交易所所處的國家或地區(qū)的“生態(tài)圈”是否有利于公司的發(fā)展。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從市場經(jīng)驗(yàn)看，紐交所和納斯達(dá)克也經(jīng)歷過數(shù)次上市標(biāo)準(zhǔn)的改革。

對此，歐振興指出，證券交易所對上市標(biāo)準(zhǔn)的修改可以看作是交易所順應(yīng)全球市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展。在目前全球十大上市公司中，有7家是大型科技公司，如Google、Facebook、亞馬遜、蘋果等。

這些公司對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)非常高，一些公司的商業(yè)模式甚至有顛覆性。此外，這類大型科技公司也會進(jìn)行很多交易、并購和投資，這同時(shí)也說明這類公司對資本市場有龐大需求。

部分人士看好CDR模式

那么，滬深交易所最需要對哪些具體的制度、政策作出調(diào)整，從而更有效吸引“獨(dú)角獸”企業(yè)？對此，歐振興認(rèn)為，A股市場與歐美甚至港股市場相比，是一個(gè)相對比較年輕的市場，有些制度確實(shí)還需要不斷完善。但從全球角度看，A股市場是非常有特色的。

美股有很多創(chuàng)新的模式，是因?yàn)槊绹Y本市場95%是由基金來帶動(dòng)的，是比較成熟的。在中國香港，也有八成是機(jī)構(gòu)投資者。A股市場則是反過來——有近90%的投資者是散戶。所以，很多時(shí)候A股市場的改革，比如說吸引“獨(dú)角獸”企業(yè)，需要有一個(gè)平衡，因?yàn)樯舻耐顿Y風(fēng)格傾向于短線，而“獨(dú)角獸”企業(yè)更注重長線發(fā)展。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，目前市場上針對“獨(dú)角獸”企業(yè)A股上市問題有許多討論。其中有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，“獨(dú)角獸”企業(yè)以CDR（中國市場存托憑證）方式回歸A股比較穩(wěn)妥，因這可以有效規(guī)避不少海外上市公司存在的VIE架構(gòu)（又稱協(xié)議控制）問題。

對此，歐振興表示，目前不少中概股以及“獨(dú)角獸”企業(yè)都有VIE架構(gòu)，這些企業(yè)通過IPO登陸A股市場仍有法律障礙和技術(shù)困難。發(fā)行CDR而不是直接發(fā)行A股，可以繞過諸多法律和政策障礙，包括公司法對“同股不同權(quán)”的限制，證券法對IPO的盈利要求等。這是一種折中的安排，也體現(xiàn)出A股市場欲與海外資本市場一爭新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”的姿態(tài)。但需要注意的是，中概股成功回歸的例子并不多，這可能使一些企業(yè)在回歸A股時(shí)選擇先等待具體政策的推出。

對于哪些“獨(dú)角獸”企業(yè)有望復(fù)制富士康A(chǔ)股上市路徑的問題，歐振興坦言，雖然中國證監(jiān)會已就中概股回歸的問題研究綠色通道，但具體政策還沒有推出。同時(shí)，部分企業(yè)可能還面臨著VIE架構(gòu)等技術(shù)問題。就目前的情況來看，很難預(yù)測哪些“獨(dú)角獸”企業(yè)可以復(fù)制富士康的上市路徑。