市場吐故納新活力激發(fā)

王興亮

深交所日前制定發(fā)布了《上市公司重大違法強制退市實施辦法》（簡稱《辦法》），并向社會公開征求意見。這份“退市新規(guī)”完善了重大違法強制退市的實施標準與程序，提高規(guī)則的可操作性，有助于進一步形成優(yōu)勝劣汰的市場機制，促進深市多層次資本市場持續(xù)平穩(wěn)向好發(fā)展。從具體內容來看，也是亮點頗多。

一是標準明?！掇k法》緊緊圍繞上市公司重大違法行為是否影響上市公司的持續(xù)上市地位這一關鍵核心，確定重大違法強制退市的實施標準。首先，從上市公司的上市地位取得是否具備合法性基礎出發(fā)確定實施標準。上市公司獲取上市地位，主要來源于兩類途徑，一類是首次公開發(fā)行股份上市，另一類是重組上市。發(fā)行人因欺詐而騙取了IPO發(fā)行核準或者重組上市核準，則上市地位的取得就不具備合法性基礎，直接導致公司的上市地位不能持續(xù)。

其次，從上市公司重大違法行為是否規(guī)避交易所股票上市規(guī)則的終止上市情形出發(fā)確定標準。針對上市公司在上市后的重大違法行為，如上市公司通過財務造假規(guī)避了終止上市的，其違法行為的性質惡劣、情節(jié)嚴重、市場影響重大，不被繼續(xù)保留持續(xù)上市地位。

再者，上市公司存在其他嚴重的虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏行為，或者上市公司“屢教不改”，或者深交所從事實、性質、情節(jié)以及社會影響等因素出發(fā)認定的情形，上市公司已不能嚴格遵守資本市場“游戲規(guī)則”，破壞了有序健康的市場生態(tài)，也不被繼續(xù)保留持續(xù)上市地位。

二是依據(jù)牢。人民法院是判斷和認定上市公司是否負有刑事責任的司法機關，中國證監(jiān)會是依法對證券市場實行監(jiān)督管理的行政執(zhí)法機關，《辦法》以中國證監(jiān)會行政處罰決定或人民法院的有罪生效裁判為依據(jù)。上市公司是否騙取了發(fā)行核準或者重組上市核準、是否存在累犯情形、違法行為是否性質惡劣等，以中國證監(jiān)會的行政處罰決定或已經(jīng)生效的人民法院有罪生效裁判載明的事實進行判斷，即以“板上釘釘”的事實為依據(jù)。

三是操作便。重大違法強制退市實施標準關乎上市公司及股東的重要權益，為避免人為主觀判斷的影響，以及給予市場以明確預期，《辦法》區(qū)分IPO、重組上市、年度報告造假、其他重大信息披露違法等確定標準，提高了相關標準的明確性和可操作性，強化了重大違法強制退市制度的執(zhí)行力度。

四是結果公?！掇k法》對重大違法強制退市的決定主體、實施程序作出了具體安排，保證決定過程的公開透明及決定的公正性和公信力。第一，決定主體具有權威性?！掇k法》規(guī)定由交易所上市委員會綜合考慮上市公司違法情形，作出審慎、獨立、專業(yè)判斷，并根據(jù)上市委員會的審議意見作出決定。第二，實施程序公開透明。為有效保障上市公司充分辯解溝通的權利和提高實施程序的透明度，《辦法》設置了申辯、聽證程序和復核程序，公司可以在事先告知書送達之日起十個交易日內自行選擇是否提出聽證要求，亦或直接向本所提交書面陳述和申辯。

另外，深交所此次制定《辦法》，嚴格貫徹了“依法全面從嚴監(jiān)管”理念，堅定捍衛(wèi)退市制度的嚴肅性和權威性，充分激發(fā)證券市場“吐故納新”的活力。

總體來看，本次《辦法》的制定貫穿了全力打造一個融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到充分保護的多層次資本市場的理念。在這一理念的引導下，深交所上市公司整體有望進一步發(fā)展向好，深交所打造世界領先創(chuàng)新資本中心的愿景也將逐漸成為現(xiàn)實。