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每經(jīng)記者 張壽林

3月22日，央行以利率招標方式開展了100億元7天期逆回購操作，中標利率2.55%。上一次7天期逆回購利率為2.50%，此次逆回購利率上調(diào)0.05個百分點。

央行在官網(wǎng)發(fā)布回應(yīng)，此次公開市場操作利率小幅上行符合市場預(yù)期，也是市場對美聯(lián)儲剛剛加息的正常反應(yīng)。

北京時間3月22日凌晨，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25BP至1.5%~1.75%。

交行金融研究中心高級研究員陳冀表示，100億元的操作量，一則是針對美國加息，意在調(diào)整操作利率回應(yīng)美國和市場預(yù)期，100億元的投放量本身不是重點；二則說明當前國內(nèi)市場流動性相對來說還是適度的。因此也不必過于擔(dān)憂利率上調(diào)可能對逐漸穩(wěn)定的國債市場形成較大傳導(dǎo)沖擊。當市場反映出國內(nèi)流動性較為樂觀的情形，甚至?xí)鴥?nèi)債券市場有一些相對積極的影響。

流動性松緊適度

北京時間3月22日凌晨，美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率25BP至1.5%~1.75%，這是鮑威爾任美聯(lián)儲主席以來聯(lián)儲的第一項利率政策決定，也是美國金融危機以來美聯(lián)儲第六次加息。

評級機構(gòu)東方金誠研究發(fā)展部副總經(jīng)理王青指出，本次議息會議后公布的利率預(yù)期點陣圖顯示，2018年利率中值落在2.1%，這意味著維持去年12月議息會議后對2018年將加息三次的預(yù)期，而市場此前判斷本次會后美聯(lián)儲會將這一預(yù)期增加至4次。鑒于這一結(jié)果遜于市場預(yù)期，點陣圖公布后美元指數(shù)隨即下滑。不過本次公布的點陣圖也顯示，美聯(lián)儲將于2019~2020年加快加息節(jié)奏，即2019年加息三次，2020年加息兩次。

3月22日，央行以逆回購方式向市場投放100億元，利率小幅上行5個基點。當日有1600億元公開市場操作到期。

央行公開市場業(yè)務(wù)操作室負責(zé)人回應(yīng)，去年以來，貨幣市場利率持續(xù)高于公開市場操作利率，近期雖有所收窄但仍有不小的利差，此次公開市場操作利率隨行就市小幅上行反映了資金供求關(guān)系，可進一步收窄二者之間的利差，有利于增強公開市場操作利率對貨幣市場利率的傳導(dǎo)作用，也有利于市場主體形成合理的利率預(yù)期，約束非理性融資行為，對穩(wěn)定宏觀杠桿率可起到一定的作用。

該負責(zé)人進一步介紹，今年以來人民銀行加強預(yù)調(diào)微調(diào)和預(yù)期管理，維護銀行體系流動性合理穩(wěn)定、松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，這與公開市場操作利率小幅上行相結(jié)合，有利于為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

央行行長易綱在3月9日“金融改革與發(fā)展”相關(guān)問題答記者問時曾表示，“美聯(lián)儲將加息這個問題，我們看中國的貨幣政策主要是依據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟和金融形勢，我們要進行綜合考量。”

對于國內(nèi)經(jīng)濟和金融形勢，王青分析指出，2月CPI達到2.9%，盡管存在春節(jié)錯期等因素影響，但伴隨食品價格增速由負轉(zhuǎn)正，2018年我國通脹中樞仍有望較上年提高1個百分點左右，名義利率適度上調(diào)不會影響實際利率穩(wěn)定。其次，以十年期國債收益率為代表的中美利差近期已收窄至90BP左右，較大幅度偏離2015年以來120BP的均值水平。由此，通過適度加息保持中美利差空間，將有助于維護人民幣匯率在合理均衡水平基礎(chǔ)上的整體穩(wěn)定。

不能依靠貨幣信貸“大水漫灌”拉動經(jīng)濟增長

展望2018年貨幣政策，央行行長易綱曾判斷，從國際上看，全球經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢仍可能延續(xù)，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策將進一步趨向正常化，美聯(lián)儲的進一步加息動作為各界所關(guān)注，全球利率中樞可能會有所上行。

此外，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇背景下外需回暖，對國內(nèi)經(jīng)濟具有一定的支撐作用。但來自外部的不確定變化也可能向國內(nèi)經(jīng)濟金融領(lǐng)域傳導(dǎo)，全球經(jīng)濟復(fù)蘇和大宗商品價格回暖還可能給國內(nèi)物價形成一些壓力。主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策取向變化也會對我們的政策空間形成一定擠壓，增大貨幣政策操作的難度。

易綱表示，從國內(nèi)看，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、簡政放權(quán)和創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略不斷深化實施，中國經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性、協(xié)調(diào)性進一步增強，質(zhì)量效益提高，預(yù)計2018年中國經(jīng)濟仍有望保持平穩(wěn)增長。但也要看到，經(jīng)濟中仍存在一些問題和隱患，內(nèi)生增長動力仍待強化，結(jié)構(gòu)調(diào)整任重道遠，債務(wù)和杠桿水平還處在高位，資產(chǎn)泡沫“堰塞湖”的警報尚不能完全解除，金融亂象仍然存在，金融監(jiān)管構(gòu)架還有待進一步完善。面對復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，我們既要堅定理想信念、不畏艱難險阻，也要心存風(fēng)險意識、時刻保持警惕。

易綱指出，2018年要保持貨幣政策的穩(wěn)健中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

易綱說，中國經(jīng)濟已經(jīng)由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，應(yīng)當更注重經(jīng)濟的發(fā)展質(zhì)量，而非一味地追求增長速度，已不再適宜粗放式的增長模式，不能依靠貨幣信貸的“大水漫灌”來拉動經(jīng)濟增長，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力創(chuàng)造條件。

人民銀行將按照穩(wěn)健中性貨幣政策的要求做好總量調(diào)控，根據(jù)調(diào)控需要和流動性形勢變化，綜合運用多種貨幣政策工具，進一步增強流動性管理的靈活性和有效性，保持銀行體系流動性合理穩(wěn)定，促進貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的流動性環(huán)境。