2萬億美元！這是沙特王儲給沙特阿美“冠上”的市值。也就是說，這一家公司的市值可以排進全球GDP前十名，真正的“富可敵國”。

全世界每生產(chǎn)8桶石油就有一桶來自阿美公司。那么2萬億美元的估值從何而來？根據(jù)沙特阿美2608億桶的探明原油儲量以及每桶8美元的保守價值進行簡單估算，沙特阿美的資產(chǎn)價值約為2萬億美元。

但自始至終，市場都對沙特阿美的估值持懷疑態(tài)度，隨著其IPO的臨近，市場的懷疑正在加深。

首先，沙特阿美的透明度令投資者產(chǎn)生懷疑。

事實上，沙特阿美從未對外公布過財務(wù)報告，雖然其保證在IPO前會公布，但當前可以查詢到的最新的沙特阿美企業(yè)報告還要追溯到去年7月，這份報告包含了2016年的產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

去年，路透社援引消息人士稱，沙特阿美正計劃從2018年年初開始公布財報，但如今已經(jīng)3月中旬了，依然遲遲未見其財報數(shù)據(jù)的公布。

拋開這些，用探明儲量乘以每桶8美元的保守價值進行估算這一估值方法也頗有爭議。前華爾街日報專欄作家Liam Denning認為，沙特阿美需要80美元/桶的油價才能達到其宣稱的2萬億美元市值。

如今的石油世界和五年前有著天翻地覆的差異，石油價格的崩跌教會石油生產(chǎn)商緊衣縮食，在挑選項目時需要更謹慎，以確保有源源不斷的現(xiàn)金流和分紅。的確，石油生產(chǎn)商不得不出售額外的股份，并暫緩分紅，但隨著近幾年油價開始回升，那些暫緩的分紅和被出售的股份又回來了。

Denning認為，在投資者考慮是否應(yīng)該投資一家公司時，收益率是他們考慮的核心。投資者并不那么關(guān)心探明儲量和生產(chǎn)成本，他們關(guān)心的是如何將這些探明儲量和生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)化為分紅。看起來簡單，但這樣一算，事情就沒那么簡單了。

全球石油巨頭的平均邊際自由現(xiàn)金流在5%至7%浮動。俄羅斯石油公司（Rosneft）以12.95%水平登頂，相比之下埃克森美孚石油最低，為5.194%?；谶@些實際的數(shù)據(jù)，Denning做了一系列有意思的測算，包括對油價、沙特阿美的產(chǎn)量和成本，以及利潤率等。

結(jié)果顯示，為了以5%的邊際自由現(xiàn)金流吸引投資者，沙特阿美需要以80美元/桶的價格出售原油，而這也是唯一能匹配得上2萬億美元市值的方法。

除非發(fā)生災(zāi)難性事件，不然原油很難在短期內(nèi)升至80美元/桶。

由于財務(wù)顧問發(fā)現(xiàn)，沙特阿美很難企及2萬億美元的市值，根據(jù)英國金融時報的報道，沙特阿美可能將IPO延期至最早2019年進行。

上周沙特能源大臣法利赫也暗示，沙特阿美上市計劃可能推遲。這意味著全球最大原油生產(chǎn)國的經(jīng)濟改革計劃遭遇挫折，因為沙特阿美一直是這一戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)。

（來源：華爾街見聞 作者：王懿君 圖片來源：攝圖網(wǎng)）