2萬(wàn)億美元！這是沙特王儲(chǔ)給沙特阿美“冠上”的市值。也就是說(shuō)，這一家公司的市值可以排進(jìn)全球GDP前十名，真正的“富可敵國(guó)”。

全世界每生產(chǎn)8桶石油就有一桶來(lái)自阿美公司。那么2萬(wàn)億美元的估值從何而來(lái)？根據(jù)沙特阿美2608億桶的探明原油儲(chǔ)量以及每桶8美元的保守價(jià)值進(jìn)行簡(jiǎn)單估算，沙特阿美的資產(chǎn)價(jià)值約為2萬(wàn)億美元。

但自始至終，市場(chǎng)都對(duì)沙特阿美的估值持懷疑態(tài)度，隨著其IPO的臨近，市場(chǎng)的懷疑正在加深。

首先，沙特阿美的透明度令投資者產(chǎn)生懷疑。

事實(shí)上，沙特阿美從未對(duì)外公布過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告，雖然其保證在IPO前會(huì)公布，但當(dāng)前可以查詢到的最新的沙特阿美企業(yè)報(bào)告還要追溯到去年7月，這份報(bào)告包含了2016年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

去年，路透社援引消息人士稱(chēng)，沙特阿美正計(jì)劃從2018年年初開(kāi)始公布財(cái)報(bào)，但如今已經(jīng)3月中旬了，依然遲遲未見(jiàn)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的公布。

拋開(kāi)這些，用探明儲(chǔ)量乘以每桶8美元的保守價(jià)值進(jìn)行估算這一估值方法也頗有爭(zhēng)議。前華爾街日?qǐng)?bào)專(zhuān)欄作家Liam Denning認(rèn)為，沙特阿美需要80美元/桶的油價(jià)才能達(dá)到其宣稱(chēng)的2萬(wàn)億美元市值。

如今的石油世界和五年前有著天翻地覆的差異，石油價(jià)格的崩跌教會(huì)石油生產(chǎn)商緊衣縮食，在挑選項(xiàng)目時(shí)需要更謹(jǐn)慎，以確保有源源不斷的現(xiàn)金流和分紅。的確，石油生產(chǎn)商不得不出售額外的股份，并暫緩分紅，但隨著近幾年油價(jià)開(kāi)始回升，那些暫緩的分紅和被出售的股份又回來(lái)了。

Denning認(rèn)為，在投資者考慮是否應(yīng)該投資一家公司時(shí)，收益率是他們考慮的核心。投資者并不那么關(guān)心探明儲(chǔ)量和生產(chǎn)成本，他們關(guān)心的是如何將這些探明儲(chǔ)量和生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)化為分紅。看起來(lái)簡(jiǎn)單，但這樣一算，事情就沒(méi)那么簡(jiǎn)單了。

全球石油巨頭的平均邊際自由現(xiàn)金流在5%至7%浮動(dòng)。俄羅斯石油公司（Rosneft）以12.95%水平登頂，相比之下?？松梨谑妥畹?，為5.194%?；谶@些實(shí)際的數(shù)據(jù)，Denning做了一系列有意思的測(cè)算，包括對(duì)油價(jià)、沙特阿美的產(chǎn)量和成本，以及利潤(rùn)率等。

結(jié)果顯示，為了以5%的邊際自由現(xiàn)金流吸引投資者，沙特阿美需要以80美元/桶的價(jià)格出售原油，而這也是唯一能匹配得上2萬(wàn)億美元市值的方法。

除非發(fā)生災(zāi)難性事件，不然原油很難在短期內(nèi)升至80美元/桶。

由于財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)現(xiàn)，沙特阿美很難企及2萬(wàn)億美元的市值，根據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)的報(bào)道，沙特阿美可能將IPO延期至最早2019年進(jìn)行。

上周沙特能源大臣法利赫也暗示，沙特阿美上市計(jì)劃可能推遲。這意味著全球最大原油生產(chǎn)國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃遭遇挫折，因?yàn)樯程匕⒚酪恢笔沁@一戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)。

（來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 作者：王懿君 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）