進(jìn)入2018年，券商IPO的進(jìn)程正在逐步加快，目前已有2家過會(huì)，6家券商在排隊(duì)，還有8家處于輔導(dǎo)備案登記受理狀態(tài)。分析人士表示，行業(yè)競爭環(huán)境使得券商不斷加快上市步伐，龍頭券商以及具有實(shí)力的券商上市，有利于資本市場的健康發(fā)展。

A股上市券商持續(xù)擴(kuò)容

3月13日，南京證券IPO申請(qǐng)成功過會(huì)，這是繼2月6日華林證券順利過會(huì)后、今年第二家成功過會(huì)的券商。2018年初，華西證券已成功上市，成為第30家上市券商，華林證券和南京證券有望成為第31家和第32家上市券商，A股上市券商軍團(tuán)繼續(xù)擴(kuò)容。

值得注意的是，南京證券是新三板首家IPO成功的券商，其三次沖擊A股的上市之路可謂坎坷。天風(fēng)證券分析師陸韻婷表示，南京證券的經(jīng)歷說明，券商的上市之路不一定要一蹴而就，可通過新三板掛牌再申請(qǐng)IPO，增加過會(huì)的可能性。另外，中小型券商上市尤其要重視財(cái)務(wù)狀況，業(yè)務(wù)盈利狀況以及業(yè)務(wù)模式的健康發(fā)展。隨著IPO常態(tài)化，監(jiān)管對(duì)于券商上市的審核的快節(jié)奏，可見對(duì)券商IPO的大門有所放開。

根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)披露的信息，新三板的掛牌券商還有6家，分別為國都證券、湘財(cái)證券、開源證券、華龍證券、聯(lián)訊證券和東海證券。其中，湘財(cái)證券和華龍證券已表態(tài)正在籌備A股上市，兩家券商均已處于上市輔導(dǎo)期，華龍證券于1月23日宣布為配合上市需要擬摘牌。

數(shù)據(jù)顯示，截至目前，排隊(duì)等待IPO的券商還有6家，中信建投、天風(fēng)證券、國聯(lián)證券和長城證券的審核狀態(tài)均為預(yù)先披露更新，紅塔證券和中泰證券的審核狀態(tài)處于已反饋階段，另外還有8家證券公司處于輔導(dǎo)備案登記受理狀態(tài)，中信建投、中泰證券和天風(fēng)證券頗受關(guān)注。

龍頭券商優(yōu)勢(shì)明顯

總體來看，這幾年券商IPO申請(qǐng)的過會(huì)率較高，2016年以來，有8家申請(qǐng)IPO券商上會(huì)，過會(huì)率達(dá)100%。“券商基于天然的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，對(duì)審核委員會(huì)的上市要求比較了解，各項(xiàng)籌備工作及材料遞交的準(zhǔn)備工作更加充分，使得券商的IPO申請(qǐng)通過率較高。”川財(cái)證券分析師楊歐雯表示。

陸韻婷認(rèn)為，從今年來看，券商IPO的審核也較為高效，一方面，監(jiān)管層對(duì)于券商上市的態(tài)度較為積極。對(duì)于龍頭券商以及具有實(shí)力的券商的上市采取鼓勵(lì)態(tài)度，有利于資本市場的健康發(fā)展。另一方面，從上市以及排隊(duì)券商本身的質(zhì)地來看，都具有持續(xù)穩(wěn)定的盈利性和成長性，由此增加了券商過會(huì)的概率。同時(shí)，券商屬于周期性行業(yè)，2018年以來，隨著監(jiān)管不斷釋放的積極信號(hào)，券商指數(shù)有所上升，行業(yè)的健康發(fā)展也助力券商過會(huì)。

“目前券商IPO的排隊(duì)情況顯示出上市過程具有兩極分化的特征。”陸韻婷稱，龍頭券商業(yè)務(wù)實(shí)力較強(qiáng)，且已具有較好的知名度和信譽(yù)度，股東背景深厚，在盈利能力上也名列前茅。例如中信建投這樣的券商在A股上市有利于資本市場的發(fā)展，有望得到監(jiān)管層的支持。

中小券商的上市之路相對(duì)曲折。在陸韻婷看來，這主要是由于中小券商的股東背景復(fù)雜，多具有影子概念股。例如，長城證券的影子概念股最為集中。在多達(dá)23席的股東榜上，有4家上市公司的身影。其次，中小券商盡管成長性較高，但是在資本實(shí)力和盈利能力上稍有欠缺，且公司作風(fēng)上較為激進(jìn)，風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較高。

“今年的過會(huì)情況，綜合考慮券商業(yè)績及保薦機(jī)構(gòu)，可能中信建投和天風(fēng)證券進(jìn)度會(huì)比較靠前。”楊歐雯預(yù)測(cè)，中信建投如若回歸A股成功，將成為第11家A+H股券商，有利于匹配且鞏固其行業(yè)地位。其他如天風(fēng)證券、中泰證券、紅塔證券等作為地方券商，發(fā)行IPO有利于在當(dāng)前復(fù)雜且嚴(yán)格的監(jiān)管條件下擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，并提振行業(yè)影響力。

券商板塊估值有望提升

自2017年以來隨著行業(yè)競爭的加劇，券商出現(xiàn)了業(yè)績分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，使得證券公司通過擴(kuò)大規(guī)模保住行業(yè)地位并謀求進(jìn)一步發(fā)展，集中表現(xiàn)在近兩年券商頻繁增資，以及上市進(jìn)程的不斷加快上。

對(duì)于券商蜂擁IPO的原因，陸韻婷表示，在嚴(yán)監(jiān)管的背景下，補(bǔ)充凈資本以符合流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)要求，從而擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、增加收入，將成為券商業(yè)務(wù)發(fā)展的必由之路。由于券商同質(zhì)化競爭較為激烈，券商需要擴(kuò)大資本金，發(fā)展如信用業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)這一類對(duì)資本金要求較大的業(yè)務(wù)，取得競爭優(yōu)勢(shì)。另外，在2017年利率上行的趨勢(shì)之下，債券的融資成本持續(xù)走高，2018年若這一趨勢(shì)持續(xù)，證券公司轉(zhuǎn)而使用股權(quán)融資的概率將會(huì)增大。

“從估值來看，上市以后券商的PB估值將有所提高。”陸韻婷表示，由于IPO融資規(guī)模較大，有利于資本金的提高，從而促進(jìn)券商估值有所提高。

東吳證券分析師丁文韜表示，從整體來看，目前券商板塊估值處于歷史低位，2016年下半年以來證券業(yè)監(jiān)管趨緊、抑制創(chuàng)新是持續(xù)壓制券商估值的核心因素之一，但今年以來政策環(huán)境已明顯邊際改善。

招商證券鄭積沙認(rèn)為，券商板塊當(dāng)前的估值水平與行業(yè)蒸蒸日上趨勢(shì)背離，完全沒有反應(yīng)基本面向上預(yù)期。但中長期看，證券行業(yè)伴隨資本市場發(fā)展壯大毋庸置疑，龍頭券商受益行業(yè)集中度提升。短期看，創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)提升交投情緒，龍頭券商年報(bào)業(yè)績提振信心，政策預(yù)期邊際明朗以及納入MSCI都將有效催化估值提升。

來源：中國證券報(bào) 記者：林婷婷