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安寧鐵鈦IPO被否后，或投入龍蟒佰利懷抱，繼續(xù)挺進(jìn)資本市場（圖片來源：CFP）

每經(jīng)記者 靳水平 每經(jīng)編輯 文多

國內(nèi)鈦白粉價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，作為國內(nèi)的鈦白粉龍頭企業(yè)的龍蟒佰利(002601，SZ)，在2017宣布收購攀枝花鈦精礦企業(yè)瑞爾鑫以后，欲再把一家位于攀枝花的鈦精礦企業(yè)四川安寧鐵鈦股份有限公司（下簡稱安寧鐵鈦）納入麾下。

龍蟒佰利3月19日發(fā)布公告稱，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價(jià)45億~50億元購買安寧鐵鈦100%股權(quán)。有意思的是，龍蟒佰利本次收購的標(biāo)的資產(chǎn)安寧鐵鈦曾折戟IPO。安寧鐵鈦于2017年3月底首次披露招股說明書（申報(bào)稿），同年12月上會(huì)被否。

安寧鐵鈦此前業(yè)績?nèi)绾危?/span>

龍蟒佰利擬購買成都紫東投資有限公司、羅陽勇、羅洪友等合計(jì)持有的安寧鐵鈦100%股權(quán)，并募集配套資金。

此次龍蟒佰利收購安寧鐵鈦的整體交易價(jià)格在45億元至50億元，龍蟒佰利擬以發(fā)行股份方式支付85%的交易對價(jià)，余下以現(xiàn)金方式支付。

公開資料顯示，安寧鐵鈦主要業(yè)務(wù)為鐵礦石的開采、洗選、銷售，主要產(chǎn)品為釩鈦鐵精礦、鈦精礦。根據(jù)安寧鐵鈦去年披露的招股書（申報(bào)稿）顯示，期內(nèi)釩鈦鐵精礦和鈦精礦銷售收入占其營業(yè)收入的比例超過95%。

卓創(chuàng)資訊鈦白粉行業(yè)分析師王娟3月20日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，隨著鈦白粉行業(yè)集中度提升，布局上游企業(yè)后，產(chǎn)品一體化可以節(jié)約企業(yè)的成本，自己生產(chǎn)的原材料肯定比在外面購買的原材料低，另外可以把企業(yè)的利潤和風(fēng)險(xiǎn)合理分配，后期很多企業(yè)都會(huì)往這方面走的。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》梳理安寧鐵鈦去年的兩份招股書（申報(bào)稿）發(fā)現(xiàn)，安寧鐵鈦2014年至2016年的凈資產(chǎn)分別為8.73億元、9.69億元、11.55億元，2017年截至6月30日時(shí)凈資產(chǎn)為14.14億元。而此次交易擬作價(jià)45億~50億元。

與此同時(shí)，交易對方承諾，2018~2020年安寧鐵鈦實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤初步確定合計(jì)為12.3億元。而記者梳理招股書發(fā)現(xiàn)，2014年至2016年，安寧鐵鈦扣除非凈利潤分別約為1.52億元、0.65億元、1.12億元，2017年上半年約為3.09億元。

3月20日，針對此次收購定價(jià)依據(jù)、溢價(jià)以及收購對上市公司的影響等問題。龍蟒佰利證券事務(wù)代表助理喬博對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，這個(gè)現(xiàn)在是初步意向，后期還要看披露預(yù)案和評估報(bào)告，目前也不清楚相關(guān)細(xì)節(jié)。在被問到業(yè)績承諾與目前標(biāo)的公司凈利潤差距的相關(guān)問題時(shí)，其表示由于沒參與這個(gè)事情，所以不清楚。

標(biāo)的公司去年IPO折戟

此次龍蟒佰利并購的安寧鐵鈦，去年曾折戟IPO。

證監(jiān)會(huì)第十七屆發(fā)審委2017年第76次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，安寧鐵鈦首發(fā)申請被否。主要涉及5個(gè)問題：兩類產(chǎn)品毛利率異常、關(guān)聯(lián)交易方面、主營業(yè)務(wù)依賴等，其中4個(gè)問題涉及規(guī)范性問題。

安寧股份的兩類產(chǎn)品的毛利率及其變化存在差異，與同行業(yè)可比公司差異較大。根據(jù)安寧鐵鈦的招股書（申報(bào)稿）顯示，2014年至2017年1~6月，安寧鐵鈦的釩鈦鐵精礦，毛利率為49.33%、32.37%、29.90%、52.09%；鈦精礦毛利率62.72%、57.23%、62.85%、80.69%。 

對比攀鋼釩鈦2014年至2017年1~6月的毛利率來看，兩者的毛利率變動(dòng)趨勢一致，但是，安寧鐵鈦的毛利率各期均大幅高于攀鋼釩鈦。攀鋼釩鈦的鈦精礦毛利率，在2014年至2017年1~6月分別為54.29%、52.93%、51.44%、17.65%，安寧鐵鈦的毛利率同樣均高于攀鋼釩鈦。

針對鈦精礦毛利率高，安寧鐵鈦給出的解釋是，由于資源稟賦的稀缺性，公司為國內(nèi)鈦精礦主要供應(yīng)商，鈦精礦毛利率較高，盈利能力較強(qiáng)。

而發(fā)審委則要求安寧鐵鈦結(jié)合成本核算方法、費(fèi)用分?jǐn)偡椒ǖ?，說明綜合毛利率和分項(xiàng)毛利率的計(jì)算過程，計(jì)算結(jié)果是否準(zhǔn)確，兩類產(chǎn)品同期毛利率差異的原因及合理性等問題。

同時(shí)，安寧鐵鈦也承認(rèn)存在客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)。公司招股書（申報(bào)稿）顯示，2014年至2016年對攀鋼集團(tuán)（含東方鈦業(yè)）的銷售收入占比為46.68%、49.51%和37.85%。安寧鐵鈦表示，如果未來攀鋼集團(tuán)與公司解除戰(zhàn)略合作協(xié)議，可能減少對公司釩鈦鐵精礦的購買數(shù)量，或其他重點(diǎn)客戶減少對公司產(chǎn)品的購買，同時(shí)公司無法找到其他可替代的銷售渠道，將對公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。