每經(jīng)編輯 王曉波

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3月9日晚間，滬深交易所發(fā)布上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）（簡稱《辦法》），依法從嚴加大上市公司重大違法強制退市力度。

新規(guī)出臺之前的3月2日，證監(jiān)會才剛剛宣布就修改2014年發(fā)布的退市意見向社會公開征求意見，擬將重大違法公司實施強制退市的決策權“下放”給交易所，僅僅7天之后，滬深交易所就先后發(fā)布了上述實施細則，速度不可謂不快。

除了進展迅速，滬深交易所細則還呈公布的實施現(xiàn)了兩大特點。首先，對適用重大違法強制退市的具體情形，規(guī)定得更細化。比如，除欺詐發(fā)行之外，重組上市、年報披露和日常信披中的重大違法情形都被納入退市指標；尤其是為了規(guī)避連續(xù)虧損而在定期財報中弄虛作假的重大違法行為，更被單獨列出。其次，踐行從嚴監(jiān)管，新規(guī)尺度大幅收緊。比如，因重大違法退市的暫停上市期間從12個月縮短至6個月；重新上市條件也收緊，欺詐發(fā)行的公司不得再申請上市，其它重大違法公司也需要間隔5年才可申請。

退市的6種情況

券商中國對此總結了退市的六種情況

（一）上市公司IPO申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定構成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出有罪生效判決。

附：《刑法》第一百六十條：在招股說明書、認股書、公司、企業(yè)債券募集辦法中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內容，發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，數(shù)額巨大、后果嚴重或者有其他嚴重情節(jié)的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處非法募集資金金額百分之一以上百分之五以下罰金。

單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。

（二）上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并構成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定構成欺詐發(fā)行。

看點1：第一、二兩種情況，退市則一退到底，不得重新上市，類似于此前的欣泰電氣。

看點2：《刑法》第一百六十條只是作為“有罪”的認定標準，具體對相關人員的處罰，并不在此次退市規(guī)則安排中。深交所總經(jīng)理王建軍在提交的兩會議案中已經(jīng)提到，建議將最高刑期從5年提高到無期，同時提高罰金的上限。

（三）上市公司披露的年報存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，根據(jù)證監(jiān)會行政處罰決定認定的事實，導致連續(xù)會計年度財務指標實際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市標準，其股票本應被終止上市。

看點3：原本依靠財務魔術規(guī)避退市的行為，將無處遁形。舉個例子：某公司虧損兩年后盈利一年，隨后再虧損兩年，一旦被認定盈利的那年賬是做出來的，則追溯認定為應該退市。

（四）上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效裁判。

附：《刑法》第一百六十一條主要內容：公司向股東和社會公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務會計報告，嚴重損害股東或者其他人利益的，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金。

看點4：對財務造假“零容忍”。且《刑法》第一百六十一條只是作為認定的依據(jù)，對相關人員的處罰標準與這次退市制度調整無關。

（五）上市公司最近60個月內，被中國證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰。

附：《證券法》第一百九十三條主要內容：

發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務人未按照規(guī)定報送有關報告，或者報送的報告有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

看點5：加大了對信息披露違規(guī)的處罰力度。連續(xù)60個月內，只要有3次被證監(jiān)會行政處罰，則將退市。且《證券法》第一百九十三條只是作為認定的依據(jù)，對相關人員的處罰標準與這次退市制度調整無關。

（六）本所根據(jù)上市公司違法行為的事實、性質、情節(jié)以及社會影響等因素認定的其他情形。

看點6：“其他情形”的表述，涵蓋了未盡事宜，這個最后的“兜底性”裁決權，有助于防范各種鉆政策空子的行為。

看點7：縮短重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月。

看點8：重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補償?shù)惹闆r，六個月期滿后將直接予以終止上市。

這與2014年的退市意見相比，實施辦法所規(guī)定的強制退市情形更為具體、全面。值得注意的是，實施辦法還設置了兜底條款，交易所還可以根據(jù)上市公司違法行為的事實、性質、情節(jié)及社會影響等因素，擁有認定重大違法退市情形的權限。

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“死緩期”大幅壓縮

據(jù)第一財經(jīng)報道，在此次發(fā)布的實施辦法中，重大違法強制退市程序有了較大改動。一方面，重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月。另一方面，對于恢復和重新上市的條件也大幅收緊。因欺詐發(fā)行退市的公司，不得再向交易所申請重新上市。因其他重大違法退市的公司，申請重新上市時間間隔由此前的1年延長至5年。

與此同時，實施辦法中也對保障當事人權利等做出明確規(guī)定。實施辦法規(guī)定，涉嫌重大違法退市的上市公司擁有申請聽證、書面陳述和申辯、要求復核等權利，并對重大違法強制退市自上市委員會啟動和審議、交易所發(fā)出認定意見告知書或實施決定、當事人申請聽證等環(huán)節(jié)做出明確的期限規(guī)定。

值得注意的是，上述實施辦法均為針對重大違法行為而導致的強制退市。因觸發(fā)財務或交易退市指標等導致的退市，沿用2014年退市意見中的相關規(guī)定。

但就在本月初，證監(jiān)會在宣布修訂退市意見的通知中同時強調，將同時加大對財務狀況嚴重不良、長期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財務指標企業(yè)的執(zhí)行力度。促進上市公司不斷改善經(jīng)營管理、提高信息披露質量、提升公司治理水平。中國證監(jiān)會主席劉士余在兩會期間公開表示，退市規(guī)則將會逐步加強。各方面的信息都在顯示，新一輪退市改革已經(jīng)啟動。

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具體的退市流程

第一步：預警

條件：觸及上述6條中的任意一條或幾條，在收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書或者知悉人民法院作出生效司法裁判的當日。

行動舉措：向交易所報告，并申請股票和衍生品種停牌。同時披露相關內容，發(fā)布特別退市風險提示。

上市公司收到證監(jiān)會處罰決定書或法院判決書后，及時披露，繼續(xù)停牌。

第二步：初裁

交易所根據(jù)公司報告的情況，形成初步判斷，期間可以要求上市公司、中介機構等補充材料。

期限：15個交易日（不含補充材料所耗費的時間）。

形成初步意見，告知上市公司。

期限：5個交易日內。

上市公司被告知后，可以申辯。不申辯的，視為放棄權利。

申辯期限：10個交易日。

第三步：決定

上述申辯期限滿后，15個交易日內，交易所上市委員會給出初步意見；交易所在5個交易日內，做出決定是否退市。

第四步：實施

決定退市的，先進入風險警示板交易30天；然后暫停上市6個月（此次未提及退市整理板），然后終止上市，進入股轉系統(tǒng)，因第一、第二條款退市的，禁止重新上市，第三到第六條退市的，5年內不得重新上市。

決定不退市的，滿血復活。

95家A股公司“終止上市”

截至目前，滬深兩市上市公司數(shù)量合計超過3500家。自2001年，水仙電器、廣東金曼等第一批上市公司退市以來，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股中，累計“終止上市公司”數(shù)量一共為95家，退市原因包括被吸收合并，連續(xù)三年虧損等原因。其中，2014年退市新規(guī)實施三年來出現(xiàn)多例典型案例，包括*ST二重為“主動退市第一股”，博元投資為“A股市場強制退市第一股”，欣泰電氣為“創(chuàng)業(yè)板退市第一股”和“欺詐發(fā)行退市第一股”。

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每日經(jīng)濟新聞綜合券商中國（ID：quanshangcn） 第一財經(jīng)（記者/張婧熠）