每經編輯 每經記者 蔡鼎 王硯丹 每經編輯 賈運可    

每經記者 蔡鼎 王硯丹 每經編輯 賈運可

市場期盼已久的“獨角獸”企業(yè)A股上市迎來實質性進展。根據證監(jiān)會公告，昨日（3月8日），經過第十七屆發(fā)審委審核，富士康工業(yè)互聯網股份有限公司（以下簡稱富士康）A股首發(fā)申請獲得通過。從2月1日遞交招股書申報稿到昨日過會，富士康僅僅用了36天，創(chuàng)造了A股IPO審核的最快紀錄。

那么，富士康何以能“光速”上市？這家公司究竟有著怎樣的實力？為了吸引更多“獨角獸”企業(yè)入駐，A股市場需要在哪些方面向海外靠攏？未來，會有哪些公司可能復制富士康的A股上市之路？就此，《每日經濟新聞》記者展開了調研。

IPO速度創(chuàng)紀錄

從第一次申報材料到上會，富士康只用了36天，在A股市場堪稱“光速”。證監(jiān)會官網顯示，2月1日，富士康首次遞交了招股書申報稿，證監(jiān)會在當天受理。2月9日招股書申報稿和反饋意見同時披露，從遞交材料到給反饋意見只隔了8天。2月22日，證監(jiān)會官網上預披露更新了富士康新的IPO申報稿。該份申報稿的報送時間是2月11日，也就是說富士康在2天內回復了證監(jiān)會的問題并遞交了新的申報稿。

《每日經濟新聞》記者注意到，實際上，官方對新技術、新經濟的支持早就有跡可尋。

1月31日，證監(jiān)會在2018證券期貨監(jiān)管工作通報中表示，“以服務國家戰(zhàn)略、建設現代化經濟體系為導向，吸收國際資本市場成熟有效有益的制度與方法，改革發(fā)行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。”

2月27日，新華社發(fā)文稱，中國資本市場的“BATJ夢”該圓了。“擁抱創(chuàng)新型企業(yè)——這是中國資本市場從新世紀之初就擁有的夢想。如今，中國經濟邁進新時代，國家創(chuàng)新戰(zhàn)略上升到了前所未有的高度，境外資本市場紛紛采取措施吸引我國優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，對我國資本市場而言，破除障礙吸納更多優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，十分緊迫。”新華社強調，資本市場將全方位擁抱這些新領域的優(yōu)秀企業(yè)。只要能邁出關鍵一步，中國資本市場培育出自己的“BATJ”就不再只是夢想。

而富士康從體量、業(yè)務范圍和市場地位來看，絕對屬于“獨角獸”級別。

根據招股書申報稿，此次A股IPO的富士康其實是從鴻海精密（集團母公司）旗下剝離通信網絡設備、云服務設備及精密工具和工業(yè)機器人業(yè)務打包上市。這三項業(yè)務都是符合新經濟、新技術概念的。即便被分拆上市，富士康的營收規(guī)模也令人乍舌——2015~2017年，富士康營收分別高達2728億元、2727.12億元、3545.44億元，年均復合增長率為14%。

A股尚需在三方面努力

既然被稱為“獨角獸”企業(yè)，自然有其高傲和挑剔之處。那么，為了有效吸引“獨角獸”企業(yè)入駐，年輕的A股市場需要在哪些方面向海外靠攏呢？

對此，德勤中國全國上巿業(yè)務組聯席領導合伙人歐振興（Edward Au）在接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示，A股市場除了需要為“獨角獸”企業(yè)建立好生態(tài)圈外，還應該注重二級市場的流動性，以及設法讓體量龐大的散戶投資者對投資產品、公司商業(yè)模式的理解慢慢提升。

歐振興指出，“獨角獸”企業(yè)在選擇上市交易所時，通常會看市場上類似公司的估值情況，或者觀察追蹤“獨角獸”上市公司的基金是否專業(yè)。另外，“獨角獸”企業(yè)也會注重交易所同類上市公司的流動性，這會幫助“獨角獸”企業(yè)制定在上市后的增發(fā)方向。最后，“獨角獸”企業(yè)還會考察交易所所處的國家或地區(qū)的“生態(tài)圈”是否有利于公司的發(fā)展。

《每日經濟新聞》記者注意到，從市場經驗看，紐交所和納斯達克也經歷過數次上市標準的改革。

對此，歐振興指出，證券交易所對上市標準的修改可以看作是交易所順應全球市場經濟環(huán)境發(fā)展。在目前全球十大上市公司中，有7家是大型科技公司，如Google、Facebook、亞馬遜、蘋果等。

這些公司對全球經濟增長的貢獻非常高，一些公司的商業(yè)模式甚至有顛覆性。此外，這類大型科技公司也會進行很多交易、并購和投資，這同時也說明這類公司對資本市場有龐大需求。

部分人士看好CDR模式

那么，滬深交易所最需要對哪些具體的制度、政策作出調整，從而更有效吸引“獨角獸”企業(yè)？對此，歐振興認為，A股市場與歐美甚至港股市場相比，是一個相對比較年輕的市場，有些制度確實還需要不斷完善。但從全球角度看，A股市場是非常有特色的。

美股有很多創(chuàng)新的模式，是因為美國資本市場95%是由基金來帶動的，是比較成熟的。在中國香港，也有八成是機構投資者。A股市場則是反過來——有近90%的投資者是散戶。所以，很多時候A股市場的改革，比如說吸引“獨角獸”企業(yè)，需要有一個平衡，因為散戶的投資風格傾向于短線，而“獨角獸”企業(yè)更注重長線發(fā)展。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前市場上針對“獨角獸”企業(yè)A股上市問題有許多討論。其中有一種觀點認為，“獨角獸”企業(yè)以CDR（中國市場存托憑證）方式回歸A股比較穩(wěn)妥，因這可以有效規(guī)避不少海外上市公司存在的VIE架構（又稱協議控制）問題。

對此，歐振興表示，目前不少中概股以及“獨角獸”企業(yè)都有VIE架構，這些企業(yè)通過IPO登陸A股市場仍有法律障礙和技術困難。發(fā)行CDR而不是直接發(fā)行A股，可以繞過諸多法律和政策障礙，包括公司法對“同股不同權”的限制，證券法對IPO的盈利要求等。這是一種折中的安排，也體現出A股市場欲與海外資本市場一爭新經濟“獨角獸”的姿態(tài)。但需要注意的是，中概股成功回歸的例子并不多，這可能使一些企業(yè)在回歸A股時選擇先等待具體政策的推出。

對于哪些“獨角獸”企業(yè)有望復制富士康A股上市路徑的問題，歐振興坦言，雖然中國證監(jiān)會已就中概股回歸的問題研究綠色通道，但具體政策還沒有推出。同時，部分企業(yè)可能還面臨著VIE架構等技術問題。就目前的情況來看，很難預測哪些“獨角獸”企業(yè)可以復制富士康的上市路徑。