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見(jiàn)習(xí)記者 段久惠

日前，上交所通過(guò)了螞蟻金服全資子公司商融（上海）商業(yè)保理發(fā)起的20億供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款A(yù)BS（資產(chǎn)支持證券化）發(fā)行申請(qǐng)。不同于此前螞蟻金服在ABS上的突破主要以小額貸款資產(chǎn)為主，這也是螞蟻金服基于保理債權(quán)的全國(guó)首單互聯(lián)網(wǎng)電商ABS。

所謂供應(yīng)鏈金融ABS，是以核心企業(yè)供應(yīng)鏈條交易為基礎(chǔ)，以交易未來(lái)可帶來(lái)的現(xiàn)金流收益為保證，通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)債來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。目前，市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)行的供應(yīng)鏈ABS產(chǎn)品中，按照發(fā)行主體分類(lèi)，可以分為互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)行業(yè)核心企業(yè)；按照基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型分類(lèi)，可以分為保理和小額貸款。

互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)通常為小額貸款，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，市場(chǎng)上ABS發(fā)行種類(lèi)中，從基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型來(lái)看，應(yīng)收賬款、小額貸款類(lèi)分別有206個(gè)和142個(gè)項(xiàng)目，發(fā)行總額2235億元和2900億元，占比16.17%和11.15%。在小額貸款類(lèi)ABS所有產(chǎn)品中，僅螞蟻金服旗下的花唄、借唄產(chǎn)品發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模就占比近九成。

與以往不同，此次螞蟻金服旗下商業(yè)保理公司作為原始權(quán)益人發(fā)起的ABS項(xiàng)目，以受讓上游供應(yīng)商對(duì)天貓商城和阿里生態(tài)中入駐的合格商戶應(yīng)收賬款進(jìn)行資產(chǎn)證券化，發(fā)行規(guī)模20億元。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月底，天貓商城和阿里生態(tài)開(kāi)展保理業(yè)務(wù)商戶已超過(guò)250家，上游中小供應(yīng)商數(shù)量近1500家，呈現(xiàn)數(shù)量多、債權(quán)人分散的特點(diǎn)。“標(biāo)的資產(chǎn)豐富、風(fēng)險(xiǎn)分散，屬于理想的ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)。”上海某商業(yè)保理公司人士告訴記者，這也是為什么在提倡大力扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的今天，以實(shí)體企業(yè)為核心的互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融ABS正加速發(fā)展。

今年3月6日，小米旗下重慶小米商業(yè)保理有限公司也首次發(fā)行100億元供應(yīng)鏈金融ABS，并獲上交所無(wú)異議函通過(guò)。從公開(kāi)資料來(lái)看，和上述螞蟻金服產(chǎn)品模式類(lèi)似，該產(chǎn)品也是在以小米上游供應(yīng)商為核心的應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)上、圍繞核心企業(yè)小米的企業(yè)信用反向衍生的保理債權(quán)ABS，發(fā)行方式上，儲(chǔ)架式發(fā)行因避險(xiǎn)、靈活成為這類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的首選。

中信證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)保理債權(quán)ABS產(chǎn)品從產(chǎn)品架構(gòu)來(lái)看，具備互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、發(fā)展快的優(yōu)勢(shì)，并能結(jié)合供應(yīng)鏈金融貿(mào)易自?xún)斝院痛髷?shù)據(jù)風(fēng)控模式，減少管理弱、風(fēng)險(xiǎn)大的劣勢(shì)，提高資產(chǎn)池質(zhì)量，“預(yù)計(jì)會(huì)形成互聯(lián)網(wǎng)電商為核心企業(yè)、儲(chǔ)架發(fā)行為首選方式、區(qū)塊鏈技術(shù)做技術(shù)支持的三足鼎立布局。”