□記者 葉斯琦 實(shí)習(xí)記者 李惠敏

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布施行《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），隨后中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金的基金經(jīng)理注冊(cè)登記有關(guān)事項(xiàng)的通知》。業(yè)內(nèi)人士表示，養(yǎng)老金具有明顯的長(zhǎng)期屬性，養(yǎng)老目標(biāo)基金有助于引導(dǎo)公募基金踐行長(zhǎng)期考核、長(zhǎng)期投資的觀念，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。

發(fā)揮長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)

養(yǎng)老金投資是一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的過(guò)程。南方基金表示，養(yǎng)老金投資的本質(zhì)，是個(gè)人財(cái)富的跨時(shí)期配置，年輕時(shí)合理投資金融資產(chǎn)，年老時(shí)適當(dāng)置換出資產(chǎn)，以滿足退休后的生活需要。因此，美國(guó)通過(guò)稅收遞延等方式鼓勵(lì)居民進(jìn)行長(zhǎng)期投資。同時(shí)，這也需要個(gè)人堅(jiān)持長(zhǎng)期規(guī)劃，要求養(yǎng)老金投資的專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念，創(chuàng)造長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。

可見，養(yǎng)老金具有明顯的長(zhǎng)期資金優(yōu)勢(shì)。鵬華基金表示，不管是目標(biāo)日期策略還是目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略，可以通過(guò)設(shè)計(jì)科學(xué)的資產(chǎn)配置，有效發(fā)揮“長(zhǎng)錢”優(yōu)勢(shì)，在較長(zhǎng)的投資周期中追求更高的資金收益。當(dāng)然，這也對(duì)投資管理人的資產(chǎn)管理能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

根據(jù)《指引》，由于養(yǎng)老資金的特殊性質(zhì)，所以采用FOF的形式。FOF產(chǎn)品追求的是長(zhǎng)期穩(wěn)健收益，與養(yǎng)老資金的投資目標(biāo)契合，通過(guò)FOF的形式去做資產(chǎn)配置，分散投資，可以有效降低資產(chǎn)的波動(dòng)性，更加適合我國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)。

工銀瑞信基金指出，適當(dāng)?shù)陌l(fā)揮長(zhǎng)期資金的優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有助于達(dá)到養(yǎng)老參與人退休前制定的目標(biāo)替代率，更好的滿足其養(yǎng)老需求。泓徳基金也表示，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置著眼于長(zhǎng)期投資目標(biāo)，時(shí)間跨度可長(zhǎng)達(dá)5-10年，從整體上平衡風(fēng)險(xiǎn)管理和長(zhǎng)期收益目標(biāo)。錨為資產(chǎn)配置決策提供參照基準(zhǔn)，避免過(guò)度悲觀和樂(lè)觀造成決策失誤，在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中保持穩(wěn)定的投資方向，并有效管理基金整體風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于公募基金行業(yè)而言，銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰表示，此前公募基金行業(yè)由于養(yǎng)老金支援不足而顯得短期色彩較重，此番引入養(yǎng)老金，將改善公募基金的短期化色彩，逐步增加長(zhǎng)期資金比重，對(duì)公募基金有利，對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展也有利。

權(quán)益投資是關(guān)鍵

養(yǎng)老目標(biāo)基金的核心是長(zhǎng)期性、資產(chǎn)配置、控制組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在長(zhǎng)期投資的過(guò)程中，資產(chǎn)配置、市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇以及證券選擇等都對(duì)投資收益產(chǎn)生影響，其中資產(chǎn)配置被認(rèn)為是十分關(guān)鍵的因素。值得注意的是，在各類資產(chǎn)中，股票是長(zhǎng)期資產(chǎn)配置中不可或缺的部分。短期來(lái)看，股票投資波動(dòng)較大，收益具有一定不確定性，但從長(zhǎng)期看，股票投資收益是高于債券投資的。

中歐基金表示，權(quán)益投資正是養(yǎng)老金投資獲取長(zhǎng)期回報(bào)、讓老百姓過(guò)上體面老年生活的關(guān)鍵。因?yàn)閭€(gè)人養(yǎng)老金具有投資期限長(zhǎng)、對(duì)流動(dòng)性要求不高、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的特征，所以可以利用資金的長(zhǎng)期性特征，投資配置更傾向于權(quán)益類資產(chǎn)，從而獲取更高的長(zhǎng)期收益。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前銀行1至3年定期存款的年收益率約為1.5%至2.75%，債券基金過(guò)去十年滾動(dòng)持有平均收益率約為5.2%，而權(quán)益基金過(guò)去十年的年化平均凈值增長(zhǎng)率則將近15%。

業(yè)內(nèi)人士表示，養(yǎng)老目標(biāo)基金采用定期開放的運(yùn)作方式或是設(shè)置最短持有期限的要求，均起到了引導(dǎo)投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期持有的目的。權(quán)益類資產(chǎn)投資比例越高、封閉期越長(zhǎng)的要求也符合價(jià)值投資理論，有利于投資者獲得長(zhǎng)期投資收益，同時(shí)也有利于基金管理人投資策略的實(shí)現(xiàn)。