每經(jīng)編輯 秦勇

3月9日晚間，滬深交易所發(fā)布上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）（簡稱《辦法》），依法從嚴加大上市公司重大違法強制退市力度。

新規(guī)出臺之前的3月2日，證監(jiān)會才剛剛宣布就修改2014年發(fā)布的退市意見向社會公開征求意見，擬將重大違法公司實施強制退市的決策權(quán)“下放”給交易所，僅僅7天之后，滬深交易所就先后發(fā)布了上述實施細則，速度不可謂不快。

除了進展迅速，滬深交易所細則呈現(xiàn)出兩大特點。首先，對適用重大違法強制退市的具體情形，規(guī)定得更細化。比如，除欺詐發(fā)行之外，重組上市、年報披露和日常信披中的重大違法情形都被納入退市指標；尤其是為了規(guī)避連續(xù)虧損而在定期財報中弄虛作假的重大違法行為，更被單獨列出。其次，踐行從嚴監(jiān)管，新規(guī)尺度大幅收緊。比如，因重大違法退市的暫停上市期間從12個月縮短至6個月；重新上市條件也收緊，欺詐發(fā)行的公司不得再申請上市，其它重大違法公司也需要間隔5年才可申請。

▲圖片來源：視覺中國

退市的6種情況

券商中國對此總結(jié)了退市的六種情況

（一）上市公司IPO申請或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出有罪生效判決。

《刑法》第一百六十條：

在招股說明書、認股書、公司、企業(yè)債券募集辦法中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容，發(fā)行股票或者公司、企業(yè)債券，數(shù)額巨大、后果嚴重或者有其他嚴重情節(jié)的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處非法募集資金金額百分之一以上百分之五以下罰金。

單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。

（二）上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定構(gòu)成欺詐發(fā)行。

看點1：第一、二兩種情況，退市則一退到底，不得重新上市，類似于此前的欣泰電氣。

看點2：《刑法》第一百六十條只是作為“有罪”的認定標準，具體對相關(guān)人員的處罰，并不在此次退市規(guī)則安排中。深交所總經(jīng)理王建軍在提交的兩會議案中已經(jīng)提到，建議將最高刑期從5年提高到無期，同時提高罰金的上限。

（三）上市公司披露的年報存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，根據(jù)證監(jiān)會行政處罰決定認定的事實，導(dǎo)致連續(xù)會計年度財務(wù)指標實際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市標準，其股票本應(yīng)被終止上市。

看點3：原本依靠財務(wù)魔術(shù)規(guī)避退市的行為，將無處遁形。舉個例子：某公司虧損兩年后盈利一年，隨后再虧損兩年，一旦被認定盈利的那年賬是做出來的，則追溯認定為應(yīng)該退市。

（四）上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效裁判。

《刑法》第一百六十一條主要內(nèi)容：

公司向股東和社會公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務(wù)會計報告，嚴重損害股東或者其他人利益的，對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處三年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處二萬元以上二十萬元以下罰金。

看點4：對財務(wù)造假“零容忍”。且《刑法》第一百六十一條只是作為認定的依據(jù)，對相關(guān)人員的處罰標準與這次退市制度調(diào)整無關(guān)。

▲圖片來源：視覺中國

（五）上市公司最近60個月內(nèi)，被中國證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰。

《證券法》第一百九十三條主要內(nèi)容：

發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

發(fā)行人、上市公司或者其他信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定報送有關(guān)報告，或者報送的報告有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的，責令改正，給予警告，并處以三十萬元以上六十萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以三萬元以上三十萬元以下的罰款。

看點5：加大了對信息披露違規(guī)的處罰力度。連續(xù)60個月內(nèi)，只要有3次被證監(jiān)會行政處罰，則將退市。且《證券法》第一百九十三條只是作為認定的依據(jù)，對相關(guān)人員的處罰標準與這次退市制度調(diào)整無關(guān)。

（六）本所根據(jù)上市公司違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)以及社會影響等因素認定的其他情形。

看點6：“其他情形”的表述，涵蓋了未盡事宜，這個最后的“兜底性”裁決權(quán)，有助于防范各種鉆政策空子的行為。

看點7：縮短重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月。

看點8：重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補償?shù)惹闆r，六個月期滿后將直接予以終止上市。

這與2014年的退市意見相比，實施辦法所規(guī)定的強制退市情形更為具體、全面。值得注意的是，實施辦法還設(shè)置了兜底條款，交易所還可以根據(jù)上市公司違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)及社會影響等因素，擁有認定重大違法退市情形的權(quán)限。

“死緩期”大幅壓縮

據(jù)第一財經(jīng)報道，在此次發(fā)布的實施辦法中，重大違法強制退市程序有了較大改動。一方面，重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月。另一方面，對于恢復(fù)和重新上市的條件也大幅收緊。因欺詐發(fā)行退市的公司，不得再向交易所申請重新上市。因其他重大違法退市的公司，申請重新上市時間間隔由此前的1年延長至5年。

與此同時，實施辦法中也對保障當事人權(quán)利等做出明確規(guī)定。實施辦法規(guī)定，涉嫌重大違法退市的上市公司擁有申請聽證、書面陳述和申辯、要求復(fù)核等權(quán)利，并對重大違法強制退市自上市委員會啟動和審議、交易所發(fā)出認定意見告知書或?qū)嵤Q定、當事人申請聽證等環(huán)節(jié)做出明確的期限規(guī)定。

▲圖片來源：視覺中國

值得注意的是，上述實施辦法均為針對重大違法行為而導(dǎo)致的強制退市。因觸發(fā)財務(wù)或交易退市指標等導(dǎo)致的退市，沿用2014年退市意見中的相關(guān)規(guī)定。

但就在本月初，證監(jiān)會在宣布修訂退市意見的通知中同時強調(diào)，將同時加大對財務(wù)狀況嚴重不良、長期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財務(wù)指標企業(yè)的執(zhí)行力度。促進上市公司不斷改善經(jīng)營管理、提高信息披露質(zhì)量、提升公司治理水平。中國證監(jiān)會主席劉士余在兩會期間公開表示，退市規(guī)則將會逐步加強。各方面的信息都在顯示，新一輪退市改革已經(jīng)啟動。

具體的退市流程

第一步：預(yù)警

條件：觸及上述6條中的任意一條或幾條，在收到證監(jiān)會行政處罰事先告知書或者知悉人民法院作出生效司法裁判的當日。

行動舉措：向交易所報告，并申請股票和衍生品種停牌。同時披露相關(guān)內(nèi)容，發(fā)布特別退市風險提示。

上市公司收到證監(jiān)會處罰決定書或法院判決書后，及時披露，繼續(xù)停牌。

第二步：初裁

交易所根據(jù)公司報告的情況，形成初步判斷，期間可以要求上市公司、中介機構(gòu)等補充材料。

期限：15個交易日（不含補充材料所耗費的時間）。

形成初步意見，告知上市公司。

期限：5個交易日內(nèi)。

上市公司被告知后，可以申辯。不申辯的，視為放棄權(quán)利。

申辯期限：10個交易日。

第三步：決定

上述申辯期限滿后，15個交易日內(nèi)，交易所上市委員會給出初步意見；交易所在5個交易日內(nèi)，做出決定是否退市。

第四步：實施

決定退市的，先進入風險警示板交易30天；然后暫停上市6個月（此次未提及退市整理板），然后終止上市，進入股轉(zhuǎn)系統(tǒng)，因第一、第二條款退市的，禁止重新上市，第三到第六條退市的，5年內(nèi)不得重新上市。

決定不退市的，滿血復(fù)活。

95家A股公司“終止上市”

截至目前，滬深兩市上市公司數(shù)量合計超過3500家。自2001年，水仙電器、廣東金曼等第一批上市公司退市以來，Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，A股中，累計“終止上市公司”數(shù)量一共為95家，退市原因包括被吸收合并，連續(xù)三年虧損等原因。其中，2014年退市新規(guī)實施三年來出現(xiàn)多例典型案例，包括*ST二重為“主動退市第一股”，博元投資為“A股市場強制退市第一股”，欣泰電氣為“創(chuàng)業(yè)板退市第一股”和“欺詐發(fā)行退市第一股”。

▲圖片來源：證券時報網(wǎng)

來源：每日經(jīng)濟新聞綜合證券時報網(wǎng)、券商中國（ID：quanshangcn） 第一財經(jīng)（記者/張婧熠）

每經(jīng)編輯：王曉波 何小桃