⊙徐蔚記者屈紅燕○編輯浦泓毅

中國(guó)存托憑證（CDR）推出的前期籌備工作正在緊鑼密鼓推進(jìn)。記者日前獨(dú)家獲悉，有關(guān)部門不久前已就《存托憑證業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法（草稿）》的起草工作召開了專題封閉會(huì)。同時(shí)，監(jiān)管層和交易所日前頻頻發(fā)聲，顯示CDR的最終問(wèn)世可能快于市場(chǎng)預(yù)期。這也意味著，未來(lái)境內(nèi)投資者可以像購(gòu)買A股一樣便捷地投資BATJ（百度、阿里、騰訊和京東）等在境外上市的新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)。

證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民昨日接受采訪時(shí)表示，中國(guó)存托憑證（CDR）將很快推出，CDR是解決兩地的跨境監(jiān)管等問(wèn)題的有效措施，有利于海外已上市、海外退市企業(yè)回A股上市。深交所相關(guān)人士也表示，對(duì)于CDR交易所已經(jīng)研究了很長(zhǎng)時(shí)間，今年條件比較成熟，預(yù)備盡快推出。

在海外市場(chǎng)，常見的股票存托憑證一般按照這樣機(jī)制產(chǎn)生：某國(guó)的一家公司為使其股票在外國(guó)流通，就將一定數(shù)額的股票，委托某一中間機(jī)構(gòu)（通常為一銀行，稱為托管銀行）保管，而后由外國(guó)一家銀行（稱為存托銀行）作為名義持有人持有股票，并對(duì)投資者發(fā)行基礎(chǔ)股票對(duì)應(yīng)的存托憑證，之后存托憑證便開始在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。

在美國(guó)存托憑證（ADR）的發(fā)行機(jī)制中，存托銀行與存托憑證的承銷商一般是同一金融機(jī)構(gòu)，但在中國(guó)分業(yè)監(jiān)管的背景下，應(yīng)該由哪類機(jī)構(gòu)扮演存托銀行與承銷商的角色，則需要有針對(duì)性地制度安排。曾有機(jī)構(gòu)在課題研究中提出，相對(duì)于商業(yè)銀行，我國(guó)證券公司更適合成為CDR的存托機(jī)構(gòu)。

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，CDR的推出則意味著打開一扇投資中國(guó)新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)的大門。

分析人士表示，CDR的推出將為新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)回歸A股掃平法律障礙，投資者可以像購(gòu)買A股一樣便利地投資BATJ等在境外上市的互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)。對(duì)投資者來(lái)講，存托憑證的優(yōu)勢(shì)主要有:投資者購(gòu)買存托憑證就好像購(gòu)買本國(guó)的有價(jià)證券，其報(bào)價(jià)與交易都使用與當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)相同的貨幣，并且交易時(shí)間與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)一致。存托憑證大多以發(fā)行當(dāng)?shù)氐呢泿抛鳛橛?jì)價(jià)單位，例如在美國(guó)發(fā)行的存托憑證以美元作為計(jì)價(jià)單位，對(duì)投資者而言，不必?fù)?dān)心匯率的變化，并可避免匯兌業(yè)務(wù)所造成的不便及風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于境外股市而言，投資者買賣存托憑證的交易成本及交割風(fēng)險(xiǎn)比直接在海外市場(chǎng)投資股票更低。單就買賣的時(shí)效性而言，也比直接投資于海外市場(chǎng)來(lái)得快。

分析人士認(rèn)為，BATJ等相關(guān)公司遠(yuǎn)赴境外上市，A股投資者也就錯(cuò)失了分享這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭成長(zhǎng)收益的機(jī)會(huì)。就在2017年中期，A股還曾有過(guò)“茅臺(tái)、蘋果”之爭(zhēng)，投資者一度感嘆，為什么A股的市場(chǎng)標(biāo)桿僅有貴州茅臺(tái)，而美股市場(chǎng)卻有蘋果等一眾科技公司作為領(lǐng)頭羊。CDR的推出無(wú)疑將為新經(jīng)濟(jì)龍頭企業(yè)回歸A股掃清法律障礙，A股將迎來(lái)真正的互聯(lián)網(wǎng)龍頭股。

有市場(chǎng)人士則表示，互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)回歸A股，有利于價(jià)值投資理念更加深入人心。目前，百度的市盈率僅為32倍，網(wǎng)易的市盈率僅為25倍，這些行業(yè)龍頭的估值水平當(dāng)前遠(yuǎn)低于部分A股的互聯(lián)網(wǎng)概念股。如未來(lái)這些公司能順利回歸A股，將有望重塑相關(guān)板塊的估值體系。