曾經(jīng)紅極一時(shí)的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，在證券行業(yè)里已經(jīng)“冰封”了兩個(gè)月的時(shí)間。隨著被稱(chēng)為史上最嚴(yán)質(zhì)押融資新規(guī)的《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》（下稱(chēng)“質(zhì)押新規(guī)”）及《證券公司參與股票質(zhì)押式回購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)管理指引》3月12日起同步開(kāi)始實(shí)施，新規(guī)兩個(gè)月的“過(guò)渡期”宣告結(jié)束。

質(zhì)押新規(guī)對(duì)于股票質(zhì)押的融資門(mén)檻、資金用途、質(zhì)押集中度、單只股票的質(zhì)押比例等都作了嚴(yán)格的限定。

在市場(chǎng)各方經(jīng)歷了兩個(gè)月的全面暫停業(yè)務(wù)后，券商股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)陸續(xù)開(kāi)始重新啟動(dòng)。從目前的市場(chǎng)情況來(lái)看，券商從事股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)仍然比較謹(jǐn)慎，市場(chǎng)整體資金額度也不寬松，市場(chǎng)價(jià)格仍處于上升狀態(tài)。

陸續(xù)“解凍”

“再過(guò)一周可能就能夠正式開(kāi)始重啟了，目前業(yè)務(wù)還是暫不受理狀態(tài)。”南方一中型券商相關(guān)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，公司近期一直在培訓(xùn)質(zhì)押新規(guī)的相關(guān)操作流程和規(guī)范，同時(shí)還在進(jìn)行制式合同的調(diào)整與修訂，因此，暫時(shí)還未能重新啟動(dòng)股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。

另一家上市券商北京分公司人士稱(chēng)，目前股票質(zhì)押業(yè)務(wù)仍然還處于暫停狀態(tài)，公司領(lǐng)導(dǎo)還沒(méi)有會(huì)簽新的業(yè)務(wù)流程，預(yù)計(jì)要到月底才能夠正式啟動(dòng)。

和它們相似，多家中小型券商尚未正式實(shí)施新規(guī)。前期新規(guī)下發(fā)后，監(jiān)管部門(mén)組織券商培訓(xùn)，券商內(nèi)部等著監(jiān)管定調(diào)后才開(kāi)始改制度，因此券商最近主要是在忙著下發(fā)修訂后的制度，新業(yè)務(wù)還來(lái)不及開(kāi)展。

而1月12日新規(guī)正式發(fā)布，監(jiān)管層要求券商在過(guò)渡期內(nèi)，需參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機(jī)實(shí)施“規(guī)模沖刺”，這已經(jīng)讓股票質(zhì)押融資市場(chǎng)接近“冰封”兩個(gè)月時(shí)間。

從1月12日，股票質(zhì)押融資新規(guī)發(fā)布至新規(guī)實(shí)施前，期間2個(gè)月的過(guò)渡期讓券商體系的整個(gè)股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)幾乎宣告了暫停。

通過(guò)Wind數(shù)據(jù)梳理可發(fā)現(xiàn)，在這段時(shí)間中，幾乎很少有上市公司新增股票質(zhì)押融資的公告，多為因當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍下跌而出現(xiàn)的補(bǔ)充質(zhì)押情形較多，極少數(shù)明顯的質(zhì)押行為，質(zhì)權(quán)人也并非是券商，而是其他類(lèi)型的機(jī)構(gòu)。“從1月份開(kāi)始，我們感覺(jué)市場(chǎng)情況有點(diǎn)嚴(yán)峻，就在拼命四處尋找券商洽談，但當(dāng)時(shí)很少有券商可以承做股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，我們本來(lái)好不容易找到了一家小券商，都已經(jīng)進(jìn)展到臨近質(zhì)押的階段，但券商內(nèi)部也突然叫停該業(yè)務(wù)。”上海一上市公司董秘稱(chēng)。

相對(duì)而言，一些大型券商則準(zhǔn)備較為充分，重啟速度較快，基本上都已經(jīng)恢復(fù)了該業(yè)務(wù)。

但受制于嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境，券商在開(kāi)展該業(yè)務(wù)時(shí)普遍態(tài)度都較為謹(jǐn)慎，對(duì)質(zhì)押融資的條件相對(duì)較為嚴(yán)苛，從融資人的門(mén)檻、集中度、質(zhì)押率、融資用途等都有明顯收緊，在辦理該業(yè)務(wù)的流程上也有所改變。

券商對(duì)于融資人的資金用途有更加明確的要求和限制，資金只能用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，需要融資人提供詳細(xì)的項(xiàng)目資料和資金使用規(guī)劃，如果是借新還舊，則需要提供資金最初進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的憑證等證明材料。

而按照新規(guī)，券商亦應(yīng)要求融資人對(duì)融入的資金存放于指定的銀行賬戶(hù)，專(zhuān)款專(zhuān)用，要求券商明確約定融入方有義務(wù)定期或不定期報(bào)告資金使用情況，并對(duì)融入方融入資金的使用情況進(jìn)行跟蹤。

據(jù)記者了解，券商方面主要都是通過(guò)與合作銀行建立專(zhuān)戶(hù)來(lái)實(shí)現(xiàn)，有的券商會(huì)要求融資人在指定銀行開(kāi)立新的資金賬戶(hù)作為資金專(zhuān)戶(hù)，融資人需要將融入的資金轉(zhuǎn)入該專(zhuān)戶(hù)中，后續(xù)合作銀行會(huì)及時(shí)向券商提供交易流水等信息以做監(jiān)控。

銀行方面對(duì)提供專(zhuān)戶(hù)服務(wù)也表現(xiàn)出了興趣，如招商銀行北京分行專(zhuān)門(mén)推出了股票質(zhì)押專(zhuān)戶(hù)監(jiān)管業(yè)務(wù)。

和此前開(kāi)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)另一個(gè)不同是，事前對(duì)項(xiàng)目的現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)開(kāi)始成為一個(gè)必須的環(huán)節(jié)，而在以往，因?yàn)楣善辟|(zhì)押業(yè)務(wù)已經(jīng)比較標(biāo)準(zhǔn)化，上市公司的信息都能從公開(kāi)資料中獲得，大部分券商已不需要事前現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)，只需要融資人提供材料即可，此次重新強(qiáng)調(diào)現(xiàn)場(chǎng)盡調(diào)，亦是因?qū)︼L(fēng)控要求更加嚴(yán)格

態(tài)度普遍謹(jǐn)慎

目前，股票質(zhì)押新規(guī)實(shí)施尚不足一周，而從目前市場(chǎng)的情況來(lái)看，券商普遍較為謹(jǐn)慎。

“從我們洽談的幾家券商的情況來(lái)看，價(jià)格比年前略有上浮，春節(jié)前的一家當(dāng)時(shí)給我們報(bào)價(jià)是7%，這家現(xiàn)在給我們報(bào)價(jià)是不低于7.5%。”前述上市公司董秘稱(chēng)。該公司是一家中小板上市公司。

據(jù)記者從多家券商了解，券商以自有資金開(kāi)展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的報(bào)價(jià)大概在6.5%-7.5%之間，也有個(gè)別小券商價(jià)格攀升至8%左右。而通過(guò)資管計(jì)劃使用外部銀行的資金，則取決于外部銀行的資金成本。

而券商普遍更加謹(jǐn)慎的另一個(gè)縮影是，質(zhì)押率已經(jīng)較此前普遍下降5至10個(gè)百分點(diǎn)。

“好點(diǎn)的股票質(zhì)押率一般流通股不超過(guò)50%，限售股不超過(guò)40%，比之前確實(shí)是明顯下降，要想突破很難，內(nèi)部流程會(huì)比較復(fù)雜也不一定能成功。而且整個(gè)券商行業(yè)的情況都是趨緊。”北京某券商位信用交易部人士稱(chēng)。

根據(jù)上交所股票質(zhì)押回購(gòu)的交易數(shù)據(jù)顯示，在新規(guī)實(shí)施前一周的情況來(lái)看，3月5-9日期間無(wú)限售條件股份平均質(zhì)押率為38.69%，這是2017年以來(lái)首次低于40%；相比兩個(gè)月前（1月8-12日）的42.71%，再次出現(xiàn)了4個(gè)百分點(diǎn)。

這讓很多上市公司股東感到并不容易理解。“其實(shí)可以更靈活一些來(lái)設(shè)定質(zhì)押率，這段時(shí)間雖然股價(jià)有所反彈，但市場(chǎng)整體上還是處于低位，這個(gè)階段做質(zhì)押對(duì)質(zhì)權(quán)人來(lái)說(shuō)是比較有利的，安全邊際相對(duì)較高。”上述董秘稱(chēng)。

但顯然，券商并不是這樣考慮的，在不久前多個(gè)券商遭遇股票質(zhì)押融資“踩雷”事件后，券商心有余悸，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的態(tài)度更加重視。不久前，樂(lè)視網(wǎng)、神霧環(huán)保、凱恩股份等多家公司大股東都遭遇了質(zhì)押股票觸及平倉(cāng)線(xiàn)的情形，其中部分公司隨后通過(guò)補(bǔ)充質(zhì)押物或現(xiàn)金的方式化解了風(fēng)險(xiǎn)，但包括樂(lè)視網(wǎng)、神霧環(huán)保在內(nèi)的上市公司大股東還未能妥善解決。這些頻頻出現(xiàn)的案例也促使監(jiān)管層及金融機(jī)構(gòu)更加審慎對(duì)待股票質(zhì)押融資的準(zhǔn)入門(mén)檻和風(fēng)控措施。

為了滿(mǎn)足質(zhì)押率方面的要求，一些上市公司也開(kāi)始尋找場(chǎng)外資金進(jìn)行合作，而也有一些場(chǎng)外資金愿意為了獲取較高的利息收入也愿意承接質(zhì)押率高的項(xiàng)目，場(chǎng)外質(zhì)押的活躍度有明顯提升。“我們一個(gè)客戶(hù)，是創(chuàng)業(yè)板的股東，他們的需求是希望流通股質(zhì)押率能做到6折，利息超過(guò)12%左右，也有場(chǎng)外資金在試著接觸。”前述北京某券商位信用交易部人士透露。

事實(shí)上，股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)已在市場(chǎng)上平穩(wěn)運(yùn)作多年，雖期間遭遇股災(zāi)等多個(gè)極端情況，但都是有驚無(wú)險(xiǎn)。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2017年，以券商為主體的股票質(zhì)押市值超過(guò)2萬(wàn)億，占據(jù)了市場(chǎng)的絕大部分份額，而在“去杠桿”的大背景下，股票質(zhì)押融資市場(chǎng)整體規(guī)模萎縮的跡象已愈發(fā)明顯。